【国海能源开采】 8月供给延续收缩，火电需求同比依然增长，煤价环比提升明显——煤炭开采行业8月数据全面解读

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2025/09/16

（来源：晨看能源）1、事件2025年9月15日，国家统计局发布2025年8月能源生产情况：煤炭：原煤生产降幅收窄。8月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2%，降幅比7月份收窄0.6个百分点；日均产量1260万吨，月度环比增加30.7万吨/天，同比减少19.5 万吨/天。1-8月份，规上工业原煤产量31.7亿吨，同比增长2.8%。电力：规上工业电力生产平稳增长。8月份，规上工业发电量...

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pct。样本大型煤企8月煤炭生产分化。我们以中国神华、陕西煤业、中煤能源、潞安环能、广汇能源为样本。2025年8月，陕西煤业煤炭产量为1430万吨，同比+5.3%；中煤能源煤炭产量为1160万吨，同比-1.8%；潞安环能原煤产量为417万吨，同比-15.2%。整体看，样本公司煤炭产量同比分化。进口方面：8月煤炭进口同比-6.77%，降幅较7月收缩16pct。2025年8月，我国进口煤炭4,273.70万吨，同比减少7%，降幅较2025年7月收缩16pct，受国内煤价提升影响，部分进口煤性价比略有修复，迎峰度夏期间旺季用煤亦有支撑，但整体进口依然具备约束力，8月进口仍低于去年同期。2025年1-8月煤炭进口3.0亿吨，同比-12.20%。按照2025年8月国内产量同比增速-3.20%以及进口量同比增速-6.77%来计算，2025年8月国内煤炭供应同比增速为-3.6%（供应增速测算未考虑热值变化），降幅较7月收窄1.9pct。需求端：8月火电需求保持同比增长火电：夏季高温下电厂日耗继续高位运行，8月规上工业火电同比+1.7%，同比增速较7月放缓2.6pct。规上工业电力生产平稳增长。8月份，规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%；日均发电首次突破300亿千瓦时，达302.0亿千瓦时。1-8月份，规上工业发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%，扣除天数原因，日均发电量同比增长1.9%。分品种看，8月份，规上工业风电增速加快，水电降幅扩大，火电、核电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比增长1.7%，增速比7月份放缓2.6个百分点；规上工业水电下降10.1%，降幅比7月份扩大0.3个百分点；规上工业核电增长5.9%，增速比7月份放缓2.4个百分点；规上工业风电增长20.2%，增速比7月份加快14.7个百分点；规上工业太阳能发电增长15.9%，增速比7月份放缓12.8个百分点。1-8月，规上工业火电累计同比下降0.80 %，降幅比1-7月收窄0.50 个百分点；规上工业水电累计同比下降5.50 %，降幅比1-7月扩大1.00个百分点；规上工业核电累计同比增长10.10 %，增速比1-7月放缓0.70 个百分点；规上工业风电累计同比增长11.60 %，增速比1-7月加快1.20 个百分点；规上工业太阳能发电累计同比增长23.40 %，增速比1-7月加快0.70 个百分点。钢铁：8月生铁、焦炭产量同比增速较7月提升。2025年8月，我国实现生铁产量6,979.00万吨，同比+1.00%，同比增速较上月提升2.40pct；焦炭产量4,260.00万吨，同比+3.90%，同比增速较上月提升3.40pct。2025年1-8月，我国实现生铁累计产量57,907.00万吨，同比-1.10%；焦炭产量33,406.00万吨，同比+2.80%。从下游来看，1-8月相较1-7月，钢材出口同比增速下降，基建、制造业投资略有放缓，地产依然低迷。2025年1-8月基建投资完成额同比+5.42 %，增速较1-7月下降1.87 pct，房地产开发投资完成额1-8月同比-12.90%，降幅较1-7月扩大0.90pct，房屋新开工面积1-8月同比-19.50%，降幅较1-7月扩大0.10 pct。此外，2025年1-8月，制造业投资同比+5.10 %，增速较1-7月放缓1.10 pct，钢材出口1-8月同比+10.00 %，增速较1-7月下降1.40pct。建材化工：8月水泥产量同比降幅扩大，化工耗煤同比增速放缓。2025年8月，全国水泥产量1.5亿吨，同比-6.20 %，同比降幅相较7月扩大0.60 pct；2025年8月化工行业合计耗煤（甲醇、合成氨、PVC、纯碱、乙二醇）3433.12万吨，同比+15.14%，同比增速较7月下降2.74pct。按照煤炭工业协会数据，若按照2024年电力、钢铁、化工、建材在煤炭下游需求中占比分别为62%、15%、8%、8%计算，我们估算2025年8月四大行业带动煤炭消费同比+2.4%，增速较7月下降1.4pct，整体保持稳定。库存，动力煤库存：北方港口库存去化流畅。2025年8月末，动力煤生产企业库存较月初（下同）提升8.3万吨至416.40万吨；北方港口动力煤库存减少250.50万吨至2,223.20万吨，去库效果较佳，同比去年同期减少143.3万吨；沿海八省电厂库存降低85.5万吨至3,412.20 万吨；内陆十七省电厂库存降低202.6万吨至8,526.30万吨。炼焦煤库存：焦煤生产企业库存仍处较低水平。