A股两融余额处历史高位有券商转向“降杠杆”

第一财经

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从1.8万亿元到超2.4万亿元，A股两融规模今年不断创历史新高，此前还有券商为满足市场需求上调信用业务规模上限。但随着A股10月13日、14日出现连续调整，个别券商上调融资保证金比例的行为引发关注。随着上证指数10月9日创出十年新高，两融余额当日也创出历史新高，达到2.4455万亿元，随后因A股下跌出现缩水。不过，在10月13日的逢低加仓情绪下，两融余额较前一日又增加了25.94亿元，达到...

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500亿元。华林证券则是在年内两度调整信用业务总规模上限：第一次是3月27日召开董事会审议通过，融资类业务（融资融券、以自有资金出资的股票质押式回购交易、约定购回式证券交易以及其他信用业务）总规模不超过62亿元；第二次是9月9日召开董事会，同意公司信用业务总规模上限调整为80亿元。中航证券发布研报称，券商纷纷上调融资类业务规模，是对两融市场持续火热需求的直接响应。背后蕴含着双重意图：一是及时满足投资者的融资需求，提升客户服务水平，二是借此机会扩大市场占有率，在行业竞争中确立优势，最终实现信用业务收入的最大化。而在两度上调信用业务总规模上限后，华林证券近期发布公告称，自2025年10月13日起，沪深交易所标的证券融资保证金比例调整至100%，存量融资合约则仍按原比例计算。第一财经记者查阅华林证券官网信息发现，10月10日时，该公司沪深交易所标的证券融资保证金比例为80%，到13日后统一调整为100%。对于前期上调信用业务总规模上限，如今降杠杆的原因，上述华林证券相关人士称，此前上调总规模是因为市场需求旺盛，公司顺应做了一些业务调整，“如今因为融资余额增长太快，想做些风控管理，属于行业内比较常规的做法”。东海证券非银首席分析师陶圣禹对第一财经表示，上调融资保证金比例可能是融资需求旺盛导致信用业务额度紧张，而采取的平衡业务发展与风险控制的选择。“我们认为近期市场有所调整，交易热情也有一定降温，场内杠杆仍在可控范围，上调融资保证金比例的券商可能不会大幅增加。”陶圣禹说。A股融资保证金比例，至今已经发生多次演变。2006年8月，沪深交易所发布融资融券交易试点实施细则，投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50%，即最高可达两倍杠杆。2015年11月，沪深交易所修订细则，将融资保证金比例从50%上调至100%，即最高一倍杠杆。上一次全行业调整保证金比例还是在2023年9月，沪深北交易所将投资者的融资保证金最低比例由100%降低至80%。后市如何演绎那么，A股两融余额当前的水平是否存在高位风险？A股后市又将会如何演绎？有机构人士对第一财经记者称，近期两融余额创新高，确实有部分两融余额资金存在集中度高的风险，但整体担保比例处于中位水平，加上市场资金流动性宽松的预期，政策维护市场的预期，市场表现仍比较强劲，整体风险可控。根据Wind数据，10月13日，两融余额占A股流通市值的比例为2.55%，低于2015年6月18日两融余额最高峰时的4.27%。再看中证数据披露的融资融券月度信息，今年2月份～9月份，全市场平均担保比例在261%～290%，其中8月份和9月份的平均担保比例均超过280%。陶圣禹分析称，现阶段两融余额占A股流通市值的比例较2015年峰值仍有差距，且资本市场上市主体和投资者结构亦有较大变化，整体风险可控。两融规模与A股市场行情息息相关。10月14日，A股市场普遍下跌，截至收盘，沪指跌0.62%，收报3865.23点；深证成指跌2.54%，收报12895.11点；创业板指跌3.99%，收报2955.98点；科创50指数下跌4.26%，收报1410.30点。东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲分析称，市场在上周末关税冲击的发酵下迎来了较大幅度的调整，但基于关税冲击后果和对特朗普“TACO”行为的可预见性，市场普遍认为周一（10月13日）的调整是短期情绪底，资金更倾向于流入国际关系波动中受益的稀土、自主研发的软硬件、军工板块和防御型的银行板块等。“整体来看，上周四（10月9日）行情可能已经是短期的一个高点，中美关系的不确定性、三季报的业绩，以及市场整体估值的三方影响下，市场存在调整的内在需求，10月至11月大概率进入震荡区间。”芦哲说。在芦哲看来，市场风格在震荡区间可能会由AI硬件和海外映射，逐步转向防御型和业绩能有支持逻辑的行业进行短暂的切换，如创新药、非银、可选消费等。在10~11月的震荡期结束之后，市场蓄力后可能会迎来进一步的向上，风格可能从防御型再度转向成长。东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果认为，此次市场可能在快速反映关税冲击对风险偏好的影响后，逐步稳住阵脚。结构上，短期稳定类和受益政策预期类的板块相对占优，但中期科技成长仍是主线。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}

A股两融余额处历史高位 有券商转向“降杠杆”

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