路透伦敦5月8日 - 全球经济衰退风险再次成为市场担忧的焦点，但经济数据和主要金融指标发出的信号并不像最初看起来那么明确。

美国总统特朗普 4 月份宣布暂停大部分对等关税 90 天，缓解了投资者的最大担忧，但其对企业和消费者信心的伤害预计会造成恶果。

“即使就关税问题达成了一些协议，经济衰退的风险也已明显上升。”苏黎世保险集团首席市场策略师Guy Miller表示，“美国经济衰退的风险是五五开，就是这么接近。”

以下是一些备受关注的指标所反映的全球经济衰退风险情况。

1/ 硬数据 vs. 软数据

所谓的软经济数据（例如信心指标）与硬数据（例如就业数据）之间的脱节，使得人们很难解读衰退风险。

最新的美国就业数据显示经济具有韧性，而美国第一季度经济萎缩和欧元区经济扩张均被解释为企业在对等关税生效前预先布局。

与此同时，企业和消费者信心指标出现恶化，这对某些人来说这是预示经济增长将很快放缓的迹象。

美国消费者信心指数4月份跌至近五年低点。消费者支出至关重要，它占美国经济活动的三分之二以上。欧元区投资者信心指数在4月份暴跌后有所反弹，但仍处于负值区域。

三菱日联金融集团(MUFG)高级经济学家Henry Cook表示：“我们认为欧元区的任何收缩都将是短暂的，而且相对温和。”

苏黎世保险集团首席市场策略师Guy Miller表示，他正在关注每周首次申请失业救济人数，将其作为美国经济状况最及时的指标。

图：经济前景疲弱

2/ 改变看法

大幅下调增长预测已是不可避免的事实。

路透调查的经济学家表示，今年经济衰退的风险很高，而三个月前他们还预测经济将强劲增长。

巴克莱银行认为，目前的形势是全球经济大幅放缓，同时美国和欧元区也出现温和衰退。

然而，经济学家表示，经济衰退并非板上钉钉。如果美国能尽快达成贸易协议或兑现减税承诺，衰退风险将会下降，而欧元区经济则可能受到低利率和财政刺激的缓冲。

美国银行(BofA)经济学家Ruben Segura-Cayuela表示：“由于工资上涨，消费者支出复苏，以及央行立场比预期更为温和，至少在欧元区如此，是帮助避免深度衰退的主要因素。”

图：路透调查：全球以及部分主要经济体的增长预测

3/ 需求在哪里？

大宗商品市场发出的信号表明经济增长将急剧放缓。

今年迄今为止，油价已下跌约 16%，至每桶 60 美元左右 LCOc1。如果这种情况持续下去，2025 年将成为自 2020 年新冠危机以来油市表现最糟糕的一年。

分析师表示，这当然也反映了市场对石油输出国组织（OPEc）增加供应的预期，但油价下跌符合全球经济增长放缓导致需求疲软的整体形势。

铜价因其作为经济繁荣与萧条指标的往绩而被誉为“铜博士”，目前已从 4 月初触及的约一年低点回升，但仍低于 3 月份的峰值 CMCU3。

由于美国关税，尤其是对制造业中心中国征收 145% 的关税，导致实物铜消费和制造业活动放缓，花旗对未来三到六个月持悲观态度。

图：油价今年迄今下跌了16%

4/ 信任债市？

政府债券市场反映出市场担心美国关税引发经济放缓，但并未表明经济衰退风险很高，因为市场认为各国央行将迅速采取降息措施来应对关税冲击。

还需关注收益率曲线，尽管其作为衰退指标的可靠性最近受到了质疑。

自去年以来，10年期和两年期美国公债收益率之差一直为正。虽然收益率曲线倒挂历来被视为经济衰退的预测指标，但随着经济衰退临近，收益率曲线往往会恢复正常。

德意志银行宏观策略师Henry Allen表示：“在最近的几个周期中，经济衰退并不是在收益率曲线倒挂时开始的，而是在各国央行迅速降息导致短期债券收益率下降速度快于长期债券收益率、曲线解除倒挂时开始的。”

图：美国公债收益率曲线不再倒挂

5/股市过于乐观

股市反弹表明衰退担忧已消退。德国股市接近历史高点，纽约和东京股市较上月触及的低点均上涨逾15%。 .N225, .SPX, .GDAXI

但要注意公司盈利。面对特朗普关税企业界雾里看花，全球数十家公司撤回或下调财测。nL6S3R70PP

“第一季或许是最后一个未受影响的财报季，从第二季开始，关税就成了一个影响因素。”Miller表示，“考虑到不确定性，我原本以为估值应该至少反映出部分影响。但目前为止，并没有反映出来。”

图：目前对标普500企业获利的预估低于4月初的预估

(完)

(编审 张涛)

((tao.zhang@thomsonreuters.com; 86-10-56692071))