在中国酒店业经历结构性调整的2025年，一份财报的价值不仅在于记录过往，更在于验证商业模式的抗周期能力与战略前瞻性。

11月17日，华住集团(01179,HTHT.US)发布了2025年第三季度业绩。在行业整体承压的背景下，华住依然交出了一份亮眼的成绩单：期内，集团收入达70亿元，同比增加8.1%，同期增幅远超此前公布的营收增长指引上限;经调整净利润15.2亿元，同比增加10.8%;经调整EBITDA(息税折旧及摊销前利润)25亿元，同比增加18.9%。

同时，今年正值华住集团成立20周年的关键节点，中国酒店业正身处一个机遇与焦虑并存的“红海”。这份“规模与质量双优”的财报，不仅印证了华住的经营韧性，更揭示了其以“高质量供给”穿越周期的核心逻辑，也让市场对其“确定性溢价”的预期愈发清晰。

三季度逆势增长，加盟模式成核心引擎

在行业整体复苏节奏放缓的背景下，华住集团三季度财务数据实现全面逆势攀升，彰显出强劲的盈利韧性。报告期内，集团酒店营业额同比增长17.5%至306亿元，收入、经调整EBITDA及经调整净利润均呈现显著增长态势。这一表现打破了行业调整期企业盈利承压的普遍规律，也验证了华住经过多年打磨的盈利模型具备穿越周期的能力。

智通财经APP了解到，此次盈利增长并非依赖单一业务，而是源于“品牌赋能+多元化布局”的组合发力。其中，三季度集团管理加盟及特许经营收入同比提升27.2%至33亿元，成为驱动整体收入增长的核心引擎之一。这一成绩背后，是华住多元产品矩阵与加盟合作业务的共振，以及加盟商对其品牌价值与管理模式的高度认可。

从规模角度来看，华住三季度的扩张呈现出鲜明的“精益增长”特征。数据显示，期内集团在营酒店数、在营客房数均同比实现17.1%、17.3%的稳健增长，三季度国内新开业酒店749家，创下年内单季度新高，待开业酒店达到2727家。

更具价值的是，在规模增长的同时，华住的单店运营效率保持良性水平，三大核心经营指标期内表现同样亮眼：ADR同比企稳并实现反超，OCC持续维持84.1%的高位，远高于同类型品牌，RevPAR同比基本持平。

三大核心经营指标全面稳健上行，正是华住品牌号召力、会员流量价值与运营赋能体系协同发力的直接体现。在行业整体需求波动的背景下，其印证了华住旗下酒店的市场竞争力——即使在供给增加的情况下，依然能通过稳定的客源保障单店盈利能力。这种“规模扩张不稀释单店盈利”的增长模式，既保障了加盟商的投资回报，也为资本市场提供了可持续盈利的明确预期。

近期，摩根士丹利发布研究报告，上调华住集团目标价至47美元，并预计其三季度业绩将优于预期。报告指出，华住有望展现正面RevPAR趋势及运营杠杆效益，同时将2025至2027年的RevPAR与每股盈利预测同步上调。该机构认为，华住在行业复苏中具备更强的弹性与成长确定性。此外，中金亦维持华住“跑赢行业”评级及48美元目标价，并认为该公司有望持续受益于RevPAR改善，实现盈利增长。

而这也代表了资本市场对华住的普遍认可：其不仅具备短期业绩修复能力，更在品牌、会员、运营等多维度构建了长期竞争壁垒，有望在行业周期中持续领先。

“高质量供给体系”优势显著，构建核心能力闭环

值得关注的是，加盟业务的强劲增长正是华住“高质量供给体系”优势的具象化，本质是其“品牌引流+会员支撑+运营赋能”全链条服务的价值“缩影”。凭借“品牌、会员、运营”三大体系化核心能力，华住不仅实现了业绩持续增长，更构建起难以复制的行业竞争壁垒，从传统酒店运营商向高价值生态平台型企业演进。

站在当下时点，华住集团的品牌矩阵呈现“纵深化、全覆盖”的特征：经济型及中档市场，“金三角”汉庭、全季、桔子牢筑华住的基本盘，为“千城万店2.0”的战略目标注入强劲动力。同时，华住坚守经济型基本盘的同时创新突破，推出海友全自助酒店，以全数字化运营重构“轻投入、高周转”模式。

不仅如此，在国际高端酒店品牌长期垄断的中高档赛道，华住实现了突破性进展。2024年华住中高端酒店签约总数位居行业第一。截至三季度末，华住在营及待开业的中高端门店数量已成功突破1600家，同比增长了25.3%。在2025伙伴大会上，华住发布全新中高端品牌“全季大观”，以东方的克制与温度切入高端市场，开启了打造世界级东方品牌的新征程。这种“经济型筑牢基本盘、中高档突破增长”的品牌布局，既保障了企业的抗风险能力，又打开了未来增长空间，在满足不同消费群体需求的同时，为加盟商提供了丰富的投资选择。

