英特尔（INTC）于周四收盘后发布了 2025 年第三季度财报，盘后交易中股价飙升逾 8%，周五盘前交易仍上涨 8.5%。
但有意思的是，该股未能维持当日涨幅，最终收盘仅上涨 0.31%。
市场对英特尔的看法，正从 “怀疑” 转向 “谨慎乐观”。
英特尔本季度的财报算不上 “惊艳”，但管理层在财报电话会议中展现出的信心，无疑缓解了投资者的担忧。
数据显示，该公司第三季度营收达 136.5 亿美元，高于 131.4 亿美元的预期；每股收益为 23 美分。
此外，英特尔本季度还公布了每股 0.37 美元的亏损，这是因为部分股票被托管，最终将根据一份 89 亿美元的投资协议转让给美国政府。
这笔协议于8月敲定，美国政府将以 20.47 美元 / 股的价格收购约 4.33 亿股英特尔股票。
此前一年，英特尔股价大多在 “10 多美元至 20 多美元” 的窄幅区间波动，如今重新回到投资者视野。
在分析师看来，8 月底美国政府决定收购其 10% 股权，是推动股价上涨的重要因素之一。随后与英伟达的合作，进一步为英特尔的 “业务转型故事” 增添了可信度。
美国政府支持 + 英伟达合作，彻底改变了市场对英特尔的认知 —— 它不再是一家陷入困境的传统芯片制造商，而是美国实现 AI 和半导体产业目标的关键参与者。
对英特尔而言，本季度财报无需 “惊艳全场”，只需让投资者知道：它重新在行业中占据了一席之地。
今年以来，英特尔股价已累计上涨逾 90%，表现优于同期标普 500 指数。
乍看之下，这样的涨幅似乎已 “过高”，但这其实是英特尔股价的 “突破”—— 分析师预计，当前股价水平很快会成为新的 “基准线”。
英特尔的增长势头已明确向好，且从周四的财报电话会议来看，这种热度还会持续，因为公司基本面和技术指标都显示出明显的 “拐点” 信号。
分析师对英特尔获得本届美国政府的支持持乐观态度，尤其是在贸易摩擦加剧的背景下。英特尔首席执行官陈立武（Lip-bu Tan）在财报电话会议中也提到：
我们完全致力于推进特朗普政府‘恢复半导体生产’的愿景，并自豪地欢迎美国政府成为我们这项事业的重要合作伙伴。
不过，我最关注的还是英特尔的代工业务 —— 该业务既为外部客户生产芯片，也为英特尔自身供货。
目前代工业务仍面临不小挑战，需要约 1000 亿美元的资本投入，这不禁让人疑问：是否还会有重大合作或交易落地？
本季度，英特尔在亚利桑那州工厂开始生产最先进的芯片，这是一个重要里程碑。代工业务营收达 42 亿美元，同比下降 2%，且全部来自英特尔内部芯片生产，尚未有外部客户贡献收入。
（图表来源：英特尔财报）陈立武表示：
在代工业务方面，我们显然正在与多个客户洽谈。要赢得客户信任，就必须切实展示出良率提升、产品可靠性，同时还要具备客户所需的各类特定知识产权（IP）。
分析师认可管理层这种 “正视挑战、不夸大承诺” 的态度 —— 这表明英特尔清楚，代工业务是一场 “持久战”，而非 “一夜成名的神话”。
英特尔预计，2025 年第四季度营收中点为 133 亿美元（市场共识预期为 133.7 亿美元），每股收益为 8 美分（与市场共识预期持平）。
英特尔首席财务官大卫・津斯纳（David Zinsner）表示：
若剔除阿尔特拉（Altera）业务剥离的影响，第四季度营收与第三季度基本持平。我们预计英特尔产品营收将环比小幅增长，但受供应链环境影响，仍无法满足客户全部需求。
（图表来源：英特尔财报）本季度，英特尔净利润达 41 亿美元（合每股 90 美分），而去年同期净亏损为 166 亿美元。
津斯纳透露：
我们通过一系列交易获得了约 200 亿美元现金，其中包括 3 项重要的战略合作。截至本季度，公司现金及短期投资总额达 309 亿美元。
他进一步细化了资金构成：
第三季度，我们从美国政府获得 57 亿美元，从软银集团获得 20 亿美元，从阿尔特拉业务剥离获得 43 亿美元，从 Mobileye 股权出售获得 9 亿美元。预计英伟达 50 亿美元的投资将在第四季度末完成。此外，本季度我们偿还了 43 亿美元债务，2026 年还将继续优先通过偿还到期债务来降低杠杆率。
陈立武还提到，公司通过 “加速融资” 改善了现金状况，并表示：
我们为强化资产负债表所采取的行动，为公司带来了更大的运营灵活性，也让我们能更有信心地继续执行战略。
（图表来源：英特尔财报）总产品营收：127 亿美元，环比增长 7%，客户端和服务器两大业务板块均超出预期。
尽管预计 2026 年供应链紧张状况仍将持续，但英特尔仍实现了出色的业务执行。
英特尔正通过调整定价和产品结构，优先聚焦需求旺盛、产能充足的业务板块。
1. 客户端计算事业部（CCG）
营收 85 亿美元，环比增长 8%，增长动力来自：
PC 市场进入季节性旺季，且 Windows 11 系统更新周期带动需求。
“Lunar Lake” 和 “Arrow Lake” 两大平台的推出势头良好。
与微软扩大合作，包括 Windows ML 集成、vPro + Intune 设备管理解决方案等。
2. 数据中心与 AI 事业部
营收 41 亿美元，环比增长 5%，因产品结构优化和企业需求提升，超出预期。
AI 服务器主机 CPU 和存储计算芯片需求依然强劲，但受产能限制，涨幅未能进一步扩大。
新款至强 6 代 “Granite Rapids” 处理器，相比旧款服务器，总拥有成本（TCO）最高可降低 68%，能耗最高可降低 80%。
目前英特尔股价约为 38.16 美元，在成交量放大的推动下上涨逾 3%，盘前交易显示股价有望触及 41 美元 —— 至少能看出，财报发布后的上涨势头仍在延续。
每次价格突破时的成交量激增，也印证了市场对该股的信心。
尽管周五收盘时涨幅收窄，股价回落至 38 美元左右，但分析师仍有信心该股会再次突破 40 美元 —— 因为英特尔的 “增长故事” 正逐步得到市场认可。
英特尔的增长势头已明确向好，当前价位的风险收益比更具吸引力。此前看似 “过度延伸” 的涨势，现在看来更像是长期趋势反转的开端。
未来市场对英特尔的预期会更高，公司也将进入 “用执行力匹配 AI 故事” 的阶段。投资者已经为 “故事” 买单，接下来的焦点将是 “实际执行成果”。
目前英特尔的估值看似偏高，但管理层持续通过融资充实资本的举措，为估值提供了支撑。尽管预计投资者在消化 “今年以来大幅涨幅” 的过程中，股价会出现波动，但我认为，短期回调是健康的，而非风险信号。