【国金电新】锂电行业10月洞察：终端旺季加持，锂电价格上涨

新兴产业观察者

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+目录1. 本月洞察：储能景气超预期，材料价格预反转2. 行业景气度跟踪及复盘▫ 需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘▫ 量&价：旺季在即，排产小幅增长、价格整体维持上调▫ 周期：行业库存水平提升，板块进入补库阶段▫ 新技术：固态电池及复合集流体进入工程化及产业化关键窗口期3. 复盘：指数及个股走势▫ 板块行情回顾▫ 重点个股行情回顾4. 投资建议5. 风险提示摘要■投资逻辑本月行业重要变化：1）...

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风险提示摘要■投资逻辑本月行业重要变化：1）...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251110081057a495a6d5&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"LU1807302812.USD","symbol_name":"UBS (LUX) EQUITY SICAV ALL CHINA \"P\" (USD) ACC","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251110081057a495a6d5&s=b","article_id":"2582117678","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251110081057a495a6d5&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, 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风险提示摘要■投资逻辑本月行业重要变化：1）锂电：10月27日，碳酸锂报价7.55万元/吨，较上月上涨3%；氢氧化锂报价7.20万元/吨，较上月上涨0.4%。2）整车：9月国内新能源乘用车批发销量达137万辆，同/环比+22%/16%；1～9月累计批发973万辆，同比+34%。行情回顾：2025年9月以来，锂电板块表现较为活跃，多数环节跑赢沪深300和上证50指数。锂电铜箔板块实现领涨，涨幅为43%；仅低空经济呈现下跌态势，下跌幅度为-1%。本月锂电相关板块多数环节月度成交额持续增长，主要系储能、人形机器人等板块资金交易活跃。本月过半锂电相关板块的3年历史估值分位处于高位，市场对锂电板块关注度较高。本月研究专题：储能景气超预期，材料价格预反转2025年上半年，中国储能行业迎来订单“井喷期”，累计订单量突破250GWh，较去年同期实现跳跃式增长；储能系统出货量在上半年达到167GWh，同比增长86%。从开年至今，10GWh级别的大额订单已成为行业常态，国内外市场均有亮眼表现。随储能景气的超预期，锂电池行业供需格局也持续改善，目前多环节出现涨价迹象，随着行业需求增长，叠加供给端扩张受限，明年有望开启持续性的涨价周期，形成“量价齐升”的良好局面。本月行业洞察：新能源车：9月销量高增，中欧持续领跑全球，美国需求持续上升。9月中国/欧洲十国/美国新能源车销量137/33/17万辆，同比+22%/36%/37%，渗透率54%/32%/14%。中国销量累计同比增速超预期，主要系受到政策发力和“金九银十”前新车密集投放。欧洲十国9月同比继续超预期，同比环比均大幅上涨；8月假期过后，欧洲市场大幅提振，英国、西班牙等国的电车补贴政策均极大地刺激市场。美国8月销量持续回升，主要系补贴取消前消费者抢先购买，叠加经销商通过活动或折扣的手段减少库存，短期内显著提振了市场需求。储能：9月国内储能装机有所回落，美国装机量下降。9月国内装机4.0GWh，同/环比+69%/-68%；1～9月累计68.1GWh，同比+45%。9月美国储能并网2.3GWh，同/环比-21%/-33%；1～9月累计27.4GWh，同比+36%，8月初美国签署修改后ITC法案，整体边际利好储能经济性，项目抢装提前并网，9月实际并网量已呈回落状态。据ABIA，9月我国储能及其他电池销量36.0GWh，同/环比+36.1%/+1.0%；1～9月累计销量281.1GWh，同比+78.9%，维持较高景气度。锂电排产跟踪：10月旺季，环比变动3%～9%，同比增长21%～50%。2025年1～10月，碳酸锂/电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比预计达27%～58%，其中单10月电池、负极、电解液同比超40%；各环节排产环比小幅上调，主要系因旺季在即，各厂商订单普遍增加，需求端持续扩张。