国海海外·陈梦竹 | 英特尔Intel2025Q3财报电话会完整纪要

陈梦竹海外研究...

2025/10/26

时间：（北京时间）2025 年10月24日（周五）5:00嘉宾：首席执行官兼董事Lip-Bu Tan、首席财务官David Zinsner【纪要内容由国海证券海外团队翻译&整理，不代表国海证券观点或立场，如果翻译稿与官网电话会议文件存在差异，请以官网文件为准】Lip-Bu Tan首席执行官兼董事我们第三季度业绩稳健，收入、毛利率和每股收益均高于预期。这标志着我们连续第四个季度业绩表现提升，这得益于...

网页链接

免责声明：投资有风险，本文并非投资建议，以上内容不应被视为任何金融产品的购买或出售要约、建议或邀请，作者或其他用户的任何相关讨论、评论或帖子也不应被视为此类内容。本文仅供一般参考，不考虑您的个人投资目标、财务状况或需求。TTM对信息的准确性和完整性不承担任何责任或保证，投资者应自行研究并在投资前寻求专业建议。

热议股票

{"basename":"/hans","ssrTDKData":{"titleTemplate":"%s - 老虎证券","title":"老虎证券全球投资理财平台| 一站式投资美股新股港股A股","description":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","keywords":"老虎证券,老虎证券开户,老虎券商,老虎证券官网,老虎证券app,tigertrade老虎证券,股票,炒股,新加坡股票交易平台,投资,投资理财","social":{"ogDescription":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","ogImage":"https://c1.itigergrowtha.com/portal5/static/media/og-logo.be62fbe1.png","ogUrl":"https://www.itiger.com/hans/news/2578168134"},"companyName":"老虎证券"},"pageData":{"isMobile":false,"isTiger":false,"isTTM":true,"region":"SGP","license":"TBSG","edition":"fundamental"},"isCrawlerRequest":true,"__swrFallback__":{"@#url:\"https://stock-news.skytigris.cn/v3/news\",params:#id:\"2578168134\",edition:\"fundamental\",auth_exemption:1,,,undefined,":{"share":"https://ttm.financial/m/news/2578168134?lang=zh_CN&edition=fundamental","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2025-10-26 09:01","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2578168134","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"国海海外·陈梦竹 | 英特尔Intel2025Q3财报电话会完整纪要","media":"陈梦竹海外研究...","content":"<div>\n<p>时间：（北京时间）2025 年10月24日（周五）5:00嘉宾：首席执行官兼董事Lip-Bu Tan、首席财务官David Zinsner【纪要内容由国海证券海外团队翻译&整理，不代表国海证券观点或立场，如果翻译稿与官网电话会议文件存在差异，请以官网文件为准】Lip-Bu Tan首席执行官兼董事我们第三季度业绩稳健，收入、毛利率和每股收益均高于预期。这标志着我们连续第四个季度业绩表现提升，这得益于...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251026090458a6ce2963&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>国海海外·陈梦竹 | 英特尔Intel2025Q3财报电话会完整纪要</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n国海海外·陈梦竹 | 英特尔Intel2025Q3财报电话会完整纪要\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2025-10-26 09:01 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251026090458a6ce2963&s=b><strong>陈梦竹海外研究...