【爱建电子】雅江水电工程带动HVDC加速发展

爱建证券研究所

2025/07/29

Weekly report雅江水电工程带动HVDC加速发展-爱建电子行业周报-本报告发布于2025年07月29日投资要点：集成电路制造领涨电子行业。本周（2025/7/21-7/25）SW电子行业指数(+2.85%)，涨跌幅排名13/31位，沪深300指数(+1.69%)。SW一级行业指数涨跌幅前五分别为：建筑材料(+8.20%)，煤炭(+7.98%)，钢铁(+7.67%)，有色金属(+6.70%...

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report雅江水电工程带动HVDC加速发展-爱建电子行业周报-本报告发布于2025年07月29日投资要点：集成电路制造领涨电子行业。本周（2025/7/21-7/25）SW电子行业指数(+2.85%)，涨跌幅排名13/31位，沪深300指数(+1.69%)。SW一级行业指数涨跌幅前五分别为：建筑材料(+8.20%)，煤炭(+7.98%)，钢铁(+7.67%)，有色金属(+6.70%)，建筑装饰(+5.62%)，涨跌幅后五分别为:银行(-2.87%)，通信(-0.77%)，公用事业(-0.27%)，综合(-0.03%)，家用电器(+0.04%)。本周SW电子三级行业指数涨跌幅前三分别是：集成电路制造（+7.55%），半导体设备（+6.54%），模拟芯片设计（+4.47%），涨跌幅后三分别是：印制电路板（-1.10%），其他电子Ⅲ（-0.61%），被动元件（+0.14%）。海外市场方面，费城半导体指数（SOX）本周涨跌幅为-1.54%；恒生科技指数本周涨跌幅为+2.51%。2025年7月19日，国资委发布公告，中国雅江集团有限公司（简称“中国雅江集团”）正式成立，这意味着第99家中央企业成立；同日，在西藏林芝市，雅鲁藏布江下游水电工程宣布正式开工。雅江水电工程总投资约1.2万亿元，由新组建的中国雅江集团担纲建设，其规模相当于5个三峡工程，规划装机容量7000万-8100万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时。这一绿电规模可替代9000万吨标准煤，减少二氧化碳排放3亿吨，贡献全国2035年清洁能源占比目标的10%。其发电量相当于1.5亿吨石油能量，大幅缓解能源进口依赖。电力将通过2600-4000公里级特高压线路直送粤港澳大湾区和长三角，使“西电东送”利用率突破90%。高压直流输电（HVDC）主要由整流站、直流输电线路、逆变站三个环节完成。与高压交流输电（HVAC）相比，直流输电具有成本低、功耗小、调节速度快、运行稳定等优势，完美契合“西电东送”的战略需求。HVDC技术分三代，分别以汞弧阀、晶闸管（LCC）、IGBT/MMC为换流元件。国内常规跨区域输电目前主要用第二代LCC。据Business Research Insights数据，HVDC全球市场规模从2024年的109.4亿美元增长至2025年的117.0亿美元（同比+6.9%）。中国作为全球最大的高压直流输电系统市场，近年来特高压设备产业高速发展。2024年中国特高压设备市场规模突破650亿元（同比+18%），已建成“19交20直”的全球最大特高压网络。国内高压直流投资规模的加大推动了晶闸管的发展。晶闸管国内市场规模从2020年15.82亿元上升至2024年30.96亿元。这与本土晶闸管企业的技术突破和国产替代趋势加速有关。全球晶闸管市场排在前三位的是STM、Vishay和捷捷微电。国内晶闸管市场份额中，以捷捷微电、意法半导体、时代电气、台基股份为主导，集中程度较高。投资建议：随着雅江水电工程的开启，未来高压直流长距离输电工程也将随之启动。建议关注高压直流输电核心零部件晶闸管市场的投资机会。捷捷微电和时代电气与高压直流产业链标的关联度较高。捷捷微电凭借IDM模式实现晶闸管全链条自主可控；时代电气2023年推出6500V高压晶闸管系列，采用自主开发的全压接技术，填补国内空白，已应用于特高压直流输电（HVDC）换流阀，推动国家电网超高压项目国产化。