金吾财讯 | 国证国际发研报指，敏实集团(00425)1H25实现营业收入122.9亿元，同比+10.8%，归母净利润12.8亿元，同比+19.5%。分业务来看，上半年电池盒/铝件/塑件/金属及饰条收入分别为35.8/24.7/28.7/26.6亿元，分别同比+49.8%/+4.1%/+0.9%/+4.7%，塑件业务增速偏低受下游客户下调订单需求的影响，电池盒业务快速增长。1H25毛利率为28.3%，同比-0.2个百分点。电池盒/铝件/塑件/金属及饰条毛利率分别为23.0%/32.6%/26.1%/28.1%，同比+2.4/-2.4/+2.0/+1.6个百分点，规模效应带动电池盒业务毛利率同比提升。该机构表示，新兴业务发展前景广阔：1)人形机器人产品包括智能皮肤、肢体结构件、一体化关节总成和机器人无线充电。敏实集团已经与智元机器人开展深度合作，预计9月小批量交付一体化关节。2)低空经济：聚焦eVTOL机体和旋翼两大产品，已与多家飞行汽车/eVTOL公司合作。其中，7月与头部公司亿航智能签署战略协议并获量产订单，深度参与适航认证。3)AI液冷与无线充电：基于车用技术延伸至AI与自动驾驶场景，AI液冷板业务依托电池热管理技术，已拓展至数据中心与AI服务器领域，有望与海外头部客户推进合作。该机构预测公司2025-2027年的归母净利润达到27.6/33.9/41.5亿元(此前预测为27.4/33.2/40.4亿元)。敏实集团的电池盒业务处在高速成长期，驱动业绩增长，新兴业务带动估值提升。考虑同业估值水平及公司业务前景，目标价由32港元提升至42港元，买入评级，相当于2026年13.1倍预测市盈率。