金吾财讯 | 兴业证券发研报指，百胜中国(09987)2025Q3公司实现营业收入32.1亿美元，同比增长4%；归母净利润为2.82亿美元，同比下降5%；核心经营利润为4.0亿美元，同比增长8%。核心经营利润率为12.5%，同比提升0.4个百分点。2025Q3核心经营利润平稳增长，核心经营利润率同比提升，归母净利润下降主要受到投资收益等非经常项变动导致。2025年前三季度公司的营业收入为89.7亿美元，同比增长3%；核心经营利润为11.1亿美元，同比增长9%；归母净利润为7.9亿美元，同比下降1%。2025Q3肯德基的同店销售额同比增长2%，其中同店交易量同比增长3%，客单价同比下降1%，下降幅度好于预期，其中受到客单价较高的外卖占比提升等正向结构化帮助。必胜客2025Q3的同店销售额同比增长1%，其中同店交易量同比增长17%，客单价同比下降13%，以价换量主动调价策略延续，一人食场景增加，小分量产品选择更加丰富。外卖平台补贴大战 2025Q3达到阶段性顶峰，期内公司外卖销售同步高速增长，其中KFC的外卖销售额同比增长33%，占餐厅收入比例达到51%，环比提升6个百分点。2025Q3必胜客的外卖销售额同比增长27%，占餐厅收入比例达到48%，环比提升5个百分点。公司 2025Q3同店销售保持同比正增，受益于销售杠杆作用，肯德基和必胜客利润率均同比提升，业绩稳健向好。该机构认为公司具备长期行业领先的规模、品牌影响力、行业领先的管理能力、数字化能力，该机构预计公司2025/2026/2027年营业收入为116.75/122.96/129.36亿美元，同比增长3.3%/5.3%/5.2%；归母净利润为9.18/9.97/10.67亿美元，同比增长0.8%/8.6%/7.0%。该机构维持“买入”评级，2025年11月7日收盘价对应2025/2026/2027年PE为17.5/15.4/13.6倍。