金吾财讯 | 中国银河证券研报指出，大麦娱乐(01060)发布FY26半年报，报告期内公司实现营收40.5亿元/同比+33%；实现归母净利5.2亿元/同比+54%，优于业绩预期中的5亿元，增速优于预期5.5pct；实现经调EBITA5.5亿元/同比-14%，剔除FY251.6亿元一次性金融资产减值拨回影响后同比+14%。该机构指出，演出内容与科技业务分部实现营收13.4亿元/同比+14.5%，实现业绩7.5亿元/同比+4.7%。其中，演出票务增速放缓，主要受制于演出市场整体供给瓶颈。现场娱乐内容板块通过拓展主办业务及布局多品类内容，实现收入端同比增长超50%。由于相关项目仍处爬坡阶段，收入增速高于利润增速属合理过程，对短期盈利水平造成一定压力。国际业务有望成为未来重要增长点。凭借大麦在国内积累的票务系统能力和大型演出服务经验，公司在竞争格局尚不成熟的亚太地区有望快速建立领先的票务平台地位。该机构续指，公司毛利率为35.7%/同比-7.5pct，主要由于毛利率较低的现场娱乐与IP衍生业务占比提升导致。费用率方面，销售费用率与管理费用率分别同比-2.6pct/-3.1pct，营销推广策略和费用管控显著优化。公司归母净利率为12.8%/同比+1.8pct，受益于费用管控和由汇率波动导致的汇兑收益同比大幅增长，报告期内公司盈利能力显著增强。该机构表示，公司作为国内现场娱乐绝对龙头，将深度受益于潜在行业扩容与供给侧优化，同时现场娱乐品类拓展和国际化策略为公司打开成长空间，旗下阿里鱼平台IP签署及商业化运营进程良好，为公司开辟新增长曲线。该机构预计公司FY26/FY27/FY28归母净利润分别为10.0亿元/12.3亿元/14.9亿元，对应PE估值为28X/23X/19X，维持“推荐”评级。