越融资，为什么地平线越缺钱？

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光鲜表象下，隐藏着“越融资，越缺钱”的隐忧。“地平线又融资了。”自从2024年10月港股IPO募资58.7亿港元后，地平线的融资频率，可以是按季度算的。一年内实现了三次融资。除了上市的IPO募资之外，在今年6月完成了46.7亿港元配售，近日地平线再次以每股9.99港元的价格成功配售给不少于六名承配人，募资总额高达约63.39亿港元，也是年内第二次大额增发。三次累计募资超168亿港元。被股民评价为，...

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Mono的平均售价，从2021年的每件185元下降到2024年的142元。中阶方案Horizon Pilot也渐渐走向了性价比路线，平均售价从2023年的每件754元下调至2024年的636元。被寄予厚望的高端芯片中，J5业绩乏善可陈，J6系的芯片仍然处在增长初期。这个业务结构，直接影响到地平线的毛利率。而且，转投高阶智驾，研发入不敷出。余凯曾提到过一个数据，今年地平线在云计算训练上的费用较去年至少增加了三倍。不过，让余凯更为头痛的是，地平线的技术护城河，正在被严重撕扯。业内有个统一的观点，“最后的机会在于算法”。目前，地平线采取“芯片+算法”的双轮驱动策略，但现实是地平线高端芯片，在“纸面算力”与“真实性能”之间存在割裂。从核心产品制程与算力来看，地平线已落后于行业第一梯队。英伟达最新智驾芯片已采用4nm制程，而地平线的主力产品仍停留在7nm阶段。制程工艺的差距使得地平线在高端市场竞争中，拓展艰难。在算力上，地平线仍困在“算力军备竞赛”的叙事中，征程5芯片的算力仅为128TOPS，不足英伟达Orin芯片的一半。征程6系列全栈芯片平台，算力从10TOPS到560+TOPS分布在6款型号中，满足从L2到准L3的各类智驾需求，同时配备自研的BPU纳什架构，强化端到端模型和Transformer推理能力。但是，目前还处于市场观察期。上半年，30万元以上高端车型的自动驾驶芯片市场，英伟达和高通合计占据83%份额，地平线仅为5%。过去几年，地平线烧掉上百亿研发费用，实现了从14nm到7nm的制程突破，英伟达完成从12nm到4nm的两次制程迭代，未来1到2年内，英伟达、高通即将量产的芯片普遍采用4nm/5nm制程。地平线的研发效率，存在“重投入、轻转化”的问题，2024年31.56亿元研发费用中，62%流向算法团队，地平线的底层芯片架构突破几乎停滞。这就导致地平线“两头受挤”，向上缺话语权，向下缺价格优势。一场可能失控的冒险？收入增长的 “表象”， 难掩内里危机。面对52亿元亏损、技术代差和客户流失的三重绞杀，地平线的路，又该如何走？压力再大，都只是表象，真正要解决的是内部战略。“公司下一步该怎么办？该往哪个方向走？”或许，余凯每天都要问自己一遍。高投入、高风险、高不确定性的残酷法则，也逼迫地平线必须转向新的风口。在智驾平权的道路上，没有任何侥幸可言。只能“耐得住寂寞”，找寻开放生态和盈利压力之间矛盾的解决之道。每一步都可能是“生死线”。信心不能丢，技术不能停，地平线也只能靠融资继续加大研发。地平线在行业内率先提出“一段式端到端+强化学习”的城区NOA系统架构，突破传统感知-决策-控制三段式之间的时间延迟与信息割裂。这套HSD智能驾驶系统，可以说对标特斯拉FSD，不仅用了征程6芯片，还整合了感知算法、数据标注工具链，甚至开放了模型训练的接口给车企。余凯表示，在三至五年之内，HSD可以带来接近100%安全的体验。HSD有望从全场景辅助驾驶升维为全场景自动驾驶。现在HSD已经拿到了10多款车型的定点。不过，HSD系统具备技术突破性，但商业上的“护城河”仍待挖深。地平线还给自己找的另一个突破点，是Robotaxi。对于近来“不造车的特斯拉”这个评价，余凯在多个场合表示了认同，“我们不造车，但要让每个车企都能造出像特斯拉一样厉害的智能汽车。”让余凯认同地平线是“不造车特斯拉”的原因，还有同一个智驾终局的目标，落子Robotaxi。但是，业内认为，这或许是地平线烧钱的另一个无底洞。过去十年里，资本与舆论不断把Robotaxi推向风口，但围绕成本、政策、场景的争论从未停歇。在核心业务尚未盈利、技术代差持续扩大的背景下，地平线把上半年23亿元研发费用，拿出30%花在了Robotaxi研发上，并将58亿港元募资的部分资金投入Robotaxi领域。因为，地平线认为这是“押注未来”。理想很丰满，现实很骨感。一是因为，行业对Robotaxi技术拐点的判断仍无形成共识，因为监管限制、技术瓶颈等因素，Robotaxi商业化前景，仍然属于“在迷雾中狂奔”。二是因为，Robotaxi对芯片算力、算法泛化能力、场景适配性的要求远高于普通智驾场景，地平线存在技术代差。“技术能不能做出来”，“商业能否跑得通”，“工程能力”是不是足够强，这些都等着余凯的答案。对于亏损的地平线来说，宣布进军Robotaxi，资金压力增大。而且，资本输血只能解一时之困。真正的竞争力源于技，更像是一场可能失控的冒险。余凯多次提到，“芯片是科技战争的制高点，我们不能输。”这场仗，输不起，也不能输。但是，地平线没有捷径可走。注：图片部分来源网络，如有侵权，联系删除","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}