网易于北京时间 5 月 15 日港股盘后发布了 2025 年一季度财报，又是一次保守预期下的超预期。除了游戏表现，最让海豚君惊讶的就是内部组织整改后，费用端的极致压缩。这并不是一次性的波动，虽然管理层提及短期受业务调整影响，后续会逐步恢复至历史常规水平，但我们认为，从经营效率角度，仍然具备改善的持续性。这将直接促成，在手游 pipeline 平淡期，哪怕收入前景或有波动，至少在今年，可以支撑网易...
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