锂电价格：旺季当前，锂电材料价格见涨，资源品、电芯、电解液、正极、隔膜皆有所上涨，六氟磷酸锂月涨幅达66%，石墨材料下行。本月资源品、正负极、电解液等主要材料价格受需求影响普遍持续上涨，石墨材料受上游原材料价格下行传导效应影响价格下降。新技术：2H25起固态电池及复合集流体进入工程化、产业化关键窗口期。2025年车规级全固态电池中试线与设备订单显著拉升，示范装车时间收敛至2026～2027年，且2027年全固态装车规模由千台预期提升至万台，率先开启GWh需求。此外，产业反馈复合集流体3Q25进入量产前准备、4Q25或开始规模量产，关注集流体公司导入机会。投资建议：2025年，锂电新一轮扩产潮叠加固态技术突破驱动行业Capex加速，产业链景气度多元开花。重点推荐细分赛道龙头及固态新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利，及厦钨新能等。风险提示：新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等。正文本月研究洞察：储能景气超预期，材料价格预反转2025年上半年，中国储能行业迎来订单“井喷期”，累计订单量突破250GWh，较去年同期实现跳跃式增长；储能系统出货量在上半年达到167GWh，同比增长86%。从开年至今，10GWh级别的大额订单已成为行业常态，国内外市场均有亮眼表现。此次储能的景气爆发，不仅在数量上超预期，在增长区域上也较以往更为多元。根据CESA储能应用分会数据，2025年1月至9月，中国储能企业在海外市场新获订单总规模达215GWh，同比增长132%。其中，欧洲市场以48GWh订单领跑，澳大利亚（43GWh）、中东（40GWh）、亚洲(除中东国家)（26GWh）和美洲（21GWh）紧随其后。2024年之前，中国储能企业的海外订单几乎只来自美国和欧洲。新兴市场成为需求的核心增长引擎，是2025年储能市场火热的另一重要原因。特别是中东和澳大利亚客户，单个项目规模大、技术水平高，且交付周期短，创造了大量高质量新需求。储能的超预期增长与近期储能领域的技术进步关联密切。2025年Q3，中国储能产业在技术领域多点突破。大容量电芯技术实现规模化量产，500Ah+电芯成为行业标配，宁德时代、亿纬锂能等企业的超大容量电芯相继交付；钠离子电池商业化加速，海辰、比亚迪、宁德时代等企业均推出相关产品，其资源、成本、安全性优势为产业带来增量；构网型储能技术加速落地，为电网稳定提供有力支撑。储能的高增长也与产业政策环境的支持优化相关。2025年9月《新型储能规模化建设专项行动方案》明确2027年新型储能装机达1.8亿千瓦以上，带动投资约2500亿元；除此之外，地方配套政策亦密集出台，各地纷纷构建\"容量电价+辅助服务+峰谷套利\"的多元化收益体系。海外市场同样受政策刺激，美国《通胀削减法案》补贴刺激储能需求激增；欧洲英、德等国出台刺激政策，2025～2030年欧洲市场复合年增长率有望达23%。随储能景气的超预期，锂电池行业供需格局也持续改善：9月排产略高于此前预期，10月排产进一步提升10%，旺季生产节奏再上台阶，各家企业对后续高景气度延续给出明确指引。需求端，储能需求超预期成为核心增长动力，叠加电动车市场稳步复苏，锂电池呈现供不应求态势，预计供给紧张局面将延续至2026年年中。价格方面，电池价格自9月环比已上涨超15%，预计Q4仍有提升空间；材料环节也受储能需求传导影响，涨幅明显：根据SMM数据显示，氢氧化锂与碳酸锂9月均价环比皆增长达20%；6f（六氟磷酸锂）价格涨幅显着，9月价格达5万/吨，环比增长6%，10月日均价更突破8万/吨；隔膜、高压密铁锂等环节也小幅调涨，预计2026年长协价格有望进一步上调，行业盈利水平逐步修复。目前电池产业链各环节已出现的涨价迹象，随着行业需求增长，叠加供给端扩张受限，明年很可能开启持续性的涨价周期，形成“量价齐升”的良好局面。2025年Q4预计锂电材料供需还将持续偏紧。一方面，新能源汽车相关补贴政策即将到期，预计将刺激年底前的产销增长，形成“抢补贴”效应。另一方面，全球储能市场也普遍面临年底的并网交付压力，需求集中释放。而供给端的新增有效产能难以在Q4大规模到位，产能爬坡需要时间。建议关注：锂电细分赛道龙头公司如宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、恩捷股份、湖南裕能、尚太科技，及厦钨新能等；涨价链建议关注6f、储能电芯、隔膜，及负极等环节公司。行业景气度跟踪及复盘2.1 需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘新能源车：9月销量持续高增，中欧再度领跑全球2025年9月，全球新能源车市场表现再度超预期，尤其国内及欧洲市场强劲增长，美国市场呈现增长趋势。