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超大规模企业资本支出唤起人们对 20 世纪 90 年代电信投资热潮的回忆

高盛（Goldman Sachs）指出，对 2026 年资本支出的一致预期已从财报季开始时的 4,670 亿美元上升到目前的 5,330 亿美元。

这家华尔街券商指出，仅在 2025 年第三季度，超大规模企业就支出了 1,070 亿美元，同比增长 76%，虽然分析师目前预计 2026 年资本支出将增长 34%，但如果保持最近 75% 的增长速度，支出将达到 7,000 亿美元，可与上世纪 90 年代末的电信投资热潮相媲美。

美国最大的四家科技公司，Alphabet GOOGL.O、微软MSFT.O、Facebook所有者Meta META.O和亚马逊AMZN.O在其最近的财报 (link)，都标明了明年加快资本支出的计划。

传统上，超大型企业依靠现金流获得资金，但现在它们越来越多地利用债务市场，尽管它们的资产负债表依然强劲，信用评级也很高。

然而，这种大规模借贷可能会给债务市场本身带来压力。他们补充说，供应瓶颈（从芯片转向电力限制）也有可能减缓增长，但可能会推动进一步的投资和资本支出膨胀， 。

如果超大规模企业选择举债为更多的人工智能支出提供资金，那么债务市场的规模--而非其自身的财务实力--将成为主要的制约因素。高盛说，这种规模的举债将占近期投资级债券发行量的很大一部分。最近的一个例子是甲骨文公司ORCL.N，据分析师和投资者称，该公司计划在其本已庞大的债务基础上再增加380亿美元，为其人工智能基础设施提供资金，此后该公司债券下跌 (link)。

投资者的信心取决于资本支出与收入增长之间的明确联系，而负面市场反应、宏观冲击和小型企业杠杆率上升则会带来风险。

随着人工智能应用的扩大，人们的注意力正转向 "人工智能平台 "和 "第四阶段 "公司，这些公司有望从生产率的提高中获益，即使生态系统在财务和运营方面的复杂性不断增加。

高盛将KeyCorp KEY.N、美国银行BAC.N、Robert Half RHI.N、Labcorp LH.N和埃森哲ACN.N等公司列入人工智能生产力受益者名单。

随着企业拥抱人工智能，以及对基础设施成本上升的担忧，投资者正在转向下一波受益者。其中包括从人工智能使用中获得直接收入的平台提供商，以及正在探索人工智能自动化以提高效率的劳动力成本较高的公司。

(卡尼什卡-阿杰梅拉)

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