国海研究 | 9月资金面怎么看/优必选深度—晨听海之声0902

国海证券研究

09/02

深度报告·2篇:国海固收·靳毅团队|9月资金面怎么看？国海机械·张钰莹团队|优必选（09880）公司深度研究：从Walker S1到未来，人形机器人PK的是什么？固收：9月资金面怎么看？报告作者：靳毅/马闻倬报告发布日期：2025年9月1日投资要点：2025年9月流动性缺口分析：①政府债务发行与资金下拨，补充超储1896亿元；②常规财政收支，补充超储1.11万亿元；③信贷投放消耗2258亿元；④...

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S1到未来，人形机器人PK的是什么？固收：9月资金面怎么看？报告作者：靳毅/马闻倬报告发布日期：2025年9月1日投资要点：2025年9月流动性缺口分析：①政府债务发行与资金下拨，补充超储1896亿元；②常规财政收支，补充超储1.11万亿元；③信贷投放消耗2258亿元；④...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250902105252a4aea04e&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BK1183","symbol_name":"工业机械","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250902105252a4aea04e&s=b","article_id":"2564824070","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250902105252a4aea04e&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, 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S1到未来，人形机器人PK的是什么？固收：9月资金面怎么看？报告作者：靳毅/马闻倬报告发布日期：2025年9月1日投资要点：2025年9月流动性缺口分析：①政府债务发行与资金下拨，补充超储1896亿元；②常规财政收支，补充超储1.11万亿元；③信贷投放消耗2258亿元；④M0需求消耗超储2134亿元、外汇占款消耗超储722亿元。我们预计2025年9月份资金有7845亿元流动性补充，其中，超储增加主要来自于财政支出，以及9月份政府债务净融资或将较8月份环比下行。9月份超储或上升，但并不意味着资金面宽松，我们预计2025年9月超储率环比增幅，低于2020-2024年同期。因此，我们认为在外部因素推动下，商业银行跨季资金面整体可控。综合来看，预计9月份政府债务供给压力下降利多因素仍在，资金利率或将维持宽松态势，不过考虑到跨季因素，资金利率或边际小幅上行。对债市而言，短债利差有一定保护，但在资金面平稳运行背景下，暂未看到向下突破动力，短债市场或整体趋于震荡。风险提示：中国央行货币政策不及预期，金融监管超预期，利率波动风险，通胀超预期，信贷超预期，流动性波动超预期，估算结果仅供参考，以实际为准。向上滑动查看更多机械：优必选（09880）公司深度研究：从Walker S1到未来，人形机器人PK的是什么？报告作者：张钰莹报告发布日期：2025年9月1日投资要点：本篇报告解决了以下核心问题：1、优必选的业绩表现呈现怎样的特征，背后的驱动因素与潜在挑战是什么？2、优必选的核心竞争力体现在哪些方面，如何形成差异化竞争优势？3、人形机器人行业发展趋势及未来人形机器人发展重点是什么？国内人形机器人领军者，技术与商业化双轮驱动优必选深耕机器人领域十余年，2012年成立，2023年港交所上市，是全球少数具备人形机器人全栈式技术能力的企业，截至2024年，拥有2680项全球授权专利，核心技术涵盖伺服驱动、运动控制、具身智能算法及操作系统ROSA 2.0。产品矩阵覆盖教育、物流、工业、消费等多场景，2020-2024财年营收从7.40亿元增至13.05亿元，年复合增速15.2%，2024财年归母净利润亏损同比收窄8.3%，消费级与工业级机器人成为增长主力，Walker S系列已进入比亚迪等车企工厂实训，累计获超500台意向订单。2025年7月，公司中标觅亿9051万元机器人设备采购订单，系目前全球人形机器人领域金额最大的单笔采购订单。行业风口将至，政策与需求共振人形机器人被视为工业4.0核心载体，GGII预测全球市场规模2030年达200亿美元，参考中国服务机器人市场约占全球市场25%的数值测算，中国市场规模将达50亿美元。据《制造业人才发展规划指南》，2025年中国制造业工人缺口将达3000万，缺口率高达48%，劳动力短缺与成本上升推动人形机器人需求持续释放。公司以工业版人形机器人为核心战略重点，Walker S系列持续迭代，深耕汽车等工业场景。教育端以“双引擎”架构覆盖K12至职教，物流端推出重载无人叉车、L4级物流车，消费级推出宠物护理、户外设备等新品，布局全球渠道，多元领域协同发展。聚焦技术研发与商业化落地，长期竞争力凸显公司研发投入占比持续超30%，2024年达4.78亿元，截至2024年6月底，公司人形机器人有效专利数全球第一，发明专利占比近60%，计划扩大研发团队并加强产学研合作，深度迭代人形机器人全栈式技术，6大研发项目投入明确，升级人形机器人核心技术投入110.3百万港元。商业化方面，工业场景聚焦汽车制造、教育与消费级产品奠定市场基础，公司已与居然智家等企业达成万台级战略合作，精准切入缺口近3000万人的制造业，构建“硬件+软件+服务”闭环。盈利预测和投资评级 我们预测公司2025-2027年营收分别为17.48/23.85/33.06亿元，归母净利润-1032/-678/-312百万元，对应PS为25.84/18.94/13.66倍。公司有望在四大下游场景：消费+教育+物流+人形机器人中持续发力，以教育智能机器人及配套课程业务为基石，消费级机器人（宠物/割草/泳池清洁机器人等）为快速增长点，以人形机器人作为未来高速增长的业务机会，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示 人形机器人未来市场需求不及预期；人形机器人技术发展不及预期；人形机器人商业化不及预期；应对竞争措施效果不及预期；客户维护风险。向上滑动查看更多2025半年报点评国海传媒 | 布鲁可：IP更加均衡发展，2025H1海外收入大幅增长国海传媒 | 合合信息：C端MAU稳定增长，核心AI产品不断创新国海传媒 | 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