交银国际研究报告指，三生制药(01530.HK) 核心大单品长期空间可观，创新研发成果即将集中落地，首予该股“买入”评级，目标价27元，对应20.7倍2025年市盈率(剔除707 BD首付款影响)和1.4倍2025年市盈增长率。
该行指，三生制药存量核心品种竞争格局良好，后续销售表现有望持续超预期，旗下的注射液“特比澳”为目前全球唯一获批CIT适应症的特异性升板药物，看好其持续替代IL-11类竞品的潜力。同时，中短期内仿制药上市可能性较小，定价压力有限，预计三生制药2024至2026年产品销售年均复合增长率(CAGR)有望达到11%，长期销售高峰将达70亿元。

交银国际预计，三生制药旗下的防脱生发产品“蔓迪”销售高峰可达25亿元，主要由于：1)中国内地脱发人群规模持续增长且年轻化；2)线上加线下协同营销不断强化品牌认知，新剂型、新包装和周边产品持续完善。此外，公司引进的柯拉特龙乳膏剂Winlevi®(痤疮)和司美格鲁肽(减重)有望于2至3年内上市，借助蔓迪的品牌效应和渠道优势，上市后快速放量可期。
该行表示，三生制药于今年首季度，公司30个在研产品中有12款已经或有望于2025至2027年在中国内地上市。2025年5月，公司与辉瑞就自研的PD-1/VEGF双抗SSGJ-707达成授权协议，交易总金额最高可达60.5亿美元，居于同类榜首。交银国际给予三生制药首次覆盖给予“买入”评级。(hc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-06-20 16:25。)