风险提示：1）国际贸易摩擦加剧2）下游需求不及预期3）技术升级进度滞后1.雅江水电工程带动HVDC加速发展2025年7月19日，国资委发布公告，中国雅江集团有限公司（简称“中国雅江集团”）正式成立，这意味着第99家中央企业成立；同日，在西藏林芝市，雅鲁藏布江下游水电工程宣布正式开工。雅江水电工程总投资约1.2万亿元，由新组建的中国雅江集团担纲建设，其规模相当于5个三峡工程，规划装机容量7000万-8100万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时。这一绿电规模可替代9000万吨标准煤，减少二氧化碳排放3亿吨，贡献全国2035年清洁能源占比目标的10%。其发电量相当于1.5亿吨石油能量，大幅缓解能源进口依赖。电力将通过2600-4000公里级特高压线路直送粤港澳大湾区和长三角，使“西电东送”利用率突破90%。雅江水电站将会带动高压直流的市场需求。雅江水电工程跨区域、远距离输电需求将直接推动国内高压直流输电技术（HVDC）的发展。高压直流输电（HVDC）主要由整流站、直流输电线路、逆变站三个环节完成。与高压交流输电（HVAC）相比，直流输电具有成本低、功耗小、调节速度快、运行稳定等优势，完美契合“西电东送”的战略需求。HVDC技术主要经历了三代发展，第一代HVDC主要以汞弧阀为换流元件；第二代LCC HVDC则以晶闸管为换流元件；第三代VSC/MMC HVDC以LGBT、MMC为换流器。对于国内跨区域输电的常规基建项目，目前仍以第二代LCC作为主要技术。据Business Research Insights数据，HVDC全球市场规模从2024年的109.4亿美元增长至2025年的117.0亿美元（同比+6.9%）。中国作为全球最大的高压直流输电系统市场，近年来特高压设备产业高速发展。2024年中国特高压设备市场规模突破650亿元（同比+18%），已建成“19交20直”的全球最大特高压网络。国内高压直流市场份额以国电南瑞、许继电气为主导。国内高压直流投资规模的加大推动了晶闸管的发展。晶闸管国内市场规模从2020年15.82亿元上升至2024年30.96亿元。这与本土晶闸管企业的技术突破和国产替代趋势加速有关。全球晶闸管市场排在前三位的是STM、Vishay和捷捷微电。国内晶闸管市场份额中，以捷捷微电、意法半导体、时代电气、台基股份为主导，集中程度较高。捷捷微电和时代电气与高压直流产业链标的关联度较高。捷捷微电凭借IDM模式实现晶闸管全链条自主可控，2025年7月获授的专利进一步优化了晶闸管性能，使其在高压场景中更稳定；时代电气2023年推出6500V高压晶闸管系列，采用自主开发的全压接技术，填补国内空白，已应用于特高压直流输电（HVDC）换流阀，推动国家电网超高压项目国产化。1.1 高压直流输电（HVDC）概述雅江水电站的开工，将缓解区域内水电供需的不平衡态势。水能资源方面，以西藏、云南、四川为主的西南地区占据国内70%的水能资源；用电则集中在东部，如广东、江苏、山东，2024年用电量均在7000亿千瓦时以上。而2024年中国水电发电量主要集中在西部地区，如四川、广西、青海等。这一供需格局催生了“西电东送”战略，跨区域、远距离的输电需求直接推动了国内高压直流输电技术（HVDC）的发展。高压直流输电（HVDC）主要由整流站、直流输电线路、逆变站三个环节构成。整流侧先将高压交流电转换为高压直流电，经高压直流线路传输后，由逆变侧再转换为高压交流电。与高压交流输电（HVAC）相比，直流输电具有成本低、功耗小、调节速度快、运行稳定等优势，而且不受输电距离的限制，完美契合“西电东送”的战略需求。HVDC已发展出三代，换流部件的迭代是主要标志。第一代以汞弧阀为换流元件，采用6脉动Graetz桥换流器拓扑；第二代LCC HVDC以晶闸管为换流元件，是目前最成熟的高压直流输电方式，也是唯一适用于UHVDC（特高压直流输电）的技术；20世纪90年代至今，第三代VSC/MMC HVDC发展起来，分别以IGBT（绝缘栅双极型晶体管）、MMC（模块化多电平换流器）为核心换流设备。