小型模块化反应堆（SMR）领域全景分析｜技术进展、标杆企业与投资逻辑

投研小组长

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一、技术进展：从成熟路线落地到前沿技术突破，多路线并行演进（一）主流技术路线对比1.第三代轻水堆改进型（当前商业化核心）-代表技术：NuScale VOYGR（单模块77MW，组合式462MW）、中核集团“玲龙一号”（ACP100，125MW）- 技术特点：基于成熟压水堆技术，采用“一体化反应堆+非能动安全系统”设计——NuScale VOYGR取消传统回路管道，堆芯冷却无需外部电源，2020年...

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NuScale Power（SMR.US）- 核心技术：VOYGR非能动安全压水堆，全球首个获NRC认证的SMR。- 商业化进展：2023年终止犹他州UAMPS 462MW项目（因成本超支），2024年与波兰Synthos、罗马尼亚 Nuclearelectrica签订“2.4GW VOYGR供应协议”，首个海外项目计划2030年投运。- 财务数据：2025年10月市值约125亿美元，市盈率-38.6（基于2025年Q3财报），现金储备12亿美元。- 客户群体：欧洲电力公司、美国国防部（2024年获1.2亿美元微型堆研发合同）。也是个网红股⬆️。↓FLR把SMR的B类持股转A类后选择了出售：↓2. OKLO（OKLO.US）- 核心技术：Aurora 15MW钠冷快堆，采用“建设-拥有-运营（BOO）”模式，直接向客户售电。- 商业化进展：2024年获美国能源部“核反应堆试点计划”2个项目名额，首台15MW机组2027年在爱达荷国家实验室投运；与Equinix签订500MW供电协议（2030年起交付）。- 融资情况：2025年6月完成4.6亿美元增发，用于HALEU燃料储备与模块工厂建设。3. X-energy- 核心技术：Xe-100高温气冷堆，TRISO燃料颗粒，可提供高温工艺热（用于工业制氢）。- 商业化进展：2024年与英国政府签订“1.8GW Xe-100项目备忘录”，首台欧洲机组2031年投运；获微软“200MW清洁电力采购协议”，为其华盛顿州数据中心供电。资本运作：- 历史计划：2022年12月，X Energy宣布与特殊目的收购公司（SPAC）Ares Acquisition Corporation（NYSE: AAC）达成合并协议，计划以约22亿美元的估值在纽约证券交易所上市，合并后公司将更名为X Energy, Inc.。- 终止原因：2023年10月31日，双方因市场环境挑战、同行交易表现及权衡上市利弊，共同决定终止合并协议。Ares Acquisition随后进入清算程序，X Energy恢复私营状态 。4. BWX Technologies（BWXT.US）- 核心业务：核燃料生产、微型堆研发（mPower，18-30MW一体化压水堆）。- 技术进展：2024年完成mPower堆芯测试，计划2026年在爱达荷州建设示范机组；钍基燃料棒2025年进入中试阶段。（二）国内上市公司1. 中国核电（601985.SH）- 技术布局：控股中核汇能，主导“玲龙一号”示范项目（海南昌江）；与清华大学合作开发60MW小型高温气冷堆。- 政策支持：2024年获国家能源局“核能+储能”示范项目资金3亿元，推动SMR与光伏、储能协同运行。2. 中国广核（003816.SZ/1816.hk）- 技术进展：“华龙一号”全球在建机组12台（全球最多），SMR研发聚焦“海上浮动堆”（200MW，计划2028年海试）；与中核集团共建广东核燃料循环基地，HALEU产能2027年达5吨/年。3. 上海电气（601727.SH/2727.hk）- 设备供应：为“玲龙一号”提供反应堆压力容器、蒸汽发生器等关键设备，国产化率超95%；SMR设备订单2025年达80亿元。4. 东方电气（600875.SH）- 技术突破：自主研制电磁轴承主氦风机（用于高温气冷堆），电耗降低65%，2024年实现量产，供应华能石岛湾项目。（三）国内未上市创新企业1.蔚蓝支点- 技术路线：对标NuScale，开发100MW级非能动安全压水堆，依托“华龙一号”成熟供应链（核心设备与中国广核共享）。- 团队背景：CEO为清华核工程学士+美国威斯康星核工程博士（20年核工程经验），CTO为前中广核“华龙一号”总设计师（主导3代核电国产化）。- 融资进展：2025年成立，首轮融资2000万元（英诺领投，融资中），估值2亿元，计划2026年启动Pre-A轮（目标融资1亿元，用于堆芯设计验证）。（待确认）2. 诺瓦聚变- 技术路线：场反位形（FRC）磁约束核聚变，开发50MW模块化聚变电站。- 融资进展：2024年完成5亿元Pre-A轮融资，投资方包括社保基金、君联资本，2025年启动反应堆原型机建设。3. 星环聚能- 技术路线：全超导托卡马克，聚焦“近零碳能源系统”。- 进展：2024年获红杉中国、中科创星2.8亿元A轮投资，目标2035年前实现商业化核聚变发电。三、投资逻辑：政策、需求、经济性三重驱动（一）核心驱动因素1. AI算力需求激增- 全球AI数据中心电力需求2027年将达500TWh/年（当前2.6倍），40%数据中心面临“基荷电源短缺”。谷歌、亚马逊、微软2024年累计签订SMR供电协议超15GW，其中微软计划2030年30%数据中心电力来自SMR。2. 政策强力支持- 美国：《通胀削减法案》为SMR提供7亿美元HALEU补贴，《加速核能部署法案》将审批周期缩短至3年。- 中国：2024年发布《小型模块堆通用用户要求文件》，填补SMR标准空白；“十四五”能源规划明确2030年SMR装机目标4-5GW。- 欧盟：2024年组建“SMR产业联盟”，目标2030年代初部署首批机组，重点支持“高温气冷堆+小型压水堆”。3. 经济性逐步改善- 规模化降本：NuScale VOYGR规模化后成本预计降至3000美元/kW，OKLO Aurora可降至1333美元/kW（接近天然气联合循环电站成本）。- 收益保障：OKLO与客户签订20年以上PPA（购电协议），电价约95美元/MWh，内部收益率（IRR）达26%。（二）","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}