金吾财讯 | 华创证券研报指，中国生物制药(01177)是中国领先的创新研究和研发驱动型医药集团，集团主要附属公司包括正大天晴药业、北京泰德制药、南京正大天晴制药等。公司营收从2020年的236.47亿元增长到2024年的288.66亿元；净利润则相对保持稳定，主要系创新药研发投入持续增加。公司仿制药研发集中在首仿、难仿的独家/特色仿制药产品。2024年公司化学仿制药收入重新恢复正增长，达到168.1亿元（+3.1%），其中2024年第十批集采产品仅占总收入的1%，集采风险已基本出清。2024年内28个仿制药获NMPA批准上市，此外还有65个在研仿制药产品储备。 公司自2018年确立全面创新转型，并成功上市安罗替尼。2022年至今，公司研发管线实现显著跃升，上市创新产品从3款增加至18款（其中包含9款创新药），NDA产品3款，III期产品从5款增加至15款，并储备了超过60个处于临床I/II期的创新分子，未来三年计划以平均每年上市5款创新产品的速度兑现在研管线价值，即2027年上市产品数量突破30款、创新药有望突破20款。公司创新驱动战略成效显著，创新产品收入占比从2018年的12%大幅提升至2024年的41.8%。管线数量及质量领先，创新产品收入持续提高，即将迎来出海阶段，看好公司由仿到创价值重估。该机构预计公司2025-2027年的营业收入分别为340.62、366.02和396.74亿元，同比增长18.0%、7.5%和8.4%；归母净利润为39.32、42.88和47.43亿元，同比增长12.3%、9.1%、10.6%。根据创新药管线估值方法（基于风险调整的现金流折现法）测算，给予公司整体估值1754.46亿港元，对应目标价为9.35港元。首次覆盖，给予“推荐”评级。