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（转自：研报虎）

整体观点：

　　1、山东及广东省相继出台136号文实施细则，资本市场持续关注更多省份的政策出台；政策的核心是通过市场化电价有效反映电力供需、出力曲线特点以实现新能源合理装机量；通过机制电量、电价，稳定新能源项目可融资性。

　　山东细则：存量项目机制电价按燃煤基准电价，机制电量上限参考外省非市场化率，执行期限按合理全生命周期小时执行；增量项目竞价申报充足率不低于125%，机制电价不高于竞价上限。我们认为，存量项目机制电价的设定较友好，机制电量存在一定优化可能；增量项目电价要看反映当前情况的现货价，光伏电价较低，风电电价尚可，后续竞价会较为激烈。

　　广东细则：只针对增量项目，机制电量申报上限不高于90%；执行期限海风14年，其他项目12年，到期不执行机制电价。我们认为，广东的细则稳定了新能源新增装机的预期，对海风较为友好。

2、投资方面：

　　光伏：5月排产和产业链价格出现下滑，市场已经初步认可25H2及26年国内光伏需求较弱的现实，部分公司股价也跌回24年中期的水平；虽然24年供给侧政策不及预期，但政策方向依然没变，部分二三线企业寻求出让股权、银行端授信额度逐步缩减也是大势所趋。所以当供给侧有新政策或企业出现一定出清时，有望迎来反弹机会。建议关注通威股份。

　　风电：因其出力曲线较优，优先级好于光伏，当前经济性相对较好，后续亦可期待各省136号文细则出台后，风电电站销售回暖、以及后续风机制造利润修复。建议关注明阳智能、运达股份、金风科技（H）。

储能及电力设备：25年可继续重点关注欧洲大储、东南亚工商储、非洲离网储的高增，建议关注德业股份、海博思创；未来重点关注虚拟电厂、云配一体化所引发的电网需求结构变化，建议关注威胜信息，国能日新。

　　主题投资方面，重点关注固态电池及可控核聚变。全固态电池刚性骨架膜解决方案：建议关注星源材质；真空室专用设备供应商：建议关注合锻智能（维权）等。

　　风险提示：新能源政策风险；出口贸易政策风险；电网投资不及预期；新技术发展不及预期风险；原材料价格波动风险。

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