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（来源：投基联盟）

最近的市场大家应该都看到了，不管是A股还是港股，机器人都是最火的赛道之一。尤其是世界机器人大会和世界人形机器人运动会接连举办，让不少人第一次真正感受到“人形元年”的到来。而在资本市场上，能把“机器人”+“资产运营”+“基金管理”三重逻辑全部串起来的公司，屈指可数，首程控股（0697.HK）就是其中的代表。

更值得注意的是，近期包括中金公司、中信建投、东北证券和东吴证券在内的多家主流券商，已经陆续发布了首程控股的深度研报，并且一致给出“买入”评级。这在港股里面并不多见，说明机构的观点已经非常统一：首程控股的投资价值正逐步进入兑现期。

一、 资产运营稳健，“防守之盾”扎实

根据东吴证券的研报，首程控股在资产运营方面已经形成了“长期租赁+停车综合体+产权购置+充换电+智慧停车+停车产业基金”的六大模式，深度绑定机场、高铁、市政等高频场景资源。公司目前已经拿下了北京首都机场、大兴机场、广州白云机场、西安咸阳机场等多个千万级吞吐量的核心枢纽停车项目。

2024年公司资产运营收入同比增长近40%，占比超过75%，成为稳健现金流的主要来源。通过“速驿客”智能系统，公司实现了无人值守、自动泊车、自动充电等功能，运营效率持续提升，费用率整体下行。简单来说，停车场+园区运营就是首程的“防守之盾”，确保企业在任何市场环境下都有稳定的现金流。

二、REITs+基金管理，“资本之手”放大估值

首程控股是国内公募REITs市场最大的产业投资人之一，已经设立了三支百亿级基金，并且参与了数据中心、产业园区、清洁能源等方向的多个核心项目。

2025年6月，首批两只数据中心REITs——南方万国数据中心REIT、南方润泽科技数据中心REIT成功获批，首程以战略投资者身份包揽核心份额。8月，华夏华电清洁能源REIT也在上交所上市，公司再次现身其中。

这种“REITs投资+股权投资+基金管理”的模式，不仅贡献稳定的高毛利现金流，还能在退出时形成丰厚回报。东吴证券认为，首程的资产融通业务未来几年收入将保持15%左右的增速，与资产运营形成协同，构建了“资金—资产—退出”的正向循环。

三、机器人前瞻布局，“进攻之矛”打开成长空间

如果说资产运营和REITs是首程的“基本盘”，那么机器人投资才是它的“爆发点”。

自2023年以来，首程先后投资了宇树科技、银河通用、松延动力、星海图、加速进化等国内最头部的企业。2024年又成立了北京首程机器人科技产业有限公司，探索销售代理、租赁业务和二次开发，形成“资本+平台+场景”的三重闭环。

在刚刚落幕的世界人形机器人运动会中，首程被投企业集体亮相，共计拿下37枚奖牌，包揽企业奖牌榜前三名！其中宇树科技摘得4金，北京人形机器人创新中心获得2金6银2铜，松延动力、银河通用、星海图、加速进化都有优异表现。这一成绩不仅证明了首程所投企业的技术实力，也让市场看到了公司在赛道上的话语权。

更重要的是，宇树科技已经进入IPO辅导阶段，有望在2025年下半年登陆资本市场。参考理想汽车当年的投资回报，市场普遍预期宇树IPO将为首程带来显著的账面收益。

 四、盈利预测：高增长+低估值，估值修复空间大

券商们的预测也非常一致：东吴证券预计首程2025–2027年归母净利润分别为5.9/7.7/9.3亿港元，对应PE 26/19/16倍，远低于可比公司的平均30+倍。中金、中信建投也都强调，随着机器人投资逐步兑现、资产运营效率提升，公司盈利质量将持续改善。

换句话说，现在的首程既有“高成长”的预期，又有“低估值”的安全边际。对于港股投资者来说，这种组合是最理想的配置标的。

回到股价层面，自去年底以来，首程控股股价已经从1港元震荡上行至突破2港元，底部筹码逐渐沉淀。结合业绩增长、政策利好和机器人产业爆发的时间窗口，当前很可能正处在“第二波主升浪”的起点。首程控股是典型的“攻守兼备”标的，资产运营提供防守底盘，机器人投资带来进攻空间，REITs基金放大资本效率。券商集体喊买入，估值修复逻辑清晰，慢牛趋势逐步显现。

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