</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>时间：（北京时间）2025 年10月24日（周五）5:00嘉宾：首席执行官兼董事Lip-Bu Tan、首席财务官David Zinsner【纪要内容由国海证券海外团队翻译&整理，不代表国海证券观点或立场，如果翻译稿与官网电话会议文件存在差异，请以官网文件为准】Lip-Bu Tan首席执行官兼董事我们第三季度业绩稳健，收入、毛利率和每股收益均高于预期。这标志着我们连续第四个季度业绩表现提升，这得益于...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251026090458a6ce2963&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"INTC","symbol_name":"英特尔","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251026090458a6ce2963&s=b","article_id":"2578168134","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251026090458a6ce2963&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2578168134","pubTimestamp":1761440504,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"在客户端方面，我们有望在年底前推出首款Panther Lake SKU，并在明年上半年推出更多SKU。我们将致力于将英特尔定位为AI推理的首选计算平台，并期待与众多现有企业以及正在定义这一全新计算范式的新兴公司合作。谈到英特尔代工。英特尔18A工艺正在稳步推进，有望在今年将Panther Lake推向市场。此外，我们正在推进英特尔18AP工艺的研发，并持续实现PDK的里程碑。英特尔代工拥有独特的优势，能够充分利用这一空前的需求。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":["earning"],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"INTC":"英特尔"},"translate_title":"Guohai Overseas · Chen Mengzhu | Full minutes of Intel Intel 2025Q3 earnings conference call","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"INTC":1.5},"content_text":"时间：（北京时间）2025 年10月24日（周五）5:00嘉宾：首席执行官兼董事Lip-Bu Tan、首席财务官David Zinsner【纪要内容由国海证券海外团队翻译&整理，不代表国海证券观点或立场，如果翻译稿与官网电话会议文件存在差异，请以官网文件为准】Lip-Bu Tan首席执行官兼董事我们第三季度业绩稳健，收入、毛利率和每股收益均高于预期。这标志着我们连续第四个季度业绩表现提升，这得益于我们核心市场的承保业务增长以及公司重建的稳步推进。虽然我们还有很长的路要走，但我们正在采取正确的措施，为股东创造可持续的价值。第三季度，我们的现金状况和流动性显著改善，这是我自3月份担任首席执行官以来一直关注的重点。这包括美国政府的加速融资、NVIDIA和软银集团的重要投资，以及Altera和Mobileye的部分资产变现。我们为增强资产负债表而采取的措施，赋予了我们更大的运营灵活性，使我们能够继续满怀信心地执行战略。尤其令我感到荣幸的是，特朗普总统和卢特尼克部长对我的信任。他们的支持凸显了英特尔作为唯一一家拥有领先逻辑研发和制造能力的美国半导体公司的战略地位。我们全力致力于推进特朗普政府恢复半导体生产的愿景，并自豪地欢迎美国政府成为我们努力中的重要合作伙伴。本季度，我们在提升执行力方面也取得了切实进展。我们不仅有望在年底前完成公司规模的优化，而且还将改进人才结构，重塑“工程优先”的思维模式，并优化整个组织的高管和管理层。随着员工在长期远程和混合办公后重返办公室，我们的日常工作效率和协作效率显著提升。让我更深入地探讨一下我们潜在的业务趋势。在我的职业生涯中，我有幸为多种颠覆性创新做出了贡献。但我从未像现在这样对计算的未来和我们面前的机遇感到如此兴奋。我们仍处于人工智能革命的早期阶段，我相信英特尔能够并将在公司转型过程中发挥更重要的作用。首先从我们的核心x86系列开始，它在人工智能时代继续发挥着关键作用。