金吾财讯 | 中信建投研报指，剔除交行减值等重大事项影响后，汇丰控股(00005)2Q25营收、利润仍然显著超预期，基本面保持稳健向好的趋势。交行减值影响终究是一次性扰动，不会对汇丰的长期稳健经营和股东回报产生影响。基本面来看，信贷投放明显改善。负债端成本优化+结构性对冲下，净息差基本平稳。Hibor波动的影响十分有效，25年净利息收入指引仍维持不变。非息收入增长延续极强趋势，显著超预期。交易银行大个位数稳定增长、财富管理业务继续20%以上高增。资产质量上，香港商业地产资产质量压力略有上升，信用成本指引小幅上修至40bps左右，仍在预期可控范围内。营业成本继续有力管控，成本收入比边际改善，未来两年继续出售不经济项目，助力ROTE维持高位。综合来看，净利息收入韧性强+非息收入持续高增+资产质量稳健可控+营业成本不断优化，汇丰有能力稳定保持15%左右的ROTE中双位数水平。长期来看，3%的终端政策利率意味着充足的贷款定价和投资收益空间，旺盛的信贷需求和蓬勃的企业经营活力，以及更优良的资产质量水平，汇丰作为优质的全球性银行将处于较为理想的经营环境。此外，中资企业出海和全球产业链重构大逻辑非但没有因美国关税政策而弱化和停滞，反而会被强化和加速。在日趋碎片化、割裂化的全球化 2.0 时代，汇丰在重点区域布局广阔，是国际产业链重构大环境中的核心受益银行，同时还受益于亚洲富裕零售客群资产全球配置的大趋势。汇丰高ROTE+高股息优势明确，配置价值显著。预计2025-2027年营收增速(剔除重大项目，下同)分别为1.2%、2.7%、3.7%，归母净利润增速1.7%、3%、3.7%。预计2025-27年ROTE保持在15%上下，在业绩的有力支撑下，分红水平稳健可持续。当前估值1.26倍2025年PB，1.35倍2025年PTB，目标估值1.4倍2025年PB（1.5倍P/TB），对应目标价110元，维持买入评级和银行板块首推。