（转自：ETF炼金师）

　　为提升投资者对ETF的理解及应用能力，招商证券于2025年5月7日联合十家基金公司，以及全景网，共同启动“招财杯”ETF实盘大赛系列直播。此次活动旨在增强投资者的资产配置及风险管理能力，推动ETF市场的健康发展。

　　在直播中，易方达的指数研究员李宗轩探讨了“分红+价值”的投资策略，强调红利价值指数因其特有的价值属性，特别受到中长期资金如保险资本、社保和养老金的青睐。值得注意的是，新发布的“国九条”政策明确引导这些中长期资金提升在A股中的配置比例，为其入市提供了更为便利的条件。

　　李宗轩表示，当前A股市场正在逐步回归基本面定价逻辑，随着财报密集披露期的临近，市场对盈利质量和业绩增长的关注度也在加深。尽管高频数据尚未显示出经济复苏的明显信号，整体盈利修复的基础仍显不足，但某些业绩增速明显且质量领先的板块，依然展现出跑赢大盘的潜力。在国内宏观经济方面，今年1—2月的工业企业收入同比增长3%，毛利率也同比上升2%，尽管较去年12月有所回落，但仍然优于“924新政”前的水平。

　　从具体行业来看，上游行业的毛利率降幅正在收窄，而中下游消费型行业的毛利增速稳中向好，出口导向型行业的表现也获得显著改善，反映出前期政策传导的积极效果。展望未来，企业的短期景气度可能会因新技术需求的释放而受益，但中长期盈利修复仍面临诸如产能过剩、内需不足及国际贸易摩擦等诸多挑战。

　　在谈及红利类资产的投资价值时，李宗轩分析了其定价的核心影响因素。他指出，红利类指数的定价主要受到投资者情绪、利率环境变化以及经济复苏预期三大因素的影响。尤其在市场风险偏好下降的情况下，投资者通常会更倾向于配置具备防御属性的高股息板块，以避险。而在利率下行的背景下，高股息资产的性价比相对于传统债券大幅提升，市场流动性的改善也促使金融机构倾向于增加权益类红利资产的配置。

　　李宗轩进一步解析了主流红利指数之间的差异，分别从编制规则、行业分布及风险收益特征三个维度进行比较。中证红利指数主要依据股息率筛选出全市场的高股息股票，对分红的持续性要求相对较低。而红利价值指数在编制规则上则更加严格，要求成分股在过去三年内连续分红且每年分红金额逐渐增加。通过剔除突击分红及股息支付率过高的公司，红利价值指数还运用PB等多种估值指标，避免了高股息高估值的陷阱，显著增强了其投资的安全性。

　　在行业配置方面，不同红利指数的风险敞口差异明显。中证红利的成分股分散在消费、制造等顺周期板块，而红利价值指数则集中在现金流稳定的行业，如煤炭、银行和交通运输，央国企的占比也显著更高，展现出较强的政策风险抵御能力。在风险收益特征上，红利价值指数的夏普比率表现优异，能够有效规避传统红利策略可能带来的价值陷阱。

　　红利价值指数的投资亮点包括多维度的估值筛选机制、分红稳定性与成长性兼顾、以及严格的估值筛选机制使其对行业风险的反应更加灵敏。李宗轩举例指出，从2009年底至2024年底，该指数的年化收益率达到了约8.7%，并且几乎实现连续六年正收益，突出其稳定表现和优质持有体验。

　　在讨论红利价值指数的投资价值时，李宗轩指出，当前市场环境下，权益类资产中的高股息资产受到资产荒的影响，配置价值显得尤为突出。随着居民存款增量上升，而贷款增量相对滞后，形成了资产与负债的不平衡，在此背景下，高股息资产将相对受益。同时，政策层面的扶持也为该指数注入动力，未来中长期资金的入市将进一步提升优质权益资产的配置需求。

　　综上所述，李宗轩指出，红利价值指数在政策红利与市场条件相互促进的情况下，展现出强大的配置吸引力。投资者应关注合同中明确定期评估分红条款的基金，尤其是那些能在季度分红时间交错的红利ETF，以实现持续的现金流收益。

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