人工智能显然正在加速对新计算架构、硬件模型和算法的需求，同时，由于承保数据及其产生的洞察仍然严重依赖于我们现有的从云端到边缘的产品，它也正在推动传统计算的重新增长。人工智能正在推动我们业务的短期增长，并且是我们长期可持续增长的坚实基础。此外，x86作为通用计算领域最大的安装基数，拥有无与伦比的兼容性、安全性和灵活性，能够很好地支持AI工作负载所需的混合计算环境，尤其适用于推理边缘工作负载和代理系统。这为我们重塑市场地位、重振x86指令集(ISA)并凭借卓越的产品和合作伙伴关系迎接新计算时代奠定了良好的基础。我们与NVIDIA的合作就是一个很好的例子。我们正携手打造跨越多代的全新产品和体验，加速AI在超大规模、企业级和消费级市场的普及。通过将我们的架构与NVIDIA NVLink连接，我们将英特尔在CPU和x86领域的领先地位与NVIDIA无与伦比的AI和加速计算能力相结合，从而解锁创新解决方案，提供更卓越的客户体验，并助力英特尔在未来领先的AI平台上占据一席之地。我们需要继续巩固这一势头，并通过改进工程和设计执行来巩固我们的地位。这包括招聘、提拔顶尖架构人才，以及重新规划我们的核心路线图，以确保其具备一流的功能。为了加快这一进程，我们最近成立了中央工程集团，该集团将统一我们的横向工程职能，以提升基础IP开发、测试芯片设计、EDA工具和设计平台之间的协同效应。这一新架构将消除重复，缩短决策时间，并增强所有产品开发的一致性。此外，同样重要的是，该集团将带头拓展我们全新的ASIC和设计服务业务，为广泛的外部客户提供专用芯片。这不仅将扩展我们核心x86 IP的覆盖范围，还将利用我们的设计优势，提供从通用到固定功能计算的一系列解决方案。在客户端方面，我们有望在年底前推出首款Panther Lake SKU，并在明年上半年推出更多SKU。这将帮助我们巩固在消费级和企业级笔记本电脑领域的强势地位，并通过成本优化的全系列PC产品线，涵盖从入门级产品到主流核心系列，再到性能最高的Core Ultra系列。高端台式机市场竞争依然激烈，但我们正在稳步推进。Arrow Lake的出货量全年都在增长，而我们的下一代Nova Lake产品将带来全新的架构和软件升级，进一步增强我们的产品线，尤其是在PC游戏领域。凭借这一系列产品，我们相信我们将拥有多年来最强大的PC产品组合。在传统服务器领域，人工智能工作负载正在推动现有服务器的更新和容量扩展，这得益于代币化的快速增长、数据存储和处理需求的不断增长，以及对功耗和空间限制的提升。我们仍然是首选的人工智能头节点，Granite Rapids的需求强劲，包括所有主要超大规模数据中心的实例。我们正在倾听客户的需求，强大的每瓦性能和总体拥有成本(TCO)是首要考虑因素，正如我上个季度与大家分享的那样，关键在于提升我们的多交易能力，以缩小现有差距并努力夺回市场份额。最后，关于我们的AI加速器战略，我始终相信，我们能够在开发由代理AI和物理AI驱动的新兴推理工作负载的计算平台方面发挥重要作用。这将是一个比AI训练工作负载更大的市场。我们将致力于将英特尔定位为AI推理的首选计算平台，并期待与众多现有企业以及正在定义这一全新计算范式的新兴公司合作。这是一项为期多年的计划，当我们能够提供真正的差异化和市场领先的产品时，我们将与这些公司建立合作伙伴关系。短期内，我们将继续为至强处理器、AI PC、Arc、GPU以及我们的开放软件栈提供AI功能。展望未来，我们计划每年推出新一代推理优化型GPU，并提升内存和带宽，以满足企业级需求。谈到英特尔代工。我们的势头持续强劲。英特尔18A工艺正在稳步推进，有望在今年将Panther Lake推向市场。英特尔18A的良率正在以可预测的速度提升，位于亚利桑那州的Fab 52晶圆厂（专门用于大批量生产）现已全面投入运营。此外，我们正在推进英特尔18AP工艺的研发，并持续实现PDK的里程碑。我们的英特尔18A系列至少是未来第三代客户端和服务器产品的基础。我将与美国政府在安全区域以及其他忠诚的客户合作。这是一个关键节点，将推动未来十年晶圆产量的增长，并为我们的投资带来丰厚的回报。在英特尔14A架构上，团队继续专注于技术定义、晶体管架构、工艺流程、设计支持和基础IP。我们保持活跃，与潜在的外部客户保持联系，并受到早期反馈的鼓舞，这些反馈有助于我们推动和指导我们的决策。最后，我们的先进封装业务持续良好发展，尤其是在EMIB和EMIB-T等领域，我们拥有两大差异化优势。与英特尔产品一样，我对英特尔代工的市场潜力也日益充满信心。关键人工智能基础设施的快速扩张正在推动对晶圆产能和先进封装服务的空前需求，这为寻求多家供应商提供了巨大的机遇。英特尔代工拥有独特的优势，能够充分利用这一空前的需求。正如我上个季度提到的，我们对代工的投资将严格控制，我们将专注于产能和可扩展性，使我们能够灵活地快速提升产能，并且只有在有外部需求时我们才会增加产能。打造世界一流的晶圆代工厂是一项建立在信任基础上的长期努力。作为一家晶圆代工厂，我们需要确保我们的工艺能够轻松应用于各种客户，即使每个客户都有其独特的产品制造方式。