金吾财讯 | 踏入今年4月初，在经历年初的回调整固后，比特币重拾升势，走势持续强劲。今天（5月9日），比特币更成功突破10万美元关口，进一步逼近去年底至今年初所创下的历史高位（约10.9万美元）。监于目前比特币的上行动能仍然相当充沛，加上资金持续流入市场，显示其再创新高的机率相当高。问题在于，这波破顶行情能维持多久？后市又还有多大上升空间？笔者拟从历史表现的角度切入，探讨相关走势的可持续性。自2017年以来，比特币每当创下历史新高一段时间后，往往伴随大型调整（注：定义为回调幅度达30%或以上）的出现，共出现过10次，包括今年初至4月初的这一轮（详见附表）。从这10次的经验观察，比特币每次展开破顶行情后，从高点至进入明显整固阶段的期间最短为35天，最长可达1179天；中位数则约为154天（即约5个月，见图1）。换言之，若当前破顶周期延续至历史中位数水平，比特币的寻顶之旅或可持续至今年底。当然，若行情仿效历来最短的周期（约35天），则这次升浪最短可能在一个多月内见顶。

最后，若我们回顾自2012年以来比特币每年的表现，不难察觉一个耐人寻味的规律：每逢比特币完成供应减半（halving events；注：减半事件分别于2012年11月、2016年7月、2020年5月及2024年4月发生）后的第二个日历年——即2014年、2018年及2022年——比特币均录得显着的年度跌幅（见图2）。若此趋势持续，或意味比特币于2026年再度面临一轮较大幅度的下跌。

综观历次重大调整，比特币虽历经多次深度回调，但其后往往能创出新高，显示其长期趋势仍具韧性。然而，这种高波动性的资产特性亦意味投资者需具备足够的心理准备与风险承受能力。特别值得注意的是，自2012年以来，每次供应减半后的第二个日历年——2014、2018与2022年——比特币均出现明显的年度跌幅。若这一历史节奏延续，2026年或将面临类似压力，值得投资者密切关注及审慎部署。

附表：自2017年至今比特币出现三成以上调整的分布

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