Salesforce财报后的冷思考：AI颠覆将至，还是悲观过头了？

美港股观察社

09/05

作者：JR Research编译：美港股观察社困境或需先加剧，方能迎来转机Salesforce发布2026财年第二季度财报时，Salesforce投资者的感受想必正是如果要证明Salesforce的价值，眼下已有太多关键问题亟待解决。过去一年，一系列关键问题拖累了Salesforce的股价走势，比如软件即服务（SaaS）模式是否即将面临颠覆、Salesforce的按席位定价模式是否可能面临彻底改革...

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Salesforce仍在通过增加员工数量推动增长：超过20%的客户经理（AE）将助力加快面向企业客户的市场拓展举措。此外，公司还调整了销售支持人员配置以支持销售团队——通过引入AI客服代理，将销售支持人员数量削减了40%。这一调整不仅显著改善了客户支持沟通质量，还为未来业务管道提供了更清晰的预期，有助于抓住更多AI相关机遇。3. 值得注意的是，其大型客户群体的增长势头依然强劲。管理层表示，数据云（Data Cloud）业务规模现已达到70亿美元，同时强调过去一年客户数量激增140%。4. 多云（Multicloud）交易持续增加，凸显出交叉销售前景有望进一步改善。现有客户转化率同样令人鼓舞：公司表示，数据云与Agentforce业务的订单中，有40%来自此前部署业务的增长。Salesforce 的业绩指引尚未说服投资者然而，看空或持怀疑态度的投资者可能会不满，并认为这种高调的业绩宣传理应在关键之处——即Salesforce的利润表中得到恰当体现。Salesforce第三季度营收指引（恒定汇率基础上增长8%）与全年指引（恒定汇率基础上增长8.5%至9%）基本一致。这一展望未能体现出管理层乐观言论中的热情。尽管这家SaaS行业领军企业已将全年增长指引的下限从8%上调至8.5%，但市场下调其短期增长预期是合理的。显然，尽管Salesforce的运营利润率和自由现金流盈利能力依然强劲，但关于其商业模式是否可能面临结构性风险（即便目前尚未危及生存）的疑问，仍未完全消除。因为，当我们看到私有AI公司营收增长惊人，且估值接连创下纪录时，这与关注Salesforce参与度的典型SaaS投资者的思路，似乎存在一定矛盾。而且，Salesforce并非没有对外公布过其战略转型及进军智能体AI（Agentic AI）领域的相关举措与战略。就此而言，Salesforce认为，其运营的核心SaaS层面具有抗风险能力，能够抵御基础AI大语言模型（LLM）公司可能带来的颠覆。考虑到Salesforce多年积累的专有数据优势及管理能力，公司声称自己完全有能力基于其数据层开发出高性能的智能体AI系统——而LLM竞争对手无法获得这样的数据层——这一说法似乎具有可信度。不过，阻碍Salesforce估值提升的主要障碍，或许并非它面临短期颠覆威胁。相反，市场或许正在判断：随着LLM竞争对手的AI产品采用率不断提高，再加上这些对手可能通过重大并购交易进一步增强AI能力，它们是否有可能从Salesforce手中夺走软件行业的领军地位。需要注意的是，当Salesforce的估值跌至2400亿美元水平时，OpenAI、Anthropic等公司的估值却大幅飙升——这提醒投资者，智能体AI领域的竞争仍处于开放状态，胜负未定。而且，Salesforce面临的竞争对手实力雄厚，其雄心与财力都可能对Salesforce构成挑战。因此，估值脱节在一定程度上反映出，投资者认为Salesforce或许正迎来更糟糕的局面。但也有可能，这些投资者的悲观情绪过了头，以至于忽视了Salesforce仍保持稳健盈利，且已准备好与尚未盈利的竞争对手展开较量这一事实？目前谁也无法精准预测未来的走向。但当市场对Salesforce这类基本面强劲、盈利稳健的公司过度悲观时，这种情绪不会持续太久——因为市场终将意识到自己此前的判断有多不明智。Salesforce前景如何？尽管Salesforce的前瞻EBITDA倍数仍维持在13.2倍左右（较其10年平均值低两个标准差），但买家并未完全放弃这只股票。值得注意的是，该股的长期上涨趋势并未动摇，这种乐观情绪与Salesforce基本面强劲的观点相契合。从Salesforce的股价表现来看，我们不难发现，230美元价位的买入支撑力依然稳固。因此，如果本周剩余时间该股再次出现下跌，这将为那些错过了此前回调买入机会的投资者，提供又一次建仓契机。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}