当客户要求我们制造晶圆以满足其在功率、性能、良率、成本和进度方面的所有需求时，我们必须学会取悦他们。只有这样，他们才能信赖我们作为真正的长期合作伙伴，确保他们的成功。这需要我在整个英特尔晶圆代工业务中推动思维模式的转变，因为我们将这项业务定位于长期成功。展望未来，我始终坚定地关注我们当前服务的每个市场以及未来即将进入的市场的长期机遇。我们的战略围绕着我们独特的优势和价值主张而制定，并受到人工智能驱动型经济中日益增长且前所未有的计算需求的支持。我们的领导力不断增强。我们的企业文化更加注重责任、协作和执行。我对未来的信心与日俱增。我期待在我们前进的道路上不断更新信息。David Zinsner执行副总裁兼首席财务官在核心市场持续强劲的推动下，我们第三季度的营收连续第四个季度超出预期。尽管我们对宏观经济波动保持警惕，但客户购买行为和库存水平保持健康，行业供应也已大幅收紧。此外，我们越来越相信，人工智能的快速应用正在推动传统计算业务的增长，并增强我们各项业务的增长势头。在客户端方面，我们已将新冠疫情提前了五年，并受益于更大用户群的更新。企业持续迁移至Windows 11，人工智能PC的采用率也在不断增长。在数据中心领域，人工智能基础设施的加速建设将对服务器CPU的需求产生积极影响，这些需求来自头节点、推理、编排层和存储。尽管我们仍需努力提升竞争地位，但我们对2026年CPU潜在市场规模将继续增长持谨慎乐观的态度。第三季度营收为137亿美元，高于我们预期区间的上限，环比增长6%。产能限制，尤其是英特尔10和英特尔7处理器的产能限制，限制了我们完全满足第三季度数据中心和客户端产品需求的能力。非公认会计准则毛利率为40%，由于营收增长、产品组合优化以及库存储备降低，比我们的预期高出4个百分点，但Lunar Lake的销量增长和英特尔18A的早期量产部分抵消了这一影响。得益于营收增长、毛利率提升以及持续的成本管控，我们第三季度每股收益达0.23美元，而我们预期的每股盈亏平衡为0.23美元。第三季度运营现金流达25亿美元，本季度总资本支出达30亿美元，调整后自由现金流为9亿美元。我们2025年的首要任务之一是巩固资产负债表。为此，我们执行了多项交易，以确保获得约200亿美元的现金，其中包括三项重要的战略合作伙伴关系。截至第三季度，我们持有309亿美元的现金和短期投资。第三季度，我们从美国政府获得了57亿美元的资金，从软银集团获得了20亿美元的资金，从Altera的关闭中获得了43亿美元的资金，并从Mobileye的股权出售中获得了9亿美元的资金。我们预计NVIDIA的50亿美元投资将在第四季度末完成。最后，我们在本季度偿还了43亿美元的债务，并且我们将继续优先考虑去杠杆，支付2026年到期的债务。回顾第三季度的分部业绩。英特尔产品收入为127亿美元，环比增长7%，高于我们客户端和服务器业务的预期。鉴于当前产能紧张的局面（我们预计这种情况将持续到2026年），团队表现优异，支撑了本季度的增长。我们正与客户密切合作，以最大限度地提高我们的可用产量，包括调整价格和产品组合，将需求转向我们供应充足、客户需求旺盛的产品。CCG营收为85亿美元，环比增长8%，高于我们的预期，这得益于季节性增长的TAM、Windows 11驱动的更新以及Lunar Lake和Arrow Lake的强劲价格组合。本季度，CCG通过与Windows ML的合作以及英特尔博锐处理器与Microsoft Intune的深度集成，进一步深化了与微软的合作关系，为各种规模的企业提供了安全的云互联设备管理。团队还实现了所有关键里程碑，为Core Ultra 3（代号Panther Lake）的发布提供支持。我们预计，到2025年，客户端消费TAM将接近2.9亿台，标志着自2023年新冠疫情后的最低点以来连续两年增长。这是自2021年以来TAM增长最快的一年，随着Core Ultra 3进入健康的PC生态系统，我们正谨慎地为2026年又一个强劲需求的一年做准备。个人电脑人工智能(PC AI)营收达41亿美元，环比增长5%，高于预期，这得益于产品组合优化和企业需求增长。尽管供应限制限制了进一步的增长空间，但本季度用于人工智能服务器和存储计算的主机CPU依然保持强劲增长势头。我们最新的至强6处理器（代号为Granite Rapids）具有显著优势，与目前安装的平均服务器相比，可节省高达68%的总体拥有成本(TCO)和高达80%的功耗。越来越明显的是，CPU在当今AI数据中心中扮演着至关重要的角色，并且随着AI应用的扩展，尤其是推理工作负载超过训练工作负载，其未来发展前景也将如此。由于AI基础设施的快速扩张，一些数据中心客户开始寻求长期战略供应协议，以支持其业务目标。这种动态，加上过去几年对传统基础设施的投资不足，应该能够使服务器CPU的营收未来稳步增长。英特尔产品的运营利润为37亿美元，占营收的29%，环比增长9.72亿美元，这得益于第二季度产品利润率的提升、运营费用的降低以及期间成本带来的良好对比。在讨论英特尔代工项目之前，我想先感谢NVIDIA和英特尔团队的不懈努力。