中信建投 | 医药大健康本周核心推荐

中信建投证券研究

13小时前

中信建投证券研究发展部医药大健康研究团队一周核心推荐逻辑精选如下：医药行业周度复盘医疗器械行业周报医药上市公司2025年三季度业绩回顾：结构分化，创新药产业链表现出色《医药行业周度复盘》制药产业链：本周制药行业震荡调整，恒瑞医药在2025年美国肥胖周大会上公布了HRS9531注射液在中国III期临床试验的积极数据；康方生物在2025年SITC会议公布HARMONi-A最终OS数据；百济神州2025...

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SAC编号：S1440517050001SFC编号：ASZ591袁清慧 SAC编号：S1440520030001SFC编号：BPW879王在存 SAC编号：S1440521070003刘若飞 SAC编号：S1440519080003SFC编号：BVX723汤然 SAC编号：S1440524100001《医疗器械行业周报》本周港股多个创新器械公司回调，与港股整体行情有关，未了解到其他基本面变化；A股医疗器械板块涨跌较多的部分个股预计与事件催化、业绩预期等因素相关。短期来看，建议把握26年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家医疗器械行业细分赛道龙头公司将于26年迎来加速增长。长期来看，医疗器械行业投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可、估值正在重构。医疗器械板块拐点来临，短期来看，Q4和26年业绩改善个股存在业绩估值修复机会。板块内各公司将陆续迎来拐点，部分25年比24年加速增长，以及Q4有望高增长的公司今年以来有较大涨幅；接下来也建议重点关注26年比25年加速增长的公司，尤其是部分前期涨幅相对较少或估值相对低的公司，预计今年或明年也有望实现业绩估值双击。医疗器械板块的长期投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新性和国际化能力得到认可、估值正在被重估。创新药板块大涨之后，医疗器械板块具有全球竞争力的改进式创新、突破式创新的产品正在被逐步认可，也有一批公司积极战略拓展第二增长曲线、实现海外业务高增长，估值迎来上涨。建议持续关注市场空间大、国产化率低的创新器械赛道，以及并购重组、脑机接口、AI医疗、手术机器人、外骨骼机器人等主题方向的投资机会。我们看好me-too、me-better的市场空间大的创新器械公司，建议关注临床、注册、放量、出海等方面的相关催化，如PFA、RDN、TAVR等产品。牛市中潜在催化较多的方向有望出几倍股，复盘14-15年的医疗器械板块行情，并购、精准医疗、基因测序等概念有较多个股实现大幅上涨，未来AI医疗、脑机接口等也有望成为投资人重点关注的新科技方向。风险提示：行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。 研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。 宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。报告来源证券研究报告名称：《医疗器械行业周报》对外发布时间：2025年11月9日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司本报告分析师：贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001/SFC 编号：ASZ591王在存 SAC 编号：S1440521070003朱红亮 SAC 编号：S1440521080001郑涛 SAC 编号：S1440524060004《医药上市公司2025年三季度业绩回顾：结构分化，创新药产业链表现出色》医药上市公司已完成2025年三季度业绩披露。整体看，2025年前三季度，医药行业整体营收及扣非净利润分别同比下滑1.98%和11.60%，仍然承压，但降幅较上半年有所收窄。分子行业看，生物制药上游、医疗信息化、CRO/CMO、科研试剂等板块的扣非净利润增速排序靠前；生物制药上游、CRO/CMO、医疗设备和家用器械板块呈现收入和扣非归母净利润的双重增长。全板块营收及扣非净利润仍同比下滑，但降幅较上半年有所收窄。整体看，全板块营收及扣非净利润分别同比下滑1.98%和11.60%，仍然承压，但降幅较上半年有所收窄。创新药产业链表现出色，各板块扣非增速排名有所变动。2025年前三季度，生物制药上游、CRO/CMO、医疗设备和家用器械板块呈现收入和扣非归母净利润的双重增长。生物制药上游、医疗信息化、科研试剂、医疗设备、医药分销增速排名有所上升，上升较快的是医疗信息化和科研试剂。重点板块情况：①制药及创新药：化学制药板块收入降幅收窄、利润端承压；创新药公司持续推进商业化、国际化及降本增效，收入大幅增长、亏损收窄，龙头公司表现稳健。②CXO：25H1行业重回正增长，Q3趋势延续；CDMO板块展现稳健需求。CRO板块订单数量改善明显，订单价格预期有望逐步恢复。③制药上游产业链：25Q3呈现复苏迹象，利润大幅改善，毛利率改善。行业长期受益于国产替代和需求回暖。④医疗器械：25Q3收入增速转正，利润同比下滑幅度环比收窄明显。多家公司的业绩有望持续改善，26年相比25年业绩加速。⑤医疗服务：25Q3收入同比小幅下滑，部分消费医疗服务公司客单价企稳回升。⑥中药：25Q3业绩表现环比下滑收窄。看好年底旺季需求回暖；未来关注基药目录进展及十五五规划落地节奏。⑦疫苗：前三季度板块收入及利润端同比大幅下滑。后续关注产品销售改善及创新管线进展。⑧血制品：前三季度板块收入保持稳健，利润端持续承压。期待供需紧平衡格局恢复，关注浆站拓展及行业并购。⑨医药零售：25Q3板块收入端增速环比向好，利润端维持快速增长；前期股价反应充分，关注多元催化。⑩医药分销：25Q3板块收入增速环比改善，减值计提影响利润。头部公司经营陆续企稳，未来关注回款改善及十五五规划带来长期稳增长预期。风险提示：行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。 研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。 宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。报告来源证券研究报告名称：《医药上市公司2025年三季度业绩回顾：结构分化，创新药产业链表现出色》对外发布时间：2025年11月9日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司本报告分析师：贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001/SFC 编号：ASZ591袁清慧 SAC 编号：S1440520030001/SFC 编号：BPW879王在存 SAC 编号：S1440521070003刘若飞 SAC 编号：S1440519080003/SFC 编号：BVX723汤然 SAC 编号：S1440524100001近期热门视频更多精彩视频，尽在中信建投证券研究视频号，欢迎关注重要提示及","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}