图：全季大观外观效果图

图：全季大观客房效果图

会员体系作为华住保障客源、提升单店盈利的关键引擎，同样具备全球领先优势。截至今年三季度，“华住会”会员数量突破3亿，同比增长17.3%，会员预定的间夜量同比提升19.7%，超6,600万间夜，占比达74%，高粘性与高复购率特征显著。根据国际旅游产业权威媒体与智库Skift发布的榜单，“华住会”此前已以2.88亿注册会员位居全球酒店会员总数第一，以每间客房对应243位会员位居酒店会员忠诚度榜首。

同时，作为“三位一体”战略的核心，“华住会”持续拓展生态合作边界，在第八届进博会上与中国银行、中国银联达成战略深度合作，以“金融+住宿+生活”为方向构建消费服务新生态，此前与滴滴、吉祥航空等企业的合作进一步延伸了会员服务场景，再加上“贵即赔”等权益保障政策，共同守护华住的流量护城河，降低了旗下酒店对OTA平台的依赖，提升单店盈利空间。

而运营赋能体系，则是华住品牌输出与合作模式高效运转的核心支撑，其始终坚持“与加盟商共同做大市场蛋糕”的合作理念，为加盟商提供一体化解决方案。不同于单纯输出品牌的模式，华住为加盟商提供从物业选址、产品设计到数字化工具的全流程支持，帮助降低风险、提升效率。实际经营中，加盟酒店持续享受华住的品牌溢价与会员红利，高入住率带来稳定现金流，成本控制与服务标准化进一步保障回报，也为华住品牌价值释放与加盟合作战略的深化奠定基础。充足的待开业酒店储备正是市场对华住运营价值的直接认可。

在多年积淀下，华住已形成多维协同的竞争优势：会员生态提供稳定流量与价值增量，品牌矩阵实现全细分市场覆盖与中高端突破，运营赋能保障高质量供给体系的效率与共赢。这种结构性优势将重新定义酒店集团估值逻辑，打开了从“房间运营”到“生态服务”的远期增长空间。

供给侧改革带来确定性机遇，二十年积淀再出发

在前不久的华住伙伴大会上，创始人、董事长季琦明确指出，中国酒店业最大的机会在于“供给侧改革”，并提出了五大方向：从微房量到中房量、从单体到连锁、从星级到品牌、从大城市到县城、从房地产配套到投资回报。这一定位不仅契合当前行业整合与升级的趋势，也为华住这类具备系统化能力的头部企业提供了广阔的发展空间。

从宏观环境看，当前酒店业面临经营压力，但也为连锁品牌带来存量改造与物业获取的窗口期。华住凭借其品牌、流量与运营能力，能够帮助加盟商在低重置成本下实现物业升级与经营提升。此外，华住始终秉持“共同成长”的理念，与加盟商形成“共同做大市场蛋糕”的伙伴关系，这也正是该公司长期主义的体现。

华住集团首席执行官金辉在业绩发布会上表示：“目前中国酒店行业的供给质量无法充分满足消费者日益升级和多元化的需求，未来连锁化率的提升、低质量供给的出清将会成为一个必然的长期趋势。因此，供给侧改革将会是中国酒店行业未来发展的主旋律，而这必将给本土的品牌连锁酒店带来巨大的成长机遇和空间。作为行业内的头部企业，华住将深耕中国市场，坚持高质量发展，以品牌为引领、打造卓越服务，围绕品质与效率，把中国酒店业‘重新做一遍’。华住对中国酒店行业的发展充满信心。“

这一表态既基于对企业自身能力的信心，也源于对华住战略执行路径的清晰规划——其将持续提高产品力领跑市场，加大中高端品牌布局力度，丰富会员生态合作，优化运营赋能体系，而庞大会员体系带来的稳定客源、完善品牌矩阵覆盖的多元需求、成熟运营赋能加盟体系的扩张，再叠加供给侧改革带来的行业红利，共同为华住长期愿景的达成提供了坚实基础。

站在20周年的关键节点，华住集团用三季度的稳健业绩，向资本市场交出了一份圆满的答卷，其核心价值不在于短期的业绩爆发，而在于经过多年积淀形成的“可持续、可复制、可盈利”的体系化能力，以及在行业周期中保持稳健增长的韧性。

对资本市场而言，华住的可持续盈利能力与清晰的增长路径，使其具备长期投资价值;对加盟生态而言，华住的品牌影响力、会员生态体系与运营赋能，能够为加盟商带来稳定的投资回报;对行业而言，华住作为“住宿业基础设施”的定位与实践，将推动整个中国酒店业的连锁化、品牌化、品质化升级。

未来，随着供给侧改革的持续推进与华住战略的深入执行，这家历经二十年积淀的酒店集团，有望在新的发展阶段实现高质量的“精益增长”，持续为资本市场、业界生态与行业发展创造价值，稳健迈向下一个二十年。