我们面前还有许多工作要做，但我们本季度宣布的合作是近一年辛勤工作的结晶，我们与这家不走捷径、将工程卓越放在首位的公司携手合作。x86架构一直是驱动现代世界的数字革命的基石。人工智能是这场革命的下一个阶段，我们正致力于确保x86始终处于核心地位。与NVIDIA这样的合作对这项工作至关重要。再来看看英特尔代工业务。英特尔代工业务营收为42亿美元，环比下降4%。第三季度，英特尔代工业务的英特尔10和7芯片出货量超出预期，实现了18A的关键里程碑，并向生态系统发布了强化的18A PDK。代工业务还推进了英特尔14A的开发，并在拓展先进封装交易渠道方面继续取得进展。英特尔代工业务第三季度运营亏损为23亿美元，环比减少8.47亿美元，主要由于第二季度约8亿美元的减值支出，环比增长良好。正如Lip-Bu所讨论的，我们对长期代工TAM的信心持续增强，这得益于人工智能的加速部署和应用，以及对晶圆和先进封装服务日益增长的需求。预计到2030年，人工智能产能将增加10倍以上，这将为英特尔代工业务与外部客户创造巨大的机遇，包括晶圆以及我们差异化的先进封装能力，例如EMIB-T。我们将继续努力赢得客户的信任，我们资产负债表灵活性的提升将使我们能够快速、负责任地响应需求。谈到所有其他业务。第三季度收入为10亿美元，其中Altera贡献了3.86亿美元，由于Altera在季度内关闭，环比下降6%。第三季度所有其他业务的三大主要组成部分是Mobileye、Altera和IMS。该类别合计实现了1亿美元的营业利润。现在谈谈业绩指引。我们预测第四季度营收将在128亿美元至138亿美元之间。按中间值计算，并根据Altera的拆分进行调整后，第四季度营收环比基本持平。我们预计英特尔产品销量将环比小幅增长，但由于我们仍在持续关注供应环境，因此低于客户需求。在英特尔产品中，我们预计CCG业务将小幅下滑，而PC AI业务将环比强劲增长，因为我们优先考虑服务器晶圆产能的出货量，而非入门级客户端产品。我们预计英特尔晶圆代工业务收入将环比增长，这得益于英特尔18A业务收入的增长，以及Altera业务的拆分带来的外部晶圆代工收入的增长。对于目前不包括Altera在内的所有其他业务，我们预计收入将与Mobileye的预期一致下降，但IMS业务的环比增长将部分抵消这一下降。以133亿美元的中值计算，我们预测毛利率约为36.5%，环比下降，原因是产品组合、Core Ultra 3首批出货的影响（新产品量产初期成本通常较高），以及Altera的拆分。我们预测税率为12%，每股收益为0.08美元，以上数据均基于非公认会计准则(Non-GAAP)。我们预计第四季度非控制性收入（基于GAAP）约为3.5亿至4亿美元，并预测第四季度平均完全摊薄后股份数量约为50亿股。转向资本支出。我们继续预测2025年的总资本投资将达到约180亿美元，并且我们预计2025年的资本支出将超过270亿美元，而2024年的资本支出为170亿美元。最后，我想说，在第三季度结束时，我们的资产负债表显著增强，短期需求强劲，对我们核心的x86业务以及代工、ASIC和加速器领域的长期机遇的信心不断增强。我们也认识到，要充分发挥我们的潜力，我们还需要付出更多努力。我们将继续引进外部人才，释放我们的员工潜力，以提升我们在产品、工艺开发以及制造方面的执行力。我们将密切管理我们所能掌控的领域，随着环境的变化迅速做出反应，并专注于为股东创造长期价值。【问答环节】Q：代工业务方面，你们在本季度宣布了大量合作，大大增强了资产负债表。而且，您在开场白中的语气听起来对代工业务的进展更加有信心。这些合作公告或股权投资是否增强了您的信心？或者，您是否看到了一些技术优势，从而提升了您对代工业务的乐观程度？A：我认为我们发布的一些公告显然更多地集中在产品方面。此外，其中一个是软银，因为他们正在建设所有基础设施，包括人工智能基础设施。这肯定需要芯片代工方面的更多产能。所以我认为这就是答案。但与此同时，我一直在说，从18A和14A项目的情况来看，我们显然取得了巨大的进展，18A项目稳步推进。Panther Lake项目将依赖于此。显然，我们的良率也更加可预测。我参观了全面运营18A项目的52号晶圆厂。至于14A项目，我们显然正在与多家客户进行里程碑式的合作。我们也确实在推动良率、性能和可靠性的提升。更令人兴奋的是，在先进封装领域，我们也看到了一些来自代工厂、云计算和企业领域的关键客户的重要需求。所以总的来说，我们非常高兴能够与一些客户建立长期信任，并不断扩大规模。我们也专注于招聘一些顶尖人才，推动一些工艺技术的改进。Q：关于毛利率方面的问题。您谈到了第三季度的增长和第四季度的环比下滑。您能否从方向的角度，简单介绍一下2026年的一些利弊？我想说的是，最大的改善似乎应该来自代工毛利率方面。这是最大的驱动力吗？是什么推动了它？随着这些毛利率的上升，这会对英特尔产品的毛利率产生影响吗？A：我们不会给出26年的业绩指引，但我想我可以稍微透露一下。首先，请注意，Altera在26年的业绩数据中没有体现。25年的业绩数据中，Altera占了很大一部分，所以这可能是我们利润率的一个阻力点，因为他们增加了我们的毛利率。