《中国债市综述》中长债收益率午后升幅扩大,股市反弹跷跷板联动施压

路透中文
08/04
《中国债市综述》中长债收益率午后升幅扩大,股市反弹跷跷板联动施压

现券午后弱势加剧,中长债跌势明显

利率债增值税恢复,股债走势联动增强

股市走强,跷跷板效应施压债市情绪

资金宽松,隔夜回购利率低位徘徊

路透上海8月4日 - 中国银行间债市周一午后弱势加剧,10年和30年国债收益率午后升势扩大,30年期品种升幅明显达约2个基点。交易员指出,财政部恢复对利率债利息收入增值税增收,资金跨市场联动,令股市情绪上扬,跷跷板效应影响下,债市承压走弱。

他们并表示,央行净投放呵护流动性意图不改,债市在经济基本面预期仍偏弱支撑下,料整体调整空间受限,不过股市等风险资产走势扰动或仍存在,短期除经济数据外,股市、大宗商品等波动亦仍需关注。

“下午还是有点股债跷跷板,资金在寻找一个平衡,国债增值税对债市本身影响倒不算很大,”上海一券商交易员称,“现在央行还在净投放给钱,资金这么松,经济基本面太差,债市不会走熊的。”

中国股市沪综指周一反弹收涨。分析人士认为,国债利息恢复征收增值税可以刺激增量资金进入股市。

10年期国债活跃券250011最新成交在1.7075%,较上日尾盘走升1.25个基点(bp);10年期国开债30年国债活跃券2500002最新成交在1.9240%,较上日尾盘上行2.2个bp。

展望后市,华创证券宏观固收团队报告认为,8月债市交易进入“hard模式”,10年国债或小幅上台阶至1.65-1.75%的核心波动区间;可逢市场情绪向好时及时进行换券和止盈。事件方面,关注赎回结束、央行重启买债、关税下调不及预期等。另外短期关注增值税改革带来的策略机会。

反内卷大潮席卷,在中国债市与风险资产联动增强颠簸加剧之际,财政部祭出对国债、地方债及金融债恢复增值税改革举措。市场人士指出,出于增加财政收入、引导机构金融资产配置及从税收角度规范债市投资行为等综合考量,此次增值税调整掀开新时期债市税改大幕。

他们认为,本次利率债税负调整并不影响债市整体走势,但因采取“新老划断”双轨制,对债市结构性扰动难免,短期机构或加速“内卷”免税老券,令新老券利差走扩,创造一定交易机会;亦将提升非国债资产配置性价比,资金或更青睐存单、信用债及权益等,增强跨资产联动。

以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的最新情况:

北京时间15:37

两年期

五年期

10年期

30年期

TS2509CTSU5

TF2509CTFU5

T2509CFTU5

TL2509CTLU5

现价(元)

102.352

105.715

108.47

119.19

较上结算价涨跌

0.00%

-0.01%

0.02%

0.08%

盘中最高(元)

102.414

105.845

108.625

119.800

盘中最低(元)

102.344

105.695

108.455

119.120

**隔夜回购利率低位徘徊**

中国央行公开市场周一意外转为净投放,银行间市场资金面继续稳中偏松,存款类机构隔夜回购加权利率(DR001)微升;匿名点击(X-repo)系统上,隔夜报价维持1.30%不变,供给更为充裕。

交易员称,流动性宽松,公开市场仍转为净投放,市场猜测,这可能是利率债将要征收增值税,央行出于稳定债市意图有关。目前来看,隔夜等短期回购难以继续明显下探,但存单的性价比有所抬升,可以关注后续走势。

非银机构质押存单和信用债融入隔夜资金报价集中在1.4%,较上日小降。长期资金方面,全国和主要股份制银行一年期同业存单一级暂无有效报价;二级市场上,同期限存单最新成交在1.63%,较上日降不足一个基点(bp)。

“今天净投放确实想不到,我感觉给个2,000(亿)差不多了。”华南一银行交易员表示。

他解释说,央行净投放的原因,除了稳定债市找不到其他原因。资金价格方面,不论是DR001还是匿名隔夜报价,明显跌破1.3%的概率不大。

时值月初,中国央行公开市场周一逆回购操作量较上日意外大幅回升,并转为单日净投放。业内人士指出,上周末财政部宣布将对国债等利息恢复征收增值税,为避免对债市以及后续政府债发行形成冲击,央行短期加力投放维稳。

国海证券固收团队报告认为,8月资金利率将维持宽松态势,但需注意地方专项债发行提速可能对资金面形成的扰动。考虑到此前央行货币政策例会上提及“防范资金空转”,8月资金利率大幅宽松可能性不大,预计存款类七天期回购加权利率(DR007)仍在1.4-1.5%之间波动,短债利率进一步下行的空间有限。

上海一券商交易员称,财政部对国债等将征收增值税,对短期信用债和存单来说,算是相对利好。不过存单利率能否进一步向下,或者下行空间有多大还无法看清楚。

华创证券研究所最新报告指出,8月资金缺口依然不小,存单或仍有发行诉求,需求侧考虑国债等增值税改革,存单的相对性价比或抬升,供需双强的格局下,存单上行有保护,接近1.65%附近可关注配置价值。

中国财政部和税务总局上周五公布,自8月8日(下周五)起,对在该日期之后(含当日)新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入,恢复征收增值税。 (完)

cnmmt20250804 https://tmsnrt.rs/40QWTjj

(发稿 吴芳; 审校 林高丽)

((fang.wu@thomsonreuters.com; +86-21-20830016; Reuters Messaging: fang.wu@thomsonreuters.com))

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