上周光伏市场动态&多晶硅市场解读：政策密集落地，供给稳增、库存高企、需求偏弱成主基调。

光伏之源

2025/10/20

一、策略建议：政策与仓单博弈主导，波动率高需控风险1. 四大因素决定多晶硅价格走势当前市场核心逻辑围绕 “政策、仓单、成本传导、供需” 四大维度展开，具体如下：政策端：市场传言 10 月光伏收储平台落地，需关注会议及后续措施；长期依赖 2026 年光伏政策出台，以及终端上网电价抬升（直接影响电站回报率）。仓单端：11 月进入广期所多晶硅仓单集中注销周期，若多头承接意愿弱，PS2511 合约或面临...

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四大维度展开，具体如下：政策端：市场传言 10 月光伏收储平台落地，需关注会议及后续措施；长期依赖 2026 年光伏政策出台，以及终端上网电价抬升（直接影响电站回报率）。仓单端：11 月进入广期所多晶硅仓单集中注销周期，若多头承接意愿弱，PS2511 合约或面临平仓压力，市场已提前交易该预期。成本传导端：组件中标规模环比增加（周增 162.79%），但中标价格环比持平（0.72 元 / 瓦），多晶硅涨价未有效传导至终端，长期需求支撑不足。供需端：供给增量（多晶硅周产量稳定，未明显去库）与需求平稳（组件采购意愿弱）形成 “高库存 + 弱需求” 格局，供给压力仍存。此外，短期交易主线为 “10 月收储平台成立与否”，后续将切换至 “11 月仓单注销” 博弈，需警惕政策真空期不实信息扰动；多晶硅期货波动率（20 日滚动 28.63%，历史百分位 83.6%）远高于碳酸锂、工业硅，风险程度高。2. 交易型策略建议：震荡偏强，明确区间与工具行情定位：趋势震荡偏强，价格区间分三档 —— 震荡区间 48000-57000 元 / 吨、低位区间 45000-47000 元 / 吨、高位区间 58000-60000 元 / 吨。具体策略：单边策略：逢低位区间（45000-47000 元 / 吨）做多 PS2512 合约（此前 10 月 12 日已建议买入该合约）；月差策略：PS2512-PS2605 正套；基差策略：现货 - PS2511 反套（本周主力合约基差因期货大涨走弱）；期权策略：高波动率下，卖出 PS2512-C-58000（看涨期权）、卖出 PS2512-P-47000（看跌期权）。3. 产业操作建议：分场景锁定成本与风险针对多晶硅采购、库存管理等场景，提供期货 + 期权组合策略，具体如下：（南华期货）二、市场信息：政策密集出台，地方电价竞价落地1. 本周核心政策（10 月 13-17 日）国家层面：发改委征求《可再生能源消费最低比重目标实施办法》意见，覆盖能源用户消费比重与省级消纳责任权重；能源局公示 8 月新增建档立卡新能源项目 8658 个（光伏 8624 个，含 8574 个工商业分布式）。地方层面：多地明确新能源电价竞价结果，具体如下：下周关注事件10 月 20-23 日：二十届四中全会（或涉及能源政策方向）；10 月 20 日：中国社会消费品零售总额、失业率（宏观经济对新能源投资的间接影响）三、行情解读：多晶硅期货震荡走强，资金与技术面共振1. 期货核心数据（截至周报发布日）（同花顺、南华研究、WIND）2. 技术面与资金面分析技术面：布林通道：价格从下轨涨至中轨之上，有进一步上涨迹象；通道带宽走平，波动区间相对稳定；MACD 与均线：价格从 60 日线下方站上 60 日线，盘面呈现 “多头增仓上涨” 特征，后市或延续走强。期权面：20 日历史波动率：近一周上扬，价格波动幅度扩大；平值期权隐含波动率：先涨后跌，市场对未来波动预期降低；期权持仓量 PCR（看跌 / 看涨）：近一周增加，看空情绪逐步增强。