所以克服这个问题会有点困难。我想说，我们仍然相信利润率会有40%~60%的跌幅。但这很大程度上是因为产品组合。我的意思是，显然，Lunar Lake至少在上半年会成为我们的一个重要组成部分，这对我们来说是一种稀释性产品。然后是Panther Lake，显然，随着时间的推移，它将成为一个很棒的交叉结构，因为晶圆是在内部制造的——最初，显然，当你用新工艺生产新产品时，它们一开始是相当昂贵的产品。所以，它在年初会稀释我们的利润，然后随着时间的推移，情况会好转。我们肯定会看到代工方面的毛利率有所提高。一方面，这是规模效应带来的收益，另一方面，随着我们转向更先进的产品组合，18A肯定是，甚至英特尔4、3也一样，这些产品拥有更优惠的定价和更优的成本结构。因此，这些利润率应该会有所增长。实际上，利润率提升的幅度很大程度上取决于全年产品组合的走势。Q：上个季度和本季度都提到，在投资之前，会寻求客户的承诺。这块进展如何吗？从客户的角度来看，他们是否期望提前建成产能？A：在代工方面，我们显然正在与多家客户合作。为了赢得客户的信任，你需要真正展示良率的提升和可靠性，同时还需要拥有他们所需的所有特定IP。这是一个服务行业，你需要拥有所有合适的IP。这就是我成立中央工程部门的原因，以便获得所有合适的IP来满足客户的需求。我认为最好的方法是真正展示性能和良率，然后我们可以进行芯片测试，以便他们能够真正地进行开发。这样，他们就可以开始部署他们最重要的收入来源——晶圆，并依赖我们，这样我们才能帮助他们取得成功。所以我认为这些都非常重要。就潜在投资和合作而言，我认为我们会根据不同的客户、不同的需求与他们合作。但更重要的是获得他们对代工厂的承诺和支持。我认为建立信任才是最重要的。客户明白从部署资本到产出需要时间。因此，我们的期望是，我们能够及时落实这些承诺，以便及时部署资本，满足需求。我还想说，考虑到我们已进行的资本支出，我们的处境相当不错。我们有很多账面资产和所谓的在建资产。我们在货架空间方面也做了很多投资。因此，我们确实看到了利用现有资源，以及坦白地说，利用在建资产和重复使用现有设备，为外部代工客户提供合理供应的前景。所以我认为我们有灵活性。当然，如果情况好转，我们可能会考虑更快地加大投入，但我们有信心能够应对这种情况。Q：服务器CPU和其他CPU的供应紧张，我想我们在市场上确实看到了这些，但你们的环比增长是5%，同比增长是个位数。我想问一下，短缺是从哪里来的？是不是未来有更好的需求，而你们无法满足？是不是因为你们已经完成了一些转型？A：我们整个业务都面临库存短缺的问题。英特尔10代和7代处理器确实很紧俏。显然，我们不会在那里增加产能。因此，随着需求的增加，我们的产能反而受到了限制。某种程度上，我们只能靠库存维持。我们也在尝试调整需求，引导客户购买其他产品。除了我们在代工方面面临的具体挑战之外，还存在一些短缺问题。例如，我认为基板短缺的问题已经得到广泛报道。所以，显然，我认为今年的需求——我认为，各行各业都对未来持谨慎态度。看起来，今年的情况会更加强劲，而且这种势头很可能会持续到明年。我认为每个人都在努力应对。Q：我想就目前2026年需求超过供应的前景进行后续探讨，这块主要关注的是服务器，还是也包括客户端？我们应该如何看待第一季度的趋势与正常的季节性因素？A：两者都有。不过，正如我们所说，我们正在放弃一些小型核心市场和客户端，以便在客户端领域，更具体地说是在服务器领域，更广泛地满足客户需求。这就是我们的管理方式。展望第一季度，我们可能会在一月份提供更多细节。我想说的是，第一季度我们的缺货情况可能已经达到了顶峰，因为我们在第三季度和第四季度都保留了少量库存，并且尽可能地提高了工厂的产量。但在第一季度，我们可能就没那么幸运了。所以，考虑到第一季度的销售情况会非常非常紧张，我不确定我们能否逆势而上。之后，我认为我们会开始看到一些改善，并在今年余下的时间里逐步赶上。Q：考虑到美国政府、NVIDIA、软银等的投资，随着现金状况和流动性的改善，您在资本支出或其他产品业务投资方面的想法发生了怎样的变化。A：显然，我们处于有利地位。当我们考虑这笔现金时，我们的首要任务是去杠杆。CEO上任时，他对资产负债表非常不满。所以我们做了很多工作来改善这一点，帮助他改善了这一点。本季度我们注销了43亿美元的债务，下个季度或明年所有到期的债务都应该会到期，我们会偿还这些债务。我认为，就资本支出而言，这让我们在资本支出方面拥有一定的灵活性，但我们希望在资本支出方面保持高度自律。所以我们绝对会关注需求。CEO希望看到客户对我们能够相信这种需求的真切感受。当然，如果有这种需求，我们会根据需要增加资本支出。说到投资，我们仍然认为明年160亿美元的运营支出是合适的。尽管我们目前正在不断研究如何将这160亿美元进行组合，以推动最佳增长并为投资者带来回报，我们也会做出相应的调整。除此之外，我们拭目以待。我们希望严格控制运营支出占收入的百分比，并提高杠杆率。但我们确实看到了一些投资机会，我认为这些投资可以为股东带来丰厚的回报，我们也不惧怕这样做。Q：就资本支出而言，我记得您重申了180亿美元，但我认为您的支出比我在第三季度预测的要少。