金吾财讯 | 华泰证券表示，海关总署公布的数据显示，以美元计价，9月出口同比增速较8月的4.4%再度回升至8.3%。虽然4-5月间中美关税升级，但中国出口增速在2-3季度进一步上行至6.2%、6.6%。哪些因素支撑中国出口的韧性？该机构认为，1）中国出口商在强化自身优势、对冲高关税影响等方面的应对更为有效，提升中国出口竞争力；2）AI产业链加速发展，推动亚洲供应链保持较快扩张速度；3）中国对“一带一路”国家（如非洲）投资加速，共同推动2-3季度的出口高增长。往前看，AI产业发展相关出口需求或仍维持强劲，“一带一路”投资亦持续加速，仍有望对中国出口增长提供结构性支撑。此外，全球制造业周期回升及海外财政扩张周期可能推动外需企稳，考虑到四季度高基数下，出口增速中枢或小幅回落，但仍保持较高景气度。虽然10月10日中美经贸摩擦再度升级，但在当前美国政府关门、国内政治极化加剧的背景下，中美高烈度脱钩可能引起的“反噬”会进一步将美国内部矛盾复杂化，因此短时间内美国寻求与中方谈判、并试图为冲突降级的可能性较大。华泰出口需求日度指数HDET显示10月1-12日出口拟合同比仍保持较高景气度，考虑到美、欧、日等经济体财政刺激计划均将落地，且预计美联储四季度有望降息两次；关税影响下企业出海加速、全球产业链重塑亦可能带动资本品需求增长。