据乘联会等数据，9月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别达到137.1/33.3/16.9万辆，同比增速分别22%/36%/37%，渗透率达54%/32%/14%。我们在2025年中期策略中预测，2025年中国/欧洲/美国/全球新能源车增速预计分别为25%/20%/10%/23%。截至2025年1～9月，中国销量累计同比增速达34%，显著高于预测值，主要得益于“两新”政策持续发力，第三批补贴于7月份下达，以及“金九银十”新车密集投放，共同推动国内销量形势向好。欧洲十国1～9月累计同比增速达31%，环比、同比数据均呈现大幅上涨趋势。8月假期过后，欧洲市场大幅提振，其中英国政府于7月15日重启电车补贴，尽管对补贴车型和价格设有限制，但仍极大地刺激了市场。9月其新能源车市场环比增长250%，呈现出强劲的增长势头。此外，西班牙的MOVESⅢ补贴计划以及购买电动汽车的15%个人所得税减免延长，有力推动了当地电动化转型，至使其同比增速持续走高至104%。除此之外，美国市场受“大而美”法案影响，美国政府从今年9月30日起将不再为电动汽车提供税收抵免。为享受7500美元的税收抵免，消费者抢先购买的同时，经销商也通过活动或折扣的手段相继减少库存，短期内显著提振了市场需求。储能：9月国内储能装机有所回落，美国装机量下降2025年9月国内装机为4.0GWh，同比+69%、环比-68%；1～9月累计装机68.1GWh，累计同比+45%，较8月受四川“136号文”及甘肃、内蒙古容量电价补偿政策的影响导致同环比大幅上涨相比，本月装机量在8月基础上有所回落。我们在2025年中期策略中预测，中国/欧洲/美国/全球新增容量的同比增速分别为11%/63%/70%/44%。2025年1～9月国内累计同比增速达45%，显著高于预测值；美国8月储能并网2.3GWh，同比-21%、环比-33%；1～9月累计装机27.4GWh，累计同比+36%，8月初美国签署修改后ITC法案，项目抢装提前并网，9月实际并网量呈回落趋势。储能系统招标：根据高工产研数据，2025年8月国内EPC及储能系统中标规模为21.6GWh，同比+63%、环比+12%；1～8月累计同比+195%。EPC中标价格为870元/kWh，环比-13%;储能系统中标价格为477元/Wh，环比+6%，储能系统招标市场波动可能系于“531抢装潮”之后，市场进入项目节奏调整阶段。储能电池销量&出口：根据ABIA数据，2025年9月我国储能及其他电池销量36.0GWh，环比+1.0%，同比+36.1%；1～9月累计销量281.1GWh，累计同比+78.9%。储能及其他电池出口9.1GWh，环比+20.3%，同比-0.5%；1～9月累计出口70.7GWh，累计同比+76.3%。2.2量&价：旺季在即，排产小幅增长、价格整体持续上调10月锂电排产跟踪：环增3%～9%，同增21%～50%。2025年1～10月，碳酸锂/电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比预计达27%～58%，其中单10月电池、负极、电解液同比超40%；各环节排产环比小幅上调，主要系因金九银十车市旺季、储能需求超预期等，各厂商订单普遍增加，需求端持续扩张。10月锂电价格跟踪：旺季当前，锂电材料价格见涨，资源品、电芯、电解液、正极、隔膜皆有所上涨，其中六氟磷酸锂月涨幅达66%，唯石墨材料下行。本月资源品、正负极、电解液等主要材料价格受需求影响普遍持续上涨，石墨材料受上游原材料价格下行传导效应影响价格下降。电解钴：根据长江有色网，刚果（金）自2025年10月16日起实施的钴出口配额导致中国钴湿法冶炼中间品进口量9月同比骤降90%，国内冶炼厂原料库存普遍不足15天，部分中小厂商被迫减产，叠加10月为行业传统备货高峰，高镍三元材料需求激增带动高端四氧化三钴采购量攀升，供不应求造成价格大涨。动力电芯：根据SMM锂电回收，供应端受“金九银十”传统销售旺季影响，电芯厂产量增加；但成本端，受刚果（金）钴出口政策调整影响，导致钴盐价格出现显著上涨，从而带动电芯价格同步上升。三元前驱体：根据SMM新能源，三元前驱体价格在硫酸钴价格大幅上涨的带动下呈现强劲上涨态势。10月三元市场需求延续9月良好态势，预计产量将进一步增长。在此情况下，排产较满的下游正极材料厂商仍存在三元前驱体的采购需求。三元材料：根据SMM新能源，从原材料成本端看，硫酸镍与硫酸钴价格呈现显著上行，尤其硫酸钴近期涨幅突出，推动5系三元材料价格快速攀升。需求方面，国内动力市场延续传统旺季表现，叠加部分补贴政策将于明年退坡的预期，年末或出现订单集中释放，对材料需求形成持续支撑。电解液材料：根据SMM新能源，需求端来看，终端市场的双重提振直接带动电解液及上游原材料需求增加。供应端来看，企业生产策略与市场库存变化加剧了原材料供应紧张，尤其六氟行业供应增速不及需求增长幅度，市场库存逐步减少，直接推动价格上涨。