所以这真的还是那个数字吗？我只是有点好奇，当您开始在亚利桑那州增加18A输电线路时，有没有办法考虑在那里增加产能的时机？A：关于180亿美元，是的，我认为仍然是这个数字。显然，资本支出可能会比较大。这取决于事情何时进展——当所有与支付发票相关的要求都完成后，我们才会付款。所以我们预计会在这个范围内。当然，这里面会有一个误差范围。可能会比这个数字略高或略低。18A，我们仍需提升产能。我预计短期内产能不会大幅提升。但正如我们所说，18A的供应尚未达到峰值。事实上，要到2020年才能达到峰值。我们确实认为，这个节点对我们来说将是一个相当长寿的节点。因此，我们将继续对18A进行投资。明年会有资本支出投资，但我预计供应——至少产能——不会与我们目前的预期相比发生显著变化。Q：我想跟进一下18A系列产品线的毛利率走势。我知道，与之前的几个节点相比，可能不是很好，但或许可以算作一个成功的产品。您说收益率处于良好水平并且正在改善，那么能否将18A系列产品的收益率与您历史上见过的成功产品进行比较，并思考一下上半年的收益率走势？A：坦白说，我不确定老工艺节点的良率是否一直是我们关注的重点。所以我们正在开辟新的道路。我想说的是，目前的良率足以解决供应问题，但还没有达到我们需要的水平，无法达到合适的利润率。到明年年底，我们可能就能达到这个水平。当然，后年，我认为良率会达到行业可接受的水平。我想说，在14A项目上，我们开局良好。如果以成熟度来衡量，14A相对于同成熟度的18A，我们在性能和收益方面都更胜一筹。所以，我们在14A项目上取得了更好的开局。我们只需要继续推进这一进程。Q：我想回过头来再次问一下供应限制的问题。您之前多次谈到AI如何推动服务器和个人电脑的大量需求，但与此同时，客户似乎并不想要您的人工智能产品。事实上，他们对老款产品的需求量很大。所以我想问，公司要如何让客户放弃老款产品呢？即使在供应受限的情况下，他们目前还没有表现出放弃老款产品的意愿。我们该如何看待这些客户的转型？公司之前也说过不会再增加任何老款产品的产能了。事实上是已经将其中一些产品下线了，对吗？A：我认为说AI表现不佳是错误的。我的意思是，它的季度环比增长了两位数，我们之前也谈到了——到今年年底，我们的AI PC出货量将达到约1亿台，我们将是这一范围内的首批出货者。所以我认为进展相当顺利。不过，显然老节点也表现不错，这可能是更出乎意料的部分。我认为我们必须参与其中，确保生态系统能够推动PC领域足够多的AI应用。我们定期与独立软件开发商（ISV）合作，推动这一进程。他们正在努力实现这一目标。就像任何市场一样，PC起步阶段相对不成熟，随着时间的推移逐渐成熟。但即使在我们公司，我们也开始探索AI在PC领域的应用。事实上，IR正在构思一个我们将要使用的应用。所以我认为现在是时候了。话虽如此，显然Windows的更新速度比我们预期的要快得多。这不一定是AI PC的故事。Raptor Lake也是一款解决这个问题的产品。所以我们也看到了这部分市场的增长潜力。Q：我想跟进一下你关于18A项目提到的两件事。第一，至少到明年年底，收益率不会太好。第二，你还说过明年不会大幅增加18A项目的产能。为什么要加大Panther项目的产能呢？A：我们显然还处于起步阶段。我指的是，就资本支出计划而言，我们明年不会逐步增加18A的供应。当然，我们明年会逐步增加产量。我不会说18A的收益率很糟糕。我的意思是，它目前已经达到了我们想要的水平。我们设定了年底的目标，他们也会实现这个目标。但要完全提升18A的成本结构，我们需要提高收益率。每个流程都是如此，都会发生这种情况。我认为，要真正达到这个目标，需要用到明年。Q：最开始公司提到的一些关于固定功能计算和可能支持更多ASIC芯片的内容。您能否提供更多关于这方面内容的背景信息？这些是针对潜在的代工客户吗？还是针对产品？如果是产品，您预计定制芯片将支持哪些类型的应用？A：首先，我刚才提到了中央工程部。我们正在推动ASIC设计，这将得到增强——这对我们来说是一个很好的机会，可以增强和扩展我们核心x86 IP的覆盖范围，同时也可以推动一些专用芯片的研发，以满足我们的一些系统、云服务提供商和客户的需求。当然，代工和封装部门也在帮助我们满足他们的需求。总而言之，我认为人工智能将推动巨大的增长，尤其是在双倍摩尔定律的推动下，这将极大地帮助我们实现86%的提升。这对我们来说是一个机会，让我们能够构建完整的ASIC设计，以满足部分客户的需求。Q：上个季度你们可能决定放弃14A的披露显然引起了很多关注。我想问一下，鉴于你们的资产负债表与三个月前相比有很大不同，这方面有什么变化吗？A：自上个季度以来，我认为我们与客户在14A芯片上的合作明显增多，我们在技术、制程、良率以及IP需求方面与客户密切合作，为他们提供服务。他们清楚地看到了英特尔在14A芯片上保持强劲的巨大需求。因此，我们感到高兴，也更加自信。与此同时，我们也吸引了一些能够真正推动成功的制程技术关键人才，这让我更有信心去推动这项事业。Q：能不能跟我们聊聊NVIDIA与产品合作时间安排的最新情况？