金吾财讯 | 浦银国际发研报指，继Monster系列在4Q24引发一波热度以后，泡泡玛特(09992)在今年4月推出Labubu3.0系列，再次引爆全球潮玩市场，并将Labubu在全球领域的知名度和影响力推上新的高度。根据该机构的观察，Labubu已成为当下全球最热门的潮玩IP，在世界各地都受到狂热的追捧。其在社交媒体与搜索软件的搜索量大幅领先于其他经典潮玩IP。同时，由于公司采取限量销售的策略，全球许多线下门店外都大排长龙。不少社会名流与网红(包括贝克汉姆)在社交媒体上晒出自己购得的Labubu产品，在博取流量的同时也进一步推高了Labubu的热度。该机构表示，1Q25美国收入同比增长895%-900%，欧洲收入同比增长600%-605%，都超越了东南亚的增速(同比增长345%-350%)，符合公司2025年聚焦欧美市场的战略。该机构预计2Q25的海外收入将至少维持以上增速。泡泡玛特已将绝大部分美国订单转移至越南，并寻求进一步将产能扩展至东南亚以及墨西哥，用以分散关税带来的潜在供应链风险，同时支撑北美订单量的高速增长。该机构一直强调，消费品牌的品牌力和产品力决定了其在海外市场的定价能力。基于Labubu当前巨大的影响力，泡泡玛特完全能够通过提价将潜在关税风险和成本转嫁给消费者，市场无须过于担心贸易战对公司在美国市场发展前景的影响。该机构续指，基于较为保守的假设(即2Q25基本维持1Q25的收入增速，2H25基本维持1H25的收入规模，2025全年毛利率同比小幅提升，费用率在经营杠杆的帮助下有所降低)，该机构对泡泡玛特2025/2026收入预测上调17%/15%，利润预测上调20%/18%。基于该机构的预测，公司目前仅交易在26.7倍2026EP/E，意味着PEG约为0.4x(基于2024-2027年67%的净利润复合增长率)，低于大部分的中国消费标的。基于DCF估值法，该机构上调目标价至293.9港元。