高盛最新警告称，美国股市面临近20%的下跌风险，经济衰退对股市来说是一个巨大的风险。特朗普关于英美贸易协议的言论表明，许多国家最终将面临比特朗普第二任期前更高的关税。标普500指数自4月7日盘中低点以来，已上涨约18%。

美股近期强劲反弹主要是因为投资者对特朗普暂缓实施关税感到宽慰，企业财报表现相当不错，散户积极抄底。但是，目前公布的第一季度财报并未反映关税。要记住，美国股市的市盈率已回升至20倍，其实并不便宜。经济如果衰退，标普500指数盈利下降10%，而估值水平也下调，可能跌至4600点。目前美国占全球股市估值的比重已高达70%，预计这一比例将下降。

此外，洪灏认为，全球最近的一波反弹行情，港股这边的投资价值和安全性更高。如果美股估值真的要回调，我觉得起码要回调三分之一以上。美国今年的逻辑很简单，关税很可能推高美国的通胀，那么美联储就不能降息。而且美联储的资产负债表也在收缩，现在已经到6万多亿美元了。

另外，如果今年美国财政政策是收缩而不是扩张的话，财政政策和货币政策同时收缩，那就会出现类似2022年的行情。这就是所谓的“股债双杀”。因为通胀太高，利率要维持在高位，所以债券表现不好。

而股票呢，由于货币政策和财政政策都收紧，股市表现也会很差。洪灏表示，2022年，美国科技股在年初跌幅接近40%。美国现在面临经济衰退和失业的风险，局面比较困难。如果今年通胀降不下来，而且中美双方的谈判进展不顺利，产生很大的不确定性，我觉得美股的回调还没有结束。

一季度美国GDP出现负增长，是因为存货的影响，导致大量进口，拉低了GDP，这属于技术性的负增长。二季度我相信也会有类似情况。因为二季度为期90天的关税谈判仍然存在不确定性。不排除一二季度会像2022年一样出现负增长，从技术层面上讲，就是经济衰退，今年出现这种情况的概率非常大。