Aditya Soni

路透10月27日 - 随着美国科技巨头本周公布财报，一个问题迫在眉睫：让估值膨胀的人工智能热潮是否会迎来下一个大泡沫？

根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，微软MSFT.O、AlphabetGOOGL.O、亚马逊AMZN.O和MetaMETA.O准备公布7月至9月季度的收入增长情况。这些公司本身可能会说，它们将继续向人工智能投入数十亿美元，因为从长远来看，人工智能大有可为。

但包括OpenAI首席执行官萨姆-阿尔特曼（Sam Altman）、亚马逊公司创始人杰夫-贝索斯（Jeff Bezos）和高盛GS.O首席执行官大卫-所罗门（David Solomon）在内的商界领袖 (link)，他们在最近几个月都警告说，科技股的狂热已经超越了基本面。

投资者对这种狂热感到不安，但又害怕与之对赌，因此开始远离被炒作的股票，利用 互联网时代的策略 (link) ，以规避人工智能泡沫风险。

人工智能的回报仍不确定

四大科技巨头和其他主要云计算公司预计今年将在人工智能基础设施上共投入4000亿美元，但企业采用该技术的回报仍不确定。

今年早些时候，麻省理工学院的一项研究 (link) 被广泛引用，该研究发现，在所分析的 300 多个人工智能项目中，只有约 5%能带来可衡量的收益。研究发现，大多数人工智能项目在试点阶段就停滞不前，原因是与工作流程的整合不力，以及模型无法扩展。

"总体而言，模型并不存在。我觉得这个行业跳得太大了，试图假装这很了不起，但事实并非如此。OpenAI联合创始人、特斯拉TSLA.O前人工智能主管安德烈-卡尔帕西（Andrej Karpathy）本月早些时候说："这是泔水 (link)。

自2022年11月ChatGPT首次亮相以来，人工智能推动的涨势已为大型科技公司增加了约6万亿美元的市值，这可能会给美国经济带来麻烦，一些经济学家称，人工智能支出抵消了特朗普政府关税的拖累，支撑了美国经济。

循环交易加剧紧张

让人联想起上世纪90年代互联网热潮的循环交易网，包括Nvidia(辉达/英伟达)NVDA.O对其最大客户之一OpenAI潜在的1000亿美元投资 (link)，这加剧了人们的不安。

OpenAI已经签署了价值1万亿美元的人工智能计算交易 (link)，但几乎没有详细说明它将如何为这些交易提供资金，包括承诺从甲骨文ORCL.N购买3000亿美元的计算能力 (link)。

与过去的投资周期不同，债务在大科技公司的人工智能基础设施融资中也发挥着越来越重要的作用。Meta 最近与私人信贷公司 Blue Owl Capital 签订了一份价值 270 亿美元的融资协议 (link)，用于其最大的数据中心。

"圣何塞州立大学（San Jose State University）工程学教授艾哈迈德-巴纳法（Ahmed Banafa）说："当同一家公司既相互融资又相互依赖时，决策可能不再基于真实需求或业绩，而是基于强化增长预期。

"这些交易本身并不一定有问题，但当它们成为常态时，就会增加系统性风险。

一些投资者押注采用率会增长

一些投资者表示，在泡沫之下，真正的价值正在显现--他们指出，两位数的收入增长和强劲的现金流使大科技公司的资产负债表保持健康。

"现在的采用率可能很低，但这并不是一个前瞻性指标。总部位于洛杉矶的投资公司 Patriarch Organization 首席执行官埃里克-希弗（Eric Schiffer）说： "随着这些模式的支出增加和创新增多，采用率将会提高。

"我认为我们还没有到泡沫阶段。

在7月至9月的季度中，亚马逊、微软和谷歌的云计算部门预计都将报告强劲增长，尽管产能限制了它们满足人工智能需求的能力。它们还可能重申其资本支出计划。

Visible Alpha的数据显示，微软Azure的营收在此期间可能增长38.4%，超过了谷歌云30.1%和亚马逊网络服务18%的预期增长。

AWS仍是最大的参与者，但已落后于微软和谷歌，前者受益于与OpenAI的合作，后者的模式在初创企业中获得了牵引力。最近的一次 AWS 故障 (link) 扰乱了几款流行的应用程序，引起了新的关注。

LSEG的数据显示，总体而言，微软本季度的营收预计将增长14.9%，而Alphabet则可能增长13.2%。亚马逊和 Meta 的营收可能分别增长 11.9% 和 21.7%。

不过，由于成本飙升，预计这些公司的利润增长将放缓，除微软外，其他公司都将出现 10 个季度以来最微弱的增长。

微软、Alphabet 和 Meta 将于周三公布财报，亚马逊将于周四公布财报。

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