黑色板块中，焦煤与焦炭分别下跌3.87%、2.82%。能化板块中，原油与燃料油分别下跌3.62%、2.39%。有色板块中，多晶硅与氧化铝分别下跌4.89%、2.65%。农产品板块中，豆二与菜籽粕分别下跌2.18%、1.69%。

　　01

　　多晶硅

　　市场情绪转弱，多晶硅期货大幅下行，主力2511合约收盘报48460元/吨，大跌4.89%。

　　数据来源：文华财经、华闻期货交易咨询部

　　（1）8月供增需弱的矛盾激化。从最新数据看，供给端的主动扩张与需求端的被动疲软形成显著背离，是近日下跌的核心逻辑。隆众资讯显示，7月国内多晶硅产量10.45万吨，8月预估产量升12.62万吨，环比大增20.77%；产能利用率虽仍处39%低位，但西南丰水期刺激企业提开工、补库存，叠加多家企业复产，8月实际供给较7月显著上行。供应端的放量直接打破此前市场对控产限销”的供给收缩预期，盘面为供给过剩现实定价。

　　中国多晶硅月度产量&产能利用率（吨/%）

　　数据来源：隆众资讯

　　（2）终端需求本质未回暖。隆众资讯，8月预估表观消费量12.45万吨，但增长核心是政策限产预期下的厂家备货行为，而非终端需求复苏，下游硅片厂仍面临高库存和低采买的困境，硅片企业库存周转天数高于正常水平，采买积极性偏弱，对多晶硅的实际提货需求仅维持刚需，进一步缩减多晶硅采购量，盘面抛压集中释放。

　　中国硅片开工率（吨/%）

　　中国硅片周度库存（吉瓦）

　　数据来源：华闻期货交易咨询部、SMM

　　（3）当下政策主题延续但一直没有实质动作，直接导致此前依赖政策托底的盘面情绪逆转。今日六部委光伏产业座谈会虽延续反内卷主题，将多晶硅列为重点关注行业，但目前仍无进一步细则落地；且工信部针对工业硅的产能清退会议 效果不及预期。市场此前对“控产限销、价格托底”预期缺乏政策细则实际支撑，逐渐转向“政策空窗期担忧”。限产限销仅传闻却无落地，供给收缩逻辑证伪。其未提及具体限产比例、分配额度或实施时间，然而8月产量预估环比大增20%，直接证伪短期供给收缩逻辑。

　　今日多晶硅大幅下跌本质是供需错配加剧、政策预期落空、库存压力传导导致的资金情绪逆转。基本面的过剩现实打破了前期政策下的乐观预期，成本端的弱势进一步下修价格支撑位。短期来看，若后续控产限销细则落地、工业硅价格反弹、下游硅片开工备货回升的信号无超预期兑现，多晶硅盘面或继续向完全成本靠拢，维持弱势震荡。需重点关注近期限产限销额度分配与多晶硅收储落地情况，这两大因素是能否形成支撑的关键。

　　02

　　原油

　　今日原油以491.7元/桶的价格开盘，盘中持续下跌，截止收盘，报价为479.7元/桶，日跌幅达3.62%。

　　数据来源：文华财经 、华闻期货交易咨询部

　　（1）消息面，尽管俄罗斯与乌克兰之间仍存在诸多分歧，但和平谈判进程尚未中断，双方达成妥协的可能性依然存在，部分缓解了此前对原油供应可能出现中断的担忧情绪。三位知情人士称，俄罗斯已将8月从西部港口出口原油的计划从最初的规模上调20万桶/日，此前乌克兰无人机袭击令炼油厂运营受扰，导致可供出口的原油增加。在美国对印加征二次关税的背景下，除非俄罗斯原油贴水进一步扩大，否则买方继续增加采购的动力较为有限。美国就采购俄罗斯原油问题向印度施压，二级关税迫使印度炼油商转向中东地区寻求替代货源，印度的炼油厂已经开始从美国、中东、西非和阿塞拜疆进口石油。据央视新闻报道，当地时间8月25日，美国国土安全部发布预告通知，拟自8月27日零时起对印度商品加征50%关税，目前，印度输美商品的总关税达到76%，其中26%为特朗普就任前的印度输美商品关税，25%为8月7日生效的“对等关税”，25%为8月27日之后输美商品的额外关税，令原油市场对经济和油品需求前景的担忧增强。

　　（2）供应端，近期美国原油日均产量仍维持在近几年同期高位，周度日均产量为1338.2万桶/日，较上期的1330万桶/日，增长8.2万桶/日，供应端维持稳定状态。

　　数据来源：EIA、华闻期货交易咨询部

　　（3）需求端，从近期原油炼厂开工水平来看，需求仍维持偏旺的状态。美国炼厂周度开工率为96.6%,较上期小幅上涨，需求整体表现较好。日本炼厂方面，开工率为86.9%，开工率较上期大幅回升。

　　数据来源：钢联数据、华闻期货交易咨询部

　　从国内的需求来看，国内主营炼厂开工率近期小幅下滑至81.43%，但仍处于同期偏高水平，地方炼厂方面，开工率由56.55%回升至58.24%，国内需求整体维持高水平。从季节性角度来看，随着原油需求旺季的结束，未来一到两个月，原油需求或将呈现缓慢回落趋势。

　　数据来源：隆众资讯、华闻期货交易咨询部

　　（4）库存端，美国库欣地区原油库存累库趋势放缓，本期库存水平为2347万桶，较上期的2305.1万桶增长42.1万桶，库存水平仍处于近几年同期低位。

　　国内方面，华东地区港口库存近期明显去化，由365.6万吨降低至347.6万吨。山东地区港口库存累积至历史同期高位，库存水平由879万吨增长至885万吨，山东地区炼厂的厂内库存环比变化有限，维持在历史同期低位。从山东地区的原油预计到港量来看，增长较为明显，整体来看山东地区原油库存或将维持高位震荡。

　　数据来源：隆众资讯、华闻期货交易咨询部

　　近期国际原油下跌主要受到宏观消息面影响，美国对印度加征关税的消息一经发出，市场预期国际原油需求或将受到打压，担忧油品的需求增长前景，国际原油价格走弱。从基本面来看，近期国际原油供应较为稳定，原油仍处于需求旺季，随着夏季过去，原油需求将缓慢减少，美国库欣地区原油库存累积，但仍处同期低位，原油近期或维持震荡走势，底部存有支撑，关注国际消息面的变动。