金吾财讯 | 中邮证券发研指，布鲁可(00325)发布24年年报，24年公司实现营收人民币22.41亿元，同比+155.6%，归母净利润-4.01亿元，同比+94.59%。全年拼搭类玩具实现营收22.01亿元，同比+186.22%，占比从23年的87.7%提升至98.2%，积木玩具营收仅0.39亿元，同比62.9%。该行指，奥特曼、变形金刚、英雄无限及假面骑士为公司最畅销的四个IP产品系列。其中奥特曼IP营收10.96亿元，同比+96.83%，占总营收48.9%，变形金刚4.53亿元，同比+263%，英雄无限3.1亿元，同比+383%，假面骑士1.7亿元。截至24年底，公司拥有682个sku的多元化产品组合，包括132个面向6岁以下儿童的sku、519个面向6-16岁消费者的sku以及31个主要面向16岁以上消费者的sku。该行表示，公司作为国内拼搭角色类玩具行业龙头，兼具传统和创新的特性。短期来看，公司已签约近50个IP并陆续开发推出，未来其他授权IP有望复刻奥特曼IP爆发式增长路径，大型IP矩阵带来的规模效应有望进一步提升净利率。长期来看，公司计划未来10年内构建“产品生态”，推动全球化发展，业绩韧性十足。股价层面，随着6月入通，估值将迎来一波提振。该行预计，公司25-27年营业收入为40、60、78亿元，分别同比增长79%、50%、30%，归母净利润为9.5、15.5、21.8亿元，同比增长336%、64%、41%，EPS分别为3.8、6.2、8.7元/股，当下股价对应PE分别为36x、22x、15x。首次覆盖，给予“买入”评级。