资金面：重点盈利席位净多头持仓大幅增加，资金做多意愿升温；多晶硅期货期限结构为 contango（远期升水），近一周走正套逻辑，反映市场对政策消息的不确定性。3. 产业链价格数据：多晶硅微涨，组件传导弱势（SMM数据）四、估值和利润分析：多晶硅盈利修复，工艺差异显著1. 多晶硅盈利：现货与期货端同步向好盈利节奏：6 月行业利润触及阶段性低点后，随多晶硅期现价格同步上行，当前盈利回升至较好区间；现货利润：多晶硅现货利润最高达 10000 元 / 吨，且硅烷法利润高于改良西门子法（工艺成本差异导致）；期货利润：以工业硅（成本占比高）和电力为核心的核算模型下，多晶硅期货端毛利润率约 30.44%，本周利润恢复主要因 “工业硅期货下跌 + 多晶硅期货上涨”。2. 成本跟踪：行业平均成本稳定多晶硅行业平均成本近期维持平稳，截至周报发布，完全成本区间在 40-45 元 / 千克（2024 年 10 月至 2025 年 9 月数据），未出现大幅波动，为盈利修复提供基础。五、基本面数据：全产业链 “供给稳增 + 库存高企 + 需求偏弱”1. 多晶硅：供给稳定，库存持续累积供给：周度产量：SMM 口径 3.10 万吨（周环比 0%），百川口径 3.195 万吨（周环比 + 1.33%）；开工率：百川口径 50%（周环比 0%，月环比 + 2.04%）；海外供给：月度产量维持在 4000-9000 吨，开工率 50%-70%，无显著增量。库存（SMM数据）进出口：我国多晶硅净出口呈季节性波动，2025 年以来以进口为主，未出现显著出口增量。2. 硅片：产量微增，库存同步上升供给：周度产量 14.35GW（周环比 + 11.85%，月环比 + 3.39%），开工率维持在 50%-80%（季节性稳定）；库存：周度库存 17.31GW（周环比 + 3.16%，月环比 + 4.59%），库存压力随产量增加而累积；进出口：单晶硅片月度净出口呈季节性，2025 年未出现显著增长，海外需求平稳。3. 电池片：产量稳定，开工率分化供给：月度产量维持在 40-60GW（季节性），开工率分化 ——Topcon（50%-80%）> BC（30%-60%）> HJT（10%-30%），Topcon 技术路线更受青睐；库存：光伏电池外销厂周度库存呈季节性波动，2025 年以来维持在 5-20GW，未出现去库拐点；进出口：月度出口量 10-20 亿个，2025 年同比持平，海外需求无显著增量。4. 组件：中标规模大增，库存持续高位供给：月度产量 40-60GW（季节性），开工率 40%-80%，N 型组件产量占比持续提升（高于 P 型）；库存：周度成品库存 34.2GW（周环比 + 1.79%，月环比 + 0.29%），库存压力显著；招投标：本周组件中标容量 1225.24MW（周环比 + 162.79%，月环比 + 14.97%），但中标均价 0.72 元 / 瓦（周环比 0%，月环比 + 1.41%），价格传导弱势；进出口：月度净出口 10-30GW，2025 年同比持平，海外需求未达预期。5. 装机与应用：月度新增装机呈季节性，绿电占比稳定装机：中国光伏月度新增装机呈 “下半年高增” 季节性，但 2025 年三季度受政策影响，同比下滑约 50%（上半年抢装基数高）；绿电：中国绿电（风光）发电量持续增长，光伏发电占绿电比例稳定在 0.2-0.5%，未出现显著提升。六、整体结论当前光伏产业链为 “政策博弈短期主导，基本面长期偏弱”，多晶硅期货因 10 月收储平台预期震荡走强，但 11 月仓单注销、终端需求疲软、成本传导不畅等风险仍存；全产业链 “供给稳增 + 库存高企” 格局未改，需等待 2026 年政策落地与终端电价抬升以改善需求。投资者需严控仓位，利用期货、期权工具对冲高波动率风险，产业客户可按场景锁定采购成本与库存货值。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}