金吾财讯 | 中信证券表示，Q3单季分析，各类煤种价格同比下降，但动力煤、冶金煤价格降幅同比有所收窄；环比而言，动力煤市场价格、冶金煤均价出现改善。其中，动力煤市场煤价格平均环比上涨接近6%；而港口年度长协煤价环比下降约0.74%，长协煤季度均价低于市场煤均价，再度回归常态。国家统计局数据显示，2025年前8月全国规模以上煤炭开采和洗选业累计实现利润总额1937.3亿元，同比下降53.5%。该机构主要跟踪的煤炭样本上市公司，2025年前三季度净利润同比降幅约27%，其中动力煤/冶金煤/无烟煤同比降幅分别为24%/53%/39%。Q3单季盈利环比改善明显，该机构预计样本上市公司Q3净利润加总环比增长约为18%，其中动力煤/焦煤/无烟煤公司环比17%/32%/43%，显示焦煤、无烟煤公司在Q2低盈利的基数上，煤价上涨对业绩弹性的贡献更大。该机构指，三季度以来，供给端在安全监管和超产核查等因素影响下，国内煤炭产量增速逐步放缓，展望四季度，上述约束供给释放的因素依然维持。需求端，短期水电持续发力或影响火电耗煤增速，10~11月煤炭供给偏宽松，但后续进入冬季旺季，12月份供给或再度出现缺口，考虑结构性的错配，预计Q4行业整体供需或基本平衡。该机构预计Q4港口动力煤均价环比或上涨7%，焦煤价格以震荡为主，环比降幅在3~5%。若核查超产等供给收缩政策执行力度加强，煤价或有望超预期。整体而言，Q4煤炭公司盈利能力环比或将继续改善。该机构预计，板块Q3业绩随煤价回暖而环比提升，而四季度在旺季月份加持下，煤价整体或进一步上涨；若供给收缩政策执行力度强化，煤价还有望超预期。在政策、煤价、业绩预期均有改善的背景下，板块Q4反弹的概率在增加。一方面建议关注动力煤红利龙头，另一方面也可关注低估值且业绩弹性好的公司。