您是否收到过客户的反馈，比如能否清晰地阐述双方合作的重要性，以及时间安排和重要性，或者您能提供其他信息吗？A：我们对英特尔CPU 86的领导力、他们无与伦比的AI和加速计算以及与NVLink的连接感到非常兴奋，这将在多代产品中真正创造出一个全新的产品类别。这需要非常深入的工程设计合作。这将推动一些新产品的开发，例如定制数据中心和PC产品，并真正为AI时代进行优化。所以总的来说，我认为这将需要多年的合作，以满足我们兴奋的市场需求，同时也会推动AI基础设施的一些需求。这对我们来说真正特别之处在于它不会影响我们现有的TAM。这对我们来说是一个逐步扩大TAM的机会。所以这对我们来说是绝佳的机会。Q：刚才提到了公司现在的AI战略，即进军推理市场，并且看到了英特尔解决方案的发展空间。听起来公司会在这个领域进行大量的合作。这个战略更多的是合作吗？它是否更侧重于——公司对某个特定的英特尔推理IP感到兴奋吗？还是更倾向于瑞士模式，即与许多现有参与者合作，以攻占更多潜在市场（TAM）？A：首先，我认为人工智能正在推动巨大的增长，我们当然想参与其中。我认为这才刚刚开始，所以我认为这对我们来说是一个机会。我们目前关注的一个领域是重振我们的86，并真正根据新的人工智能工作负载定制CPU和GPU的需求，然后真正解决节能代理的问题，并管理所有不同的代理。这是一种新的计算平台选择方式，我们也将把它应用于系统和软件。他们会告诉你，我认为我们将与一些推动这些变革的现有企业和新兴公司合作。Q：我们很少看到高固定成本、受制于成本限制、毛利率低于40%的业务。我当然明白，这主要是因为英特尔10代和7代芯片的晶圆成本高昂，而你们18A芯片的良率仍然很低。但我很好奇——这个问题可能很难回答——你能不能稍微快进一下，比如说，如果你们放弃10代和7代芯片，转而采用18A芯片，毛利率会是多少？有什么办法可以帮我们把它标准化吗？A：有两个动态，其中一个就是你提到的，那就是旧工艺的高成本与新工艺更优的成本结构。这显然意义重大。我的意思是，我们的代工毛利率目前处于负值区间。如果你能将其转化为正值区间，那将是一个有意义的改善。但我们毛利率的另一个方面取决于产品质量。除了少数例外，我们在产品性能和竞争力方面的表现还算不错，但在成本方面，我们还没有达到应有的水平。所以我们必须在这方面做出改进。我们已经在路线图上制定了改进计划。团队也意识到了这一点，但这需要多年的时间才能实现。但在数据中心方面，这个问题更加明显。我们不仅缺乏合适的成本结构，也缺乏足够的竞争力来真正从客户那里获得合适的利润。所以我们在这方面还有很多工作要做。Lip-Bu和他的团队正在全力以赴，高度专注于以合适的成本结构提供优质产品，从而提高毛利率。在我看来，这才是关键所在。我认为代工方面的改进即将到来。我们将逐步将工艺混合到英特尔3、4，然后是18A，最终是14A。所有这些工艺的成本结构实际上非常相似。而这仅仅是因为这些前沿节点所提供的价值将显著增加，这将大幅提高毛利率。我想说的另一件事是，由于我们快速推进了一大堆新流程，导致启动成本很高。随着我们进入14A阶段，我们的节奏将更加正常化。这样就不会看到那么多启动成本相互叠加，从而影响毛利率。这可是数十亿美元的成本。所以我认为，几年之后，这些成本就会逐渐减少，也会有所帮助。Q：上次电话会议中没有透露Diamond Rapids的发布日期。我知道整个路线图还在审核中，但听起来公司对Coral Rapids相当乐观。能否稍微介绍一下数据中心路线图的最新情况？A：我认为Diamond Rapids正在获得更强大的超大规模反馈。此外，我们还将重点关注新产品Coral Rapids，它将包含SMT（同步多线程），这可以提高性能。我们目前处于定义阶段。之后，我们将制定路线图，并逐步执行。Q：回到与NVIDIA的关系。我理解这次发布与NVLink Fusion战略以及将其与x86生态系统的整合息息相关。但我认为最近也有一些报道提到，Gaudi可能会在NVIDIA堆栈中使用一些专用的推理工作负载。您认为这种合作关系是一个起点吗？未来我们是否应该期待看到更多超越NVLink的潜在集成？A：我认为NVLink更像是连接86和GPU的枢纽。就AI战略而言，我们显然正在定义我们所说的“新月岛”。此外，我们的产品线中还有一条新的产品线。所以他们正在处理代理和物理AI，以及推理方面的更多问题。所以请继续关注。我们会更新相关信息。Q：您能否简单介绍一下我们对非控制性权益支出（NCI）的看法？回顾今年的情况，您之前已经就2026年应该如何考虑这个问题发表过一些评论。A：我认为，26亿美元左右的预算可能比较合理，大概在12亿到14亿美元之间。显然，我们会专注于此，并尽可能地减少预算。资料来源：https://seekingalpha.com/article/4832837-intel-corporation-intc-q3-2025-earnings-call-transcript重要声明本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}