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（转自：研报虎）

　　公司发布2024年报及25Q1季报，2024全年实现收入91.39亿（+6.02%），归母净利11.17亿（+1.38%），扣非净利10.38亿（+9.51%），其中Q4实现收入28.02亿（-4.73%），归母净利4.00亿（-1.98%），扣非净利3.82亿（+1.12%）。2025年Q1实现收入16.07亿（-7.55%），归母净利1.20亿（-17.42%），扣非净利0.77亿（-34.88%）。

　　核心业务保持稳定，海外收入增速较快。分业务来看，工业自动化及智能制造解决方案业务仍然是公司最大的收入来源，24年实现收入56.43亿（+13.86%），仪器仪表、工业软件以及S2B业务分别实现收入6.43亿、7.43亿、16.22亿，对应增速分别为3.48%、5.77%、-14.48%。分行业来看，化工和石化两大行业营收为33.66亿、18.54亿，增速分别为5.89%、10.59%。海外市场营收增长118.27%至7.49亿。

　　毛利率保持稳定，费用率控制良好。24年公司毛利率为33.86%，同比上升0.67pct，为近年来毛利率首次上升。其中工业自动化及智能制造解决方案、仪器仪表、工业软件、S2B业务的毛利率分别为40.66%、31.26%、36.56%、8.91%，分别同比增长-0.4pct、0.74pct、-4.62pct、-1.2pct。报告期间公司期间费用率为22.39%，同比下降0.14pct，其中，销售费用率、管理费用率分别为8.69%、4.51%，同比下降0.46pct、0.71pct，研发费用率为10.70%，同比上升0.17pct。

　　AI研发持续投入，新兴产品不断涌现。公司拥有在10万套工业控制系统上超过100EB的庞大工业数据量，基于“AI+数据”的核心理念，公司将大量的工业数据、工业知识、工业经验、工业控制模型与工艺机理模型等进行深度融合，打造强大的“工业AI大脑”。公司推出了全球首发的通用控制系统（UCS）以及流程工业AI时序大模型（TPT），产品竞争力有望进一步增强。

盈利预测与投资建议

　　调整收入增速、毛利率和费用率，我们预测公司25-27年的每股收益分别为1.59、1.84、2.15元（原预测25年每股收益为2.01元），根据可比公司25年PE水平，给予公司25年38倍市盈率，对应目标价为60.42元，维持买入评级。

风险提示

下游行业周期波动风险、研发进展不及预期

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