Lewis Krauskopf

路透纽约8月7日 - 今年以来，美国医疗保健类股的困境进一步恶化，部分原因是特朗普政府的政策，但一些投资者押注，这些被打压的股票现在正变得太便宜了，不能错过。

标普500指数医疗保健板块.SPXHC（包括制药公司、生物技术公司、医疗保险公司和医疗设备制造商）在2025年下跌了5%，落后于整体指数.SPX超过7%的涨幅。

投资者表示，要求美国处方药价格 (link)，以降低海外药价的压力、针对制药 (link)，以及削减卫生研究经费 (link)、医疗补助 (link)，这些都是特朗普政府的行动，给今年的股价前景蒙上了阴影。

监管障碍使问题更加复杂，包括药品专利到期以及联合健康集团UNH.N等风向标企业遭遇挫折。

"瑞穗证券（Mizuho Securities）医疗保健行业策略师贾里德-霍尔茨（Jared Holz）说："政治和监管悬而未决，似乎任何一届政府都不会真正消退。"当你的行业存在如此多的不确定性时，它会让人们望而却步，而不是邀请他们参加聚会。"

根据道富投资管理公司（State Street Investment Management）的数据，截至7月份，医疗保健行业交易所交易基金已连续12个月出现资金净流出，总流出额达115亿美元，超过其他任何行业，这也是该行业失去青睐的另一个迹象。

从更长的时间来看，表现则更为暗淡。在过去三年中，大型科技公司的股票推动基准标准普尔 500 指数上涨了 50%以上，而医疗保健行业在此期间却没有什么变化。

这一差距使该板块的 60 只股票几乎处于 30 年来相对大盘的最大折价水平，一些投资者希望这是这个饱受打击的板块的一个拐点。

格林伍德资本公司（Greenwood Capital）的首席投资官沃尔特-托德（Walter Todd）说："估值极其便宜，相对表现也达到了极致。"该公司持有的医疗保健股包括多元化巨头强生JNJ.N和医疗设备制造商史赛克SYK.N。

"因此，在这一点上，它似乎是一个相当不错的设置，可以获得一些超额收益"。

根据LSEG Datastream的数据，基于明年盈利预期的医疗保健行业市盈率已从一年前的近20倍降至16.2倍。

与此同时，标普500指数（S&P 500）的涨势创下历史新高，使该指数的市盈率超过了22倍 (link)，这使得大盘相对于医疗保健行业有了明显的溢价。

坏消息已被定价

一些知名医疗保健公司的估值甚至更低。例如，根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，默克MRK.N的远期市盈率为8.7，而其长期平均市盈率为14.5；同为制药商的百时美施贵宝BMY.N的市盈率为7.4，而其平均市盈率为15.8。

年初至今，默克和百时美施贵宝的股价都下跌了约 20%。

该集团吸引了一些价值投资者的押注，如Brandywine Global的投资组合经理帕特里克-卡瑟（Patrick Kaser），他的投资组合对该行业持超重态度，包括持有CVS Health CVS.N、欧洲制药商葛兰素史克GSK.L和赛诺菲SASY.PA的股票。

"Kaser说："我们的观点是，很多坏消息已经被定价，而且还有一些。"从这里开始押注该行业，你基本上是在继续押注估值差距继续扩大，而这一差距已经很大了。

该集团的下跌意味着标普500指数医疗保健板块的总市值约为4.8万亿美元，比象征人工智能热潮的半导体公司Nvidia NVDA.O的4.3万亿美元市值高不了多少。

事实上，一些投资者表示，资金从 Nvidia 和其他大型科技公司转移可能会引发医疗保健股的上涨。投资者说，这种转移似乎发生在第一季度，当时医疗保健板块上涨了 6%，而科技股和大盘股的下跌拖累指数走低。

对经济下滑的担忧也可能有助于医疗保健股，至少是相对而言。在经济动荡时期，医疗保健股通常被视为防御性板块。

在上周五弱于预期的就业报告公布后，市场对经济的担忧加剧 (link)，而一些策略师则表示，在自4月份低点以来大涨超过20%后，市场可能会出现回调。

MAI Capital Management首席市场策略师Chris Grisanti表示："第一季度，医疗保健股表现出色，即使科技股也翻了跟头，因为对经济放缓的担忧影响到了对经济敏感的股票，"他补充说，他预计医疗保健股 "将在一个更加困难的市场中表现得更好"。

投资者表示，监管问题的进一步明朗化，包括关税 (link)，也会对医疗保健行业起到支持作用。

但一些价值投资者对涉足该集团犹豫不决。波士顿合伙公司（Boston Partners）全球市场研究总监迈克尔-穆莱尼（Michael Mullaney）说，他担心一些医疗保健股可能是 "价值陷阱"，他更倾向于超配工业或金融等领域。

"这个行业的过剩已经太多了，"Mullaney 说。"有更好的地方，有更干净的故事"。

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