（来源：企业上市法商研究）

十年前，SpaceX用一场成功的火箭回收把商业航天从PPT变成现金流；今天，中国以科创板助力商业航天独角兽。

这个夏天，资本市场上三声启动“哨”接连响起，商业航天上市大幕拉起。

8月13日，中国证监会官网披露，中科宇航技术股份有限公司（中科宇航）首次公开发行股票（IPO）并上市辅导备案报告，辅导状态为“辅导备案”。

图源/中国证监会网站

7月29日，中国证监会官网显示，蓝箭航天空间科技股份有限公司(下称蓝箭航天)已启动上市辅导，拟在科创板上市，由中金公司担任辅导机构。

三天后，又一商业航天企业江苏屹信航天科技股份有限公司（下称屹信航天）在江苏证监局上市辅导备案，辅导机构为民生证券。

三家企业亮点

胡润研究院2025年发布的《全球独角兽榜》显示，中科宇航以110亿元人民币估值上榜，成为广州南沙区代表性商业航天企业；蓝箭航天以200亿元人民币估值上榜，是国内商业航天领域估值最高的企业之一。此外，公开信息显示，屹信航天估值超80亿人民币，三家辅导企业的总估值超过390亿。三家企业存在诸多亮点：

1. 蓝箭航天

亮点：国内液氧甲烷火箭技术领军者，朱雀二号为全球首款成功入轨的液氧甲烷火箭；估值200亿元，2023-2024年净亏损超10亿元，但技术壁垒和商业化能力受资本认可。

 计划：2025年三季度发射可回收火箭朱雀三号，瞄准低成本发射市场。

2. 屹信航天

亮点：卫星通信载荷领域“隐形冠军”，2024年为26颗卫星配套物联网载荷，估值超80亿元。技术优势包括载荷小型化（单颗<50公斤）和功耗降低40%。

3. 中科宇航

亮点：中科院孵化的混合所有制企业，力箭一号固体火箭已成功发射7次（含复飞），力箭二号液体火箭计划8月底首飞；估值110亿元，2023年完成6亿元C轮融资。

“黄金窗口期”

中科宇航、蓝箭航天、屹信航天相继启动上市辅导，主要受益于今年6月18日证监会发布的《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》——该政策明确将科创板第五套上市标准（即：预计市值不低于40亿元+技术突破+市场空间）适用范围扩大至人工智能、商业航天、低空经济三大前沿领域，重点支持技术领先但尚未盈利的硬科技企业。

证监会表示，对于适用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度，将面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制等。

在“1+6”新政下，科创板第五套标准不仅更方便，而是直接为尚未盈利的硬核科技企业开辟了“专属快车道”。具体变化体现在“三降一提”：

1. 降门槛——“盈利”不再是硬约束  

新规明确把商业航天、人工智能、低空经济等前沿领域纳入第五套标准适用范围，只要满足“市场空间大、技术阶段性成果、持续高研发”即可，不再考核营收或净利润。

2. 降时间——预先审阅机制  

企业可在正式递交招股书前，把核心技术和风险点交给交易所“非公开预审”，提前锁定审核口径，平均节省2–3个月的反馈周期。

3. 降博弈——引入“资深专业机构投资者”背书  

监管层把头部PE/VC、产业基金等“聪明钱”的入股比例、锁定期作为加分项，实质上让“市场投票”替代了部分行政判断，减少窗口指导的不确定性。

4. 提效率——再融资同步松绑  

在审期间允许面向老股东增资扩股，“边审边融”解决研发烧钱痛点；上市后小额快速再融资授权额度从3亿元提至5亿元，并取消间隔期限制。

综合来看，第五套标准已从“可以上”升级为“快速上、持续融”。

对尚未盈利、但技术创新明确、资本消耗巨大的商业航天企业而言，2025年无疑是登陆科创板的“黄金窗口期”。

2025是商业航天“拐点年”

据了解，除中科宇航、蓝箭航天、屹信航天三家企业外，商业航天板块还有多家企业正在准备IPO。

商业航天产业主要包括运载火箭、人造卫星、载人航天、深空探测以及空间站五大领域，目前市场以人造卫星和运载火箭为主。

早在2020年底，火箭公司星际荣耀就启动了上市辅导备案，但是未到披露招股书的阶段。今年7月，星际荣耀披露披露了第二十期上市辅导工作进展情况报告。在当前资本市场上，尚无成功上市的民营火箭企业。

在人造卫星板块，今年星图测控(920116.BJ)成功登陆北交所，也是今年A股第一家上市公司。

2022年3月，另一家卫星企业长光卫星启动上市辅导备案，但已于2024年底终止IPO进程；国星宇航在今年初向港交所递交招股书，拟于香港主板上市，冲刺“港股商业航天第一股”，但目前其招股书失效。

除IPO外，中国商业航天板块一级市场融资也较为活跃。

睿兽分析发布的《2025中国商业航天创新生态报告》显示，2024年中国商业航天领域融资事件达138个，披露融资金额202.39亿元。其中，卫星应用、火箭制造、卫星制造三个细分领域保持较高热度，获得更多的资金流入。

截至2025年第一季度，中国商业航天领域已经诞生12家独角兽企业。

根据兴业证券测算，国内两大低轨星座将在未来三年带来年均180亿元的发射与配套需求，而现有民营火箭+卫星载荷有效供给不足60亿元。供需缺口决定了第一波登陆资本市场的公司，将享受稀缺性溢价。

不过，风险同样存在：

• 创新技术：技术能否实现突破（如可重复使用火箭、卫星核心技术），是匹配科创板要求的关键点之一。

• 产品风险：高风险行业，卫星火箭的成功或失利均将影响后续节奏。

• 盈利节奏：未来持续的收入和盈利能力也是重要一环，而商业航天“收入放量、利润滞后”的阶段特点，考验市场耐心。

（素材来源：工业能源圈、界面、太空那些事儿、公司公告、网络公开信息、IPO合规智库等）

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