相较于第一代HVDC，第二代LCC-HVDC具有成本低、损耗小、容量范围大、传输距离远的优势。初代HVDC的逆弧故障主要源于汞弧阀电弧不稳定，而 LCC-HVDC采用的晶闸管具有明确的门极可控特性，从原理上抑制了逆弧风险，可靠性高。在成本层面，晶闸管价格低且无需配置逆弧故障专用旁通阀，使前期投资较低；第二代HVDC功率损耗低（<0.8%），因此在超远距离（>1000km）输电方面优势突出。目前，国内跨区域常规输电基建项目中，LCC-HVDC已成为主流技术方案。1.2HVDC市场对于晶闸管需求持续提升据Business Research Insights预测，HVDC全球市场规模从2024年的109.4亿美元增长至2025年的117.0亿美元（同比+6.9%），预计到2032年将达到183.5亿美元。中国是全球HVDC最大的国家市场，2023年市场份额约46%。2024年，中国特高压设备市场规模突破650亿元，同比增长18%；目前已建成“19交20直”的全球最大特高压网络，总长度超4.6万公里。以五年为一个区间来看，国内核准投资金额总体呈增长态势，从2006-2010年的647亿元上升至2021-2025年的4830亿元，复合增速14%。国内高压直流投资规模的加大推动了晶闸管市场需求。晶闸管作为常规直流（LCC）的成本核心，约占换流阀价值的30%。其国内市场规模从2020年的15.8亿元增长至2024年的31.0亿元，复合增速约为18.3%，市场需求强劲增长。华经产业研究院数据显示，2021年全球晶闸管市场份额前三分别是瑞士STM（20.4%）、美国Vishay（13.7%）和中国捷捷微电（13.4%）。国内晶闸管市场竞争格局中，以捷捷微电（37%）、意法半导体（22%）、时代电气（15%）、台基股份（11%）为主导，集中程度较高。1.3 HVDC产业链主要公司在高压直流产业链相关标的中，建议关注捷捷微电与时代电气。捷捷微电成立于1995年，是国内功率半导体领域稀缺的IDM全产业链企业。公司以晶闸管起家，逐步拓展至MOSFET、IGBT、防护器件等品类，产品覆盖新能源汽车、工业控制、消费电子等领域。2024年公司营收28.5亿元（同比+35.1%），毛利率从2023年34.1%提升至2024年36.3%，2025Q1毛利率持续提升，达39.9%。捷捷微电采用IDM模式，在晶闸管领域实现了芯片设计、晶圆制造、封装测试全链条自主可控；2025年7月18日，公司获授单向可控硅及其制作方法的发明专利，该专利通过优化晶闸管结构，提升了器件的dv/dt（电压变化率）耐受能力，使其在高压快速开关场景中表现更稳定。与此同时，捷捷微电持续拓展业务边界，积极延伸产业链上下游，不仅布局MOSFET和IGBT领域，还入局CMP抛光产品及车规级功率半导体封测赛道，未来有望在行业高景气度与国产替代加速的大背景下持续成长。时代电气成立于2005年，公司主要从事轨道交通装备产品的研发、设计、制造、销售并提供相关服务,具有“器件+系统+整机”的产业结构,产品主要包括以轨道交通牵引变流系统为主的轨道交通电气装备、轨道工程机械、通信信号系统等。公司营业收入从2020年160.3亿元提升至2024年249.1亿元，CAGR为11.6%；公司持续加大研发投入，2024年研发投入金额为26.6亿元（同比+10.7%）。公司旗下晶闸管类型众多，电压范围广（600-8500V），可应用于高压直流、电机启动、污水处理等领域。2023年时代电气推出的6500V高压晶闸管系列，采用自主开发的全压接技术，填补了国内空白，已应用于特高压直流输电（HVDC）换流阀，推动了国家电网超高压项目的国产化进程。2.全球产业动态2.1 Alphabet发布25Q2财报2025年7月24日，谷歌母公司Alphabet发布了2025年第二季度财务报告。财报显示，谷歌25Q2营业收入为964.28亿美元（同比+14%）；净利润约281.96亿美元（同比+19%）；每股收益为2.31美元。