金吾财讯 | 兴业证券发研报指，嘉里建设(00683)2025H1公司实现收入80.59亿港元，同比增长60%，主要受香港地产开发项目确认收入增加推动，但香港住宅价格过去四年累计下跌近30%，公司开发业务的合并业绩对应毛利率仅9%，仍处于增收不增利阶段。因此，2025H1公司计入开发项目减值拨备后的核心净利润为8.63亿港元，同比-13%，业绩表现符合预期。此外，公司兑现稳健的派息政策，2025H1每股中期派息0.40港元，同比持平。该机构表示，2025H1，公司物业租赁及其他的合并收入仅同比下滑6%至25.02亿港元，其中内地租赁物业的合并收入同比下滑5%至19.55亿港元，香港租赁物业的合并收入同比下滑8%至5.47亿港元。公司持有的投资物业均位于北京、上海、深圳、杭州等核心城市，即使市场整体承压，但公司凭借较强的招商运营能力，除正在翻新的北京嘉里中心外，其他内地主要综合体出租率均稳中有增，因此该机构预计2025全年公司物业租赁收入降幅可控。该机构续指，随着Hibor下行以及上海海金华庭一期售罄，公司估值修复逻辑在今年上半年逐步兑现。该机构预计2025年起公司净负债率有望见顶回落，保障现金流的安全性和派息的稳定性。该机构预计公司2025/2026/2027每年可维持每股派息1.35港元，2025年8月20日收盘价对应2025年预计股息收益率达6.5%，维持“增持”评级。