美国当地时间6月13日，Adobe发布了截至5月31日的2025财年第二财季财报。整体来看，Adobe交出了一份超出市场预期的成绩单：营收和盈利实现双双增长，AI赋能的创意产品正在释放越来越多的商业价值，全年收入指引同步上调。不过，尽管业绩亮眼，市场反应相对克制，盘后股价小幅回落。

本季度，Adobe实现总营收58.7亿美元，同比增长11%，高于市场预期。其中，核心数字媒体业务收入43.5亿美元，同比增长11%，继续保持稳健增长态势；数字体验业务收入14.6亿美元，同比增长10%，也展现出良好的复苏势头。更值得关注的是，AI产品年化收入已达到约1.25亿美元，虽然目前在整体收入中占比不高，但展现出巨大的增长潜力。

盈利能力方面，公司第二财季每股收益（EPS）达到了5.06美元，超出市场预期的4.97美元，同比增长13%。此外，Adobe本季度经营现金流达21.9亿美元，现金流稳健，为公司未来在AI领域的持续投入提供了充足弹药。

从AI产品层面来看，Adobe的Firefly生成图像工具继续高歌猛进，目前已累计生成超90亿张图像。公司管理层表示，Firefly已深度嵌入至创意云产品矩阵中，全面提升了用户活跃度和订阅价值。同时，AI变现也初见成效，Firefly相关的生成式AI产品已实现年化收入1.25亿美元，公司正积极推动多层次的收费模式，未来增长空间巨大。

Adobe CEO Shantanu Narayen在财报电话会上表示：“我们的AI创新正在改变整个创意行业，帮助个人和企业实现前所未有的创意表现力。”CFO Dan Durn补充称：“本季度财报全面超预期，全年收入指引同步上调，AI业务商业化才刚刚起步，未来的增长潜力不可小觑。”

不过，Adobe也面临一些不可忽视的挑战。一方面，生成式AI领域的竞争日趋激烈，OpenAI、Canva、Midjourney、Sora等玩家不断推陈出新，加快了产品迭代速度。另一方面，Adobe的AI商业化仍处于早期阶段，用户付费意愿和转化率仍需进一步验证，如何建立稳健的AI订阅模式，将成为未来增长的关键。

从历史数据对比来看，Adobe整体保持了稳定的成长节奏。去年同期，公司实现总营收53.1亿美元，EPS为4.48美元，数字媒体和数字体验业务增速均为10%。今年Q2，公司不仅实现了收入和盈利的双提升，同时数字媒体业务增速微幅提升至11%，体现出AI赋能对核心业务带来的正向推动作用。

放眼行业横向对比，Adobe虽然不是AI基础设施玩家，但凭借内容创作领域的差异化优势，在AI商业化路径上走出了一条独特道路。同期，Canva FY24收入27亿美元，同比增长35%，通过Magic Studio驱动订阅增长，目前已拥有2100万付费用户；Unity Q1收入4.35亿美元，同比增长5.5%，AI资产工具正在加速游戏开发To B收费业务起步；Meta Q1收入423.1亿美元，同比增长16.1%，通过Llama AI强化广告推荐，并积极布局视频生成AI。

与这些玩家相比，Adobe的优势在于AI已深度嵌入核心创意全家桶产品，未来若能加快AI商业化节奏，有望进一步释放订阅增长潜力。不过，相较于Canva等更轻量化的订阅模式，Adobe在价格和用户转化上仍需持续优化。

资本市场方面，机构普遍看好Adobe中长期前景。Mizuho维持“跑赢大盘”评级，目标价575美元；Evercore ISI维持“买入”评级，目标价640美元；DA Davidson亦维持“买入”评级，目标价高达685美元。整体来看，主流机构仍认为Adobe具备稳健增长潜力，AI业务有望成为新一轮增长引擎。

总结来看，Adobe本次财报展现出“创意+AI”双轮驱动的良好势头，收入与盈利同步超预期，AI赋能的商业化初露锋芒。尽管盘后股价略有回落，市场情绪偏谨慎，但公司长期增长逻辑清晰。接下来，AI订阅模式的变现能力将是观察Adobe未来股价能否重拾上行趋势的核心变量，值得投资者持续关注。