云服务与搜索业务成为增长引擎：Google服务板块总营收达825亿美元，同比增长12%；其中GoogleCloud云服务表现尤为亮眼，营收136亿美元，同比激增32%，这一增长主要得益于核心云平台产品、AI基础设施及生成式AI解决方案的市场需求持续攀升。Alphabet管理层表示，公司各业务线均实现稳健增长，尤其在AI领域保持领先优势，相关项目推进速度显著加快。目前，AI技术已深度渗透至业务各环节，为公司发展提供了强劲驱动力。具体进展包括：谷歌已正式全面推出Gemini2.5Flash-Lite模型；自今年5月以来，Veo3模型累计生成视频数量突破7000万；Gemini应用月活跃用户数超4.5亿，且季度请求量较上一季度增长50%，用户粘性与产品影响力同步提升。值得注意的是，Gemini应用的月活跃用户已经超过了4.5亿，与第一季度相比，请求量增长了50%以上。这一增长不仅反映了用户对AI技术日益增加的需求，也显示了谷歌在推动AI应用普及方面的努力。2.2 SK海力士发布2025Q2财报2025年7月24日，SK海力士发布25Q2财务报告。财报数据显示，25Q2营业收入为22.23万亿韩元（同比+35%，环比+26%）；营业利润为9.21万亿韩元（同比+68%，环比+24%），净利润为7.0万亿韩元（同比+70%，环比14%）。公司随着面向AI的存储器销量增加，营收和营业利润均创下了季度历史新高。从各业务领域来看：DRAM方面，公司全面扩大12层HBM3E产品的销售，NAND闪存在各应用领域的销量也同步提升。凭借在AI存储器领域的业界顶尖竞争力，以及始终坚持的盈利导向型经营策略，公司延续了稳健向好的业绩趋势。当前，大型科技企业在AI模型推理能力领域的竞争加剧，推动了对高性能、高容量存储器的需求增长；各国“主权人工智能（SovereignAI）”建设投资，也将成为存储器长期需求增长的新动力。对此，SK海力士将基于已具备的HBM3E产品性能和量产能力，推动HBM领域同比增长约一倍；同时，HBM4也计划根据客户需求适时供应，持续强化业界最高水平的竞争力。在LPDDR的服务器模组领域，公司计划于年内启动搭载LPDDR的服务器模组供应；针对当前向AIGPU供应的16Gb规格GDDR7产品，正推进24Gb大容量版本的研发筹备工作。NAND方面，公司将持续推进面向未来市场的产品研发，着力扩大基于QLC技术的高容量企业级固态硬盘（eSSD，enterpriseSSD）的市场份额，构建以321层NAND闪存为核心的产品组合，通过技术迭代与产品结构优化，进一步增强市场竞争力。2.3 英特尔发布25Q2财报2025年7月25日，英特尔发布25Q2财务报告。财报数据显示，25Q2营业收入为128.59亿美元（同比+0.2%，环比+1.5%）；公司25Q2毛利率为27.5%。对于第二季度的业绩表现，公司管理层表示：运营业绩表明公司在改善执行力和提高效率方面取得了进步，未来将专注于加强核心产品组合和人工智能路线图，以更好地为客户服务。同时，英特尔正着力提升资本效率，目标是将2025年总资本支出控制在180亿美元以内。为此，公司正在优化其全球制造布局以提高资本回报率。具体举措包括：终止推进德国和波兰的项目，并将哥斯达黎加的封装测试业务整合至越南和马来西亚规模更大的生产基地。此外，俄亥俄州工厂的建设进度也将进一步放缓，以确保支出与市场需求同步。为配合战略调整，英特尔于25Q1进行了组织架构重组，将网络与边缘事业部（NEX）并入客户端计算事业部（CCG）和数据中心与人工智能事业部（DCAI），并相应修订了业务分部报告。25Q2数据中心与人工智能事业部营收39亿美元。25Q2，英特尔还取得了多项重要业务进展：公司推出三款全新的英特尔至强6系列处理器，能通过定制CPU核心频率，优化严苛AI工作负载下的GPU性能。其中，英特尔至强6776P处理器被选定为英伟达新一代AI加速系统DGX B300的主控CPU。Panther Lake处理器的首款SKU计划于今年晚些时候开始出货，更多型号将在2026年上半年推出。