长期来看，随着产能逐步释放、供需关系趋于平衡，价格有望回归理性区间。2.3周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段2025年二季度电动车、动力电池库存水平提升。我们通过电动车及电池产量及需求测算行业季度库存水平，4Q24～1Q25，电动车/电池库存系数分别由1.7/3.7触底，回升至2.5/5.9，其中动力电池库存位于合理水平（3.5）上方、电动车库存水平（2.5）合理。根据乘联会崔东树，新能源经销商厂家和渠道库存明显上升，行业库存总体压力逐步加大。板块所处库存周期阶段：周期上行阶段，收入库存同增。3Q25，锂电板块收入累计同比16%、产成品存货同比为42%，收入及存货同方向上行为板块“主动补库”阶段（繁荣期），延续1Q24起新一轮库存周期向上趋势。2.4 新技术：固态电池及复合集流体进入工程化及产业化关键窗口期2H25起固态电池及复合集流体进入工程化、产业化关键窗口期。2025年车规级全固态电池中试线与设备订单显著拉升，示范装车时间收敛至2026～2027年，且2027年全固态装车规模由千台预期提升至万台，率先开启GWh需求。此外，产业反馈复合集流体3Q25进入量产前准备、4Q25或开始规模量产，关注集流体公司导入机会。复盘:指数及个股走势3.1 板块行情回顾本期板块涨跌幅：2025年年初至今，锂电板块基本面表现较为活跃，多数环节跑赢沪深300和上证50指数。关联板块中，柴发产业链、锂电池和人形机器人等环节涨幅靠前，相对沪深300的涨跌幅分别为91%、80%和72%。2025年10月以来，多数环节板块反跌，主要肇因于10月9日国家对锂电池、正极和石墨负极材料及相关技术自11月8日起的出口管制公告，与10日特朗普表示将于11月1日开始对华所有进口商品征收 100%关税，使市场出现避险情绪引发价格回落，惟锂矿板块实现领涨，涨幅达7%,新能源车、充电桩、储能涨幅随后。本月智能驾驶板块跌幅最大，下跌幅度达-7.6%。本月锂电相关板块多数环节月度成交额回落，其中锂电铜箔、锂电隔膜、智能驾驶成交额下跌幅度分别达-61%、-54%、-53%，惟新能源车板块小幅上调10%。月度板块估值：本期过半锂电相关板块的3年历史估值分位处于高位，其中消费电子、新能源车、特斯拉概念的3年历史估值超过97%。3.2 重点个股行情回顾2025年年初至今，板块重点公司赣锋锂业（+88.0%）、科达利（+86.3%）、天赐材料（+79.7%）、璞泰来（+74.5%）、贝特瑞（+68.3%）、亿纬锂能（+66.9%）、宁德时代（+49.3%）、天齐锂业（+49.1%）、湖南裕能（+36.6%）、恩捷股份（+28.0%）、容百科技（+24.4%）、中伟股份（+23.7%）、尚太科技（+23.7%）股价上涨并跑赢沪深300指数（+19.9%）；比亚迪（+11.7%）股价上涨。投资建议2025年，锂电新一轮扩产潮叠加固态技术突破驱动行业Capex加速，此外2023～2025年连续供给侧改革促进产能收敛，行业供需格局或开始出现反转，部分环节呈现涨价潮，产业链景气度多元开花。(一)周期：2024～2025年锂电中游步入“复苏-繁荣”阶段，对应板块补库。自1Q24板块触底以来，收入、库存均处于向上阶段，3Q25对应锂电板块库存周期“繁荣”阶段。(二)成长：新技术与新场景共振，锂电开启第二增长极。新技术构成板块主旋律，固态电池作为长期技术方向，具备重要战略发展意义，将带来工艺&材料体系的重塑，2025年起开启固态中试线搭建，并逐步向量产线过渡，路线/供应链逐步明晰；复合铜箔作为颠覆性技术，历经多年技术攻克和打磨，有望于25H2看到真正的产业化落地，量产节奏、渗透率空间及在固态的应用均有望超市场预期。此外，新场景培育未来增长极，数据中心、低空经济、人形机器人及出海等催生新领域市场需求。伴随锂电主业企稳，板块公司布局第二成长曲线。(三)格局：差异化细分赛道龙头仍是优选配置策略。龙头产品和成本竞争优势明显，行业将维持龙头作为行业最优质产能的产能利用率率先打满的态势，业绩兑现度最确定、弹性也最强。伴随2H25开始锂电各环节供需步入新一轮拐点，推荐6F、储能电池、铁锂，及干法隔膜等预期涨价高景气赛道。推荐：细分赛道龙头公司如宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、恩捷股份、湖南裕能、尚太科技，及厦钨新能等；涨价链建议关注电解液相关品种（6f-天际股份、多氟多；添加剂及溶剂-华盛锂电、海科新源、石大胜华等）、储能电芯、隔膜，及负极等环节公司。固态新技术关注硫化锂、锂负极，及固态设备等环节公司。报告全文请点击小程序链接查看或联系国金电新团队:锂电10月洞察:终端旺季加持，锂电价格上涨","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}