回调后的恒生科技，性价比凸显

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6小时前

在上周腾讯的业绩披露后，市场对恒生科技指数更有信心，一是腾讯的业绩全面超出市场预期，作为恒生科技权重仓股的腾讯开始回购，将为市场带来支撑；二是美国政府停摆结束，未来1-2个月的宏观情况将逐渐清晰起来，12月有着美联储再降息的刺激，可能会为港股带来新一轮的上涨动力。最近美股的波动也不小，但港股最近在美股MAG 7剧烈波动的情况下，像腾讯阿里这种大票的波动已经不大了，因为港股可以说是提前美股调整了...

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0.15%。此举更好地满足广大投资者的投资理财需求，且降低投资者的投资成本，或将引导更多场外资金进入场内投资。恒生科技的催化剂首先，从点位来看，目前恒生科技的点位在上一轮行情的起涨点，而近期的低点是5700点附近，这个低点造成的原因是美股的大跌，全球资金的避险情绪引起。当时引发避险的原因，一是美国政府停摆引发的美国流动性紧张，当时美国SOFR的利率相当于没有降息；二是在没有宏观数据的情况下，美联储对12月的降息表述是偏鹰的发言，包括现在也是偏鹰派的，因为缺失了一个月的数据证明。三是机构资金在年底前提前锁定利润，开始卖出减仓。这3个原因对美股和港股都有不小的影响，但当前这两个原因都已解除了，反而跌多了是机构重新买入的机会。理由很简单，临近年末时的美股通常有较好的市场表现，恰好当下的宏观条件也符合，机构资金和长线资金在10-11月有很大程度的卖出，所以跌多了他们还是会买回来的，而这点则需要关注美联储对12月降息的表态有没有改变，例如说接下来的宏观数据能否有转变。1.从下图中看，预计2025-2026年的基调仍是降息带来的利率下行，这也是当前全球市场的投资主体，正在以“唯美元轮”转向“弱美元”的新范式。在全球市场转向新范式的过程中，金融市场的波动率难以显著回落，这对交易来说并不友好，但一定程度上也了更多配置机会。适当降低美元资产的比重，增加亚太等非美地区资产的比例将是全球资金的新战略。市场交易策略上，弱美元成为市场共识，流动性宽松利好非美资产。从历史上看，全球流动性往往顺应4-5年一轮的完整美元周期，呈现出周期性波动的规律，而美元指数的强弱几乎主导了全球流动性的变化趋势。全球流动性的宽松将对全球风险资产形成利好，尤其是过去几年强美元压制下相对承压的非美资产。而这对港股来说至关重要，港股市场无论是从估值上，还是外资配置的仓位上，都是主要市场里最低估值，最低配置的市场。从下图中看，全球基金对中资股的配置比例还是低配1.24%；尤其是主动资金低配约2%，被动资金低配约1%。所以，若接下来美联储在12月进一步降息后，港股市场的将有望重获驱动力。另外，港股有个不同于美股的好处，在市场波动率放大时，南向资金会大量买入恒生科技作为兜底护盘，至少港股是有南向资金来保底的。比如说，看回近一个多月市场表现疲软的时刻，南向资金的买入没有停止过，加上腾讯等权重股业绩放榜后提供回购的支持，所以恒生科技的波动率相对来说会有一些支撑。2.宏观政策上看，其实中美两边的大方向都是推动AI科技的发展，这至少是未来3-5年的大趋势，所以从政策导向来看，恒生科技指数也是顺着政策端具备较高的配置价值。尤其是在AI变革下的国内互联网企业优势十分明显，既拥有海量用户的可AI应用场景，也有着充裕的现金流保证AI资本开支的投入，能够有效提升用户时长和公司自身的运营效率。举个例子，从腾讯的业绩来看，能明显看出AI对腾讯的帮助已经开始显现了。腾讯三季度的广告收入同比增长21%至362亿元，主要是小程序、搜一搜等广告加载量的提升，以及AI驱动广告定向所带动的eCPM提升等因素加成， 两个因素加成占比各占一半，此外公司推出智能投放产品矩阵腾讯广告AIM+，中金预计四季度腾讯的广告同比增长19%。腾讯的企业服务方面，中金预测其收入 3Q25同增 14%，主要系AI带来的云计算需求增量叠加微信电商技术服务费的增长，预计4Q25 金融与企业服务收入同增10%。再从估值上看，目前腾讯估值为16倍pe左右，而对应历史新高的700元目标价，到700元时也就18倍的PE，相对来说腾讯的估值还是便宜的，随着EPS的增长，腾讯的确定性还是很高。再看像阿里的估值，若对应204元的价格，到时候才17.5倍PE，目前还是15倍PE左右的估值，相比起美股的25-30倍PE的同行来说，估值还是有较大的差距。总的来说，当下市场的震荡，一是因为美股去杠杆降仓位带来的波动；二是市场风险偏好的下降，近期国内基金临近年底的结账止盈造成波动，而这些都只是短期的扰动因素，在这轮回调后还是看好后续恒生科技能有好的表现。如果希望用一篮子股票对冲个股风险，可以关注下开头提到的恒生科技ETF南方（520570），不仅优势资产特征显著，还具备高弹性+低估值特点。目前指数成分股包括阿里巴巴、腾讯、中芯国际等港股核心科技龙头公司，整体估值水平还处在历史偏低水平。同时，行业分布集中，指数前十大持仓股里主要为TMT和可选消费，涵盖了互联网、电商、AI、云计算等新兴产业，而新经济消费、科技板块正是港股的长期核心价值创造者。值得一提的是，恒生科技ETF南方（520570）的管理费率仅为0.15%，托管费率为0.05%，处于同类最低阶梯，持有成本优势显著。有兴趣的朋友可关注这只费率同类最低的恒生科技ETF（520570）及联接（A类020988、C类020989），在牛市里往往恒生科技指数的涨幅不输给个股。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}