2025年8月底较月初，炼焦煤生产企业库存环比增加6.85万吨至186.15万吨，但仍处于较低水平；焦化厂炼焦煤库存减少4.71万吨至251.09万吨；钢厂炼焦煤库存增加5.05万吨至524.41 万吨。总结：8月生产与进口同比继续下降，火电、冶金、化工等需求同比增长，港口库存去化顺畅，已低于去年同期水平，8月煤价环比提升明显。8月受迎峰度夏期间旺季用煤支撑，全国原煤产量同比降幅较7月收窄（8月原煤产量同比-3.20%，降幅较7月收窄0.60 pct），煤炭进口8月延续同比下降（8月煤炭进口同比-6.77%，降幅较7月收窄16pct），整体看供给仍在收缩。需求端依然呈现正增长，夏季高温刺激之下，8月规上工业火电同比+1.7%，同比增速较7月放缓2.6pct，冶金、化工等需求也录得正贡献。供需改善之下，北港库存去化显著，8月北港库存实现去化250.50万吨至2,223.20万吨，同比去年同期减少143.3万吨。煤价端亦受到基本面改善的正向反馈，8月秦皇岛5500大卡港口煤价环比+51.37元/吨（环比+8.05%）。中期去看，美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时年内国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算误差风险；7）动力煤价格波动风险；8）全球贸易摩擦。正文事件2025年9月15日，国家统计局发布2025年8月能源生产情况：煤炭：原煤生产降幅收窄。8月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2%，降幅比7月份收窄0.6个百分点；日均产量1260万吨，月度环比增加30.7万吨/天，同比减少19.5 万吨/天。1-8月份，规上工业原煤产量31.7亿吨，同比增长2.8%。电力：规上工业电力生产平稳增长。8月份，规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%；日均发电首次突破300亿千瓦时，达302.0亿千瓦时。1—8月份，规上工业发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%，扣除天数原因，日均发电量同比增长1.9%。分品种看，8月份，规上工业风电增速加快，水电降幅扩大，火电、核电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比增长1.7%，增速比7月份放缓2.6个百分点；规上工业水电下降10.1%，降幅比7月份扩大0.3个百分点；规上工业核电增长5.9%，增速比7月份放缓2.4个百分点；规上工业风电增长20.2%，增速比7月份加快14.7个百分点；规上工业太阳能发电增长15.9%，增速比7月份放缓12.8个百分点。评论1、供应：8月生产在旺季用煤支撑下同比降幅较7月收窄，进口端仍同比下滑8月原煤生产同比-3.20%，降幅较7月收窄0.60pct。2025年8月，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比-3.20 %，降幅相较7月收窄0.60pct，应主要系迎峰度夏期间，旺季用煤支撑所致。2025年8月，规上工业原煤日均产量为1,260万吨，月度环比增加30.7万吨/天，同比减少19.5 万吨/天。1-8月，规上工业原煤产量31.65亿吨，累计同比+2.80%，累计同比增速相较1-7月降低1.00 pct。样本大型煤企8月煤炭生产分化。我们以中国神华、陕西煤业、中煤能源、潞安环能、广汇能源为样本。2025年8月，陕西煤业煤炭产量为1430万吨，同比+5.3%；中煤能源煤炭产量为1160万吨，同比-1.8%；潞安环能原煤产量为417万吨，同比-15.2%。整体看，样本公司煤炭产量同比分化。8月煤炭进口同比-6.77%，降幅较7月收缩16pct。2025年8月，我国进口煤炭4,273.70万吨，同比减少7%，降幅较2025年7月收缩16pct，受国内煤价提升影响，部分进口煤性价比略有修复，迎峰度夏期间旺季用煤亦有支撑，但整体进口依然具备约束力，8月进口仍低于去年同期。2025年1-8月煤炭进口3.0亿吨，同比-12.20%。按照2025年8月国内产量同比增速-3.20%以及进口量同比增速-6.77%来计算，2025年8月国内煤炭供应同比增速为-3.6%（供应增速测算未考虑热值变化），降幅较7月收窄1.9pct。2、需求：8月火电需求保持同比增长2.1、火电：夏季高温下电厂日耗继续高位运行，8月规上工业火电同比+1.7%8月规上工业火电同比+1.7%，同比增速较7月放缓2.6pct。规上工业电力生产平稳增长。8月份，规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%；日均发电首次突破300亿千瓦时，达302.0亿千瓦时。1—8月份，规上工业发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%，扣除天数原因，日均发电量同比增长1.9%。分品种看，8月份，规上工业风电增速加快，水电降幅扩大，火电、核电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比增长1.7%，增速比7月份放缓2.6个百分点；规上工业水电下降10.1%，降幅比7月份扩大0.3个百分点；规上工业核电增长5.9%，增速比7月份放缓2.4个百分点；规上工业风电增长20.2%，增速比7月份加快14.7个百分点；规上工业太阳能发电增长15.9%，增速比7月份放缓12.8个百分点。