2.4 阿里发布代码模型Qwen3-Coder7月23日，阿里通义千问正式发布并开源了代码模型Qwen3-Coder。该模型提供多尺寸版本，其中性能最突出的Qwen3-Coder-480B-A35B-Instruct为4800亿参数激活350亿参数的MoE模型，原生支持256K token上下文长度，通过YaRN技术可扩展至100万token，展现出卓越的代码处理与代理（Agent）能力。在Agentic Coding（代理式编程）、Agentic Browser-Use（代理式浏览器应用）及Agentic Tool-Use（代理式工具调用）三大领域，该模型创下开源模型的SOTA（当前最优）成果，性能可与Claude Sonnet4相媲美。在编码工具支持方面，为便于开发者高效使用Qwen3-Coder，通义团队开源了命令行工具Qwen Code。该工具基于Gemini Code进行二次开发，通过优化prompt设计与适配工具调用协议，能够最大程度释放Qwen3-Coder在Agentic Coding任务中的性能潜力。开源生态与应用支持上，Qwen3-Coder的API可与Claude Code、Cline等工具无缝协同；目前已在魔搭社区、Hugging Face等平台完成开源，全球开发者可免费下载使用。同时，该模型即将接入阿里AI编程产品通义灵码，其API也已正式上线阿里云百炼平台。性能提升方面，Qwen3-Coder通过多维度Scaling策略强化代码能力：数据层面，累计使用7.5T数据（其中代码占比70%），在保持通用能力与数学性能的基础上，构建了卓越的编程专长；上下文层面，原生支持256K长度，借助YaRN技术可扩展至1M，专门针对仓库级代码与Pull Request等动态数据场景优化，为Agentic Coding提供强力支撑；数据质量层面，利用Qwen2.5-Coder对低质数据进行清洗与重写，显著提升训练数据整体品质。3.本周市场回顾3.1 SW一级行业涨跌幅一览本周SW电子行业指数(+2.85%)，涨跌幅排名13/31位，沪深300指数(+1.69%)。SW一级行业指数涨跌幅前五分别为：建筑材料(+8.20%)，煤炭(+7.98%)，钢铁(+7.67%)，有色金属(+6.70%)，建筑装饰(+5.62%)，涨跌幅后五分别为:银行(-2.87%)，通信(-0.77%)，公用事业(-0.27%)，综合(-0.03%)，家用电器(+0.04%)。3.2 SW电子三级行业市场表现本周SW电子三级行业指数涨跌幅前三分别是：集成电路制造（+7.55%），半导体设备（+6.54%），模拟芯片设计（+4.47%），涨跌幅后三分别是：印制电路板（-1.10%），其他电子Ⅲ（-0.61%），被动元件（+0.14%）。3.3 SW电子行业个股情况本周SW电子行业涨跌幅排名前十的股票分别是：统联精密（+40.0%），苏州天脉（+33.6%），阿石创（+21.3%），芯导科技（+21.3%），茂莱光学（+19.8%），久量股份（+19.7%），显盈科技（+16.3%），寒武纪（+15.6%），远望谷（+15.4%），赛微微电（+15.1%）。涨跌幅排名后十的股票分别是：ST恒久（-13.5%），东田微（-13.1%），中电港（-11.2%），ST华微（-8.1%），东晶电子（-7.9%），满坤科技（-7.9%），逸豪新材（-7.5%），广合科技（-6.3%），天山电子（-6.3%），科翔股份（-6.2%）。3.4科技行业其他市场表现费城半导体指数（SOX）本周涨跌幅为-1.54%；恒生科技指数本周涨跌幅为+2.51%。中国台湾电子指数各板块本周涨跌幅分别是：半导体（-0.71%），电子（-0.24%），电脑及周边设备（-0.56%），光电（-0.37%），网路（+0.34%），电子零组件（+1.33%），电子通路（-1.12%），资讯服务（-3.16%），其他电子（+2.93%）。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}