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路透社纽约10月8日 - US Foods USFD.N长期以来一直在关注竞争对手Performance Food PFGC.N，认为美国第二大和第三大食品服务分销商 之间的潜在合并可以带来更多增长，挑战行业领导者Sysco SYY.N，并为消费者降低成本。

但在今年夏天，向餐馆、医院和大学提供从牛肉到黄油等各种食品的 US Foods (link) 的姿态遭到了 Performance Food 首席执行官乔治-霍尔姆（George Holm）的拒绝，他告诉分析师，双方的合作 "没有任何基础"。

现在，气氛似乎正在发生变化。

律师、银行家和分析师说，最近两个值得注意的进展--新的董事会成员 (link) 和两家公司之间的信息共享协议--提高了交易的可能性。

US Foods 和 Performance Food 拒绝就本文发表评论。

分析师、顾问和投资者似乎也喜欢这种可能的合并。

商业咨询公司 West Monroe 消费品和工业产品业务负责人 Randal Kenworthy 说："两家公司合并是有意义的，因为它可以扩大规模。"美国食品公司拥有一支优秀的管理团队，因此如果有人能完成一笔大交易，那一定是他们。

US Foods 的市值为 169 亿美元，而 Performance Food 的市值为 157 亿美元，两家公司合并后，可以更有力地挑战市场上最大的单一参与者 Sysco，后者的估值为 381 亿美元，市场份额为 17%。

当然，两家最大的食品服务分销商合并后，三家公司将控制约 35% 的市场份额，这很可能会招致美国前几届政府的反垄断审查。该行业从此变得支离破碎--接下来最大的参与者都是规模较小的私营企业，有些还不是纯粹的分销商。

华尔街分析师指出，监管审查将在未来的发展中发挥作用。富国银行的分析师上个月写道："交易可能取决于监管评估：最大的问题是反垄断审批和所需的资产剥离"。

新政府，新机遇

但并购银行家和律师表示，特朗普政府的监管制度更加宽松， ，对兼并的反竞争影响进行审查，再加上食品公司并购市场的红火，交易可能比以往任何时候都更近在咫尺。

联邦贸易委员会在批准这些大型并购时有了 "更广阔的空间"。新政府意味着新机遇，"Kenworthy 说。

虽然 Performance Food 公司和 US Foods 公司都不是家喻户晓的公司，但它们的服务和供应对数百万人的饮食起居至关重要，交易可以降低成本，缩短时间。

"卡内基梅隆大学退休教授马丁-盖诺（Martin Gaynor）说："这是我们经济中一个非常重要的行业，因此，如果发生一些影响竞争或提高效率的交易，就会对人们的日常生活产生重大影响。

但盖诺尔也表示，联邦贸易委员会会对这种交易进行仔细、认真的审查。"最大的担忧是，2 号和 3 号的合并是否会消除大量竞争？

清洁团队协议预示着思维的改变

解冻的第一个迹象出现在 9 月中旬，Performance Food 称它与 US Foods 签订了一份 "清洁团队协议"，允许这两家竞争对手共享敏感的财务信息，同时保护机密信息。

业内分析师、律师和银行家表示，外部顾问可以审查定价、成本、客户和销售策略等财务信息，以及其他 数据，这一过程可能需要数月时间，通常被视为成功合并的关键一步。

Performance Food 公司在一份新闻稿中公开披露了这一安排，尽管此类协议传统上是保密的。分析师和律师说，"清白团队 "协议为其他行业的合并铺平了道路。

这一消息于 9 月 16 日公布后，Performance Food 的股价上涨了近 3%。

SACEM负责人继续施压

一周后，Performance Food 公司表示，将把对冲基金 Sachem Head Capital Management 的创始人斯科特-弗格森（Scott Ferguson）纳入董事会，并让他在讨论任何交易的委员会中占有一席之地。

弗格森曾是 US Foods 的董事，他在第三季度开始持有该基金在 Performance Food 大约 2% 的股份，并悄悄开始推动该公司与其竞争对手合并。

8 月下旬，弗格森加大了对 (link) 的施压力度，提名包括他本人在内的四名董事候选人进入 Performance Food 董事会。这可能会引发激烈的代理权争夺战，弗格森曾在 2022 年进入美国食品公司董事会 (link)，同年美国食品公司前首席执行官皮特罗-萨特里亚诺（Pietro Satriano）也因此丢掉了工作。

从一开始，Performance Food 的气氛就比较融洽，仅用了五周时间就解决了一场可能耗资巨大、耗时漫长的争斗。熟悉内情的人士说，首席执行官霍尔姆立即通过电子邮件与弗格森取得联系，希望他能抽出时间与他和其他董事候选人面谈，这暗示了他个人至少愿意商谈交易的意愿，而此前他一直反对这样做。

弗格森明确表示，他将继续施加压力，在宣布达成清白团队协议后不放弃代理权争夺战。据两位熟悉业绩公司董事会想法的人士说，弗格森作为美国食品公司的董事，通常寻求妥协而不是冲突，这也传回了业绩公司董事会。

弗格森和 Sachem Head 的代表拒绝发表评论。霍尔姆的代表也拒绝发表评论。

自 2022 年 5 月弗格森加入美国食品公司董事会至今，该公司股价已上涨了 130%。一位熟悉此事的人士说，弗格森于 2024 年初离开董事会，该基金现在没有持有任何 US Foods 的股票。美国食品公司和其他赢家一起，提升了 Sachem Head 的业绩。据一位熟悉该公司业绩的人士称，自 1 月份以来，该基金的回报率已达到 25%。

今年到目前为止，Performance Food 和 US Foods 的股价分别上涨了 19% 和 12%。

分析师和投资者一致认为，能否达成协议还有待观察。

金融服务公司 BTIG 的董事总经理彼得-萨利赫（Peter Saleh）说："从监管的角度来看，他们可能只是在政府要求的国民账户 30% 的障碍下勉强过关。

但巴克莱银行（Barclays）分析师杰弗里-伯恩斯坦（Jeffrey Bernstein）上个月撰文称，Performance Food 公司 "基本面势头强劲，因此在中短期内可能没有必要进行合并"。

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