1-8月，规上工业火电累计同比下降0.80 %，降幅比1-7月收窄0.50 个百分点；规上工业水电累计同比下降5.50 %，降幅比1-7月扩大1.00个百分点；规上工业核电累计同比增长10.10 %，增速比1-7月放缓0.70 个百分点；规上工业风电累计同比增长11.60 %，增速比1-7月加快1.20 个百分点；规上工业太阳能发电累计同比增长23.40 %，增速比1-7月加快0.70 个百分点。2.2、钢铁：8月生铁、焦炭产量同比增速较7月提升2025年8月，我国实现生铁产量6,979.00万吨，同比+1.00%，同比增速较上月提升2.40pct；焦炭产量4,260.00万吨，同比+3.90%，同比增速较上月提升3.40pct。2025年1-8月，我国实现生铁累计产量57,907.00万吨，同比-1.10%；焦炭产量33,406.00万吨，同比+2.80%。从下游来看，1-8月相较1-7月，钢材出口同比增速下降，基建、制造业投资略有放缓，地产依然低迷。2025年1-8月基建投资完成额同比+5.42 %，增速较1-7月下降1.87 pct，房地产开发投资完成额1-8月同比-12.90%，降幅较1-7月扩大0.90pct，房屋新开工面积1-8月同比-19.50%，降幅较1-7月扩大0.10 pct。此外，2025年1-8月，制造业投资同比+5.10 %，增速较1-7月放缓1.10 pct，钢材出口1-8月同比+10.00 %，增速较1-7月下降1.40pct。2.3、建材及化工：8月水泥产量同比降幅扩大，化工耗煤同比增速放缓2025年8月，全国水泥产量1.5亿吨，同比-6.20 %，同比降幅相较7月扩大0.60 pct；2025年8月化工行业合计耗煤（甲醇、合成氨、PVC、纯碱、乙二醇）3433.12万吨，同比+15.14%，同比增速较7月下降2.74pct。按照煤炭工业协会数据，若按照2024年电力、钢铁、化工、建材在煤炭下游需求中占比分别为62%、15%、8%、8%计算，我们估算2025年8月四大行业带动煤炭消费同比+2.4%，增速较7月下降1.4pct，整体保持稳定。3、库存：各环节略有分化3.1、动力煤：北方港口库存去化流畅2025年8月末，动力煤生产企业库存较月初（下同）提升8.3万吨至416.40万吨，主要系进入8月份，北方强降雨还在持续，部分地区煤矿生产和运输继续受限；北方港口动力煤库存减少250.50万吨至2,223.20万吨，去库效果较佳，同比去年同期减少143.3万吨；沿海八省电厂库存降低85.5万吨至3,412.20 万吨；内陆十七省电厂库存降低202.6万吨至8,526.30万吨。3.2、炼焦煤库存：焦煤生产企业库存仍处较低水平2025年8月底较月初，炼焦煤生产企业库存环比增加6.85万吨至186.15万吨，但仍处于较低水平；焦化厂炼焦煤库存减少4.71万吨至251.09万吨；钢厂炼焦煤库存增加5.05万吨至524.41 万吨。4、投资建议总结：8月生产与进口同比继续下降，火电、冶金、化工等需求同比增长，港口库存去化顺畅，已低于去年同期水平，8月煤价环比提升明显。8月受迎峰度夏期间旺季用煤支撑，全国原煤产量同比降幅较7月收窄（8月原煤产量同比-3.20%，降幅较7月收窄0.60 pct），煤炭进口8月延续同比下降（8月煤炭进口同比-6.77%，降幅较7月收窄16pct），整体看供给仍在收缩。需求端依然呈现正增长，夏季高温刺激之下，8月规上工业火电同比+1.7%，同比增速较7月放缓2.6pct，冶金、化工等需求也录得正贡献。供需改善之下，北港库存去化显著，8月北港库存实现去化250.50万吨至2,223.20万吨，同比去年同期减少143.3万吨。煤价端亦受到基本面改善的正向反馈，8月秦皇岛5500大卡港口煤价环比+51.37元/吨（环比+8.05%）。中期去看，美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时年内国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。5、风险提示1）经济增速不及预期风险。房地产市场降温、地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险，进而可能拖累电力、粗钢、建材等消费，影响煤炭产销量和价格。2）政策调控力度超预期的风险。供给侧结构性改革仍是主导行业供需格局的重要因素，但为了保供应稳价格，可能存在调控力度超预期风险。3）可再生能源持续替代风险。国内水力发电的装机规模较大，若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展，虽然目前还没有形成较大的规模，但长期的替代需求影响将持续存在，目前还处在量变阶段。4）煤炭进口影响风险。随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结构的不断改变，国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生重要影响，从而对国内煤企的煤炭生产、销售业务产生影响。5）重点关注公司业绩可能不及预期风险。6）测算误差风险。7）动力煤价格波动风险。8）全球贸易摩擦风险。证券研究报告《8月供给延续收缩，火电需求同比依然增长，煤价环比提升明显——煤炭开采行业8月数据全面解读》对外发布时间：2025年9月16日发布机构：国海证券股份有限公司本报告分析师：SAC编号：S0350522110007免责声明本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}