（转自：研报虎）

人工智能动态：1）产品应用：OpenAI推出写代码AI智能体Codex；谷歌Google One订阅服务的用户数量达到1.5亿，发布用于设计高级算法的编程AIAgent AlphaEvolve；阿里AI应用旗舰夸克发布新产品“深度搜索”；腾讯ima新增“知识库广场”入口和@知识库提问功能，混元发布并开源视频生成工具HunyuanCustom以及发布最新混元图像2.0模型（Hunyuan Image2.0），支持主体一致性生成，元宝文生图升级，混元、DeepSeek可一句话生成图片。可灵2.0模型接力1.6登顶全球视频生成大模型榜单。国内两款AI产品用户破亿，据AI产品榜，4月夸克、豆包月活用户都过亿，分别达到1.49亿和1.07亿。2）底层技术：5月6日，谷歌DeepMind人工智能研究团队发布了多模态大语言模型Gemini 2.5 Pro的升级版本Gemini 2.5 Pro “I/O”。3）行业政策：天津市人民政府办公厅印发《天津市促进人工智能创新发展行动方案（2025-2027年）》；青岛市人民政府办公厅15日印发《数字青岛2025年行动方案》；浙江省委常委会召开会议强调要大力推进人工智能核心技术攻关，加快推进人工智能行业应用基地建设。

　　投资建议：随着关税事件影响的落地，叠加美股科技公司业绩展示出健康的企业需求，开启反弹周期。如谷歌、METE一季报显示广告需求健康，且公司已在主营业务上看到明显AI提效，由此坚定其Capex年度投资计划、甚至上修全年资本开支。随着国内互联网公司一季报陆续发布，能够看到亦存在一定分化，竞争格局较好的赛道公司保持良好的增长势头，而电商行业的战火则蔓延至即时零售场景，对各平台后续的利润率带来压力。同时尽管云CAPEX受供应链限制环比下降，但收入继续加速。全年维度，我们认为人工智能产业趋势仍为国内互联网巨头重要股价驱动因素。互联网巨头的业务场景，云计算、广告以及以程序员为主导的成本结构，将显著受益于AI。

　　风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行风险，游戏公司新产品不能如期上线或表现不及预期风险等

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