金吾财讯 | 交银国际研报指，九毛九(09922)3季度同店销售仍然承压，但修复迹象初步显现：太二/怂火锅/九毛九2025年3季度同店日均销售额分别同比下降9.3%/19.1%/14.8%。尽管同店仍为负增长，但太二和九毛九的降幅环比2季度收窄，太二已连续三个季度改善，反映出经营调整措施的初步成效。公司表示太二在北京、上海等城市的同店销售已于第3季度实现同比正增长，成为短期亮点。公司门店优化加速，运营效率边际改善，客单价趋于稳定：截至9月底，公司总门店数为686家，较2季度末净减少43家。门店减少主要来自公司对低效门店的调整，其中太二门店净减少36家。3季度，太二/怂/九毛九的翻台率分别为3.3/2.4/2.5，虽低于去年同期，但环比小幅回升。客单价保持大致平稳趋势，3季度太二（中国内地）环比小幅下降1元，怂火锅/九毛九客单价分别环比回升2/1元。考虑到目前同店修复节奏，该机构小幅下调2025-27年收入预测至55.563.2亿元，净利润预测下调至1.4-3.0亿元人民币。该机构基于16倍2026年预测市盈率（原19倍），给予目标价2.32港元（原2.79港元），维持中性评级。短期看，太二门店升级带来的同店回暖仍是核心观察点，建议密切关注4季度新模型推广和成本控制。