上周，A股三大指数震荡调整。创业板指累跌3.01%，深证成指累跌1.4%，上证指数累跌0.18%。板块上，旅游零售、冶钢原料、有机硅类、福建自贸区和免税店概念等板块领涨，元件、消费电子、AI算力芯片、苹果概念和通信设备等板块下挫。

本周重要财经事件：（1）11月17日~20日，小鹏汽车、百度、小米、联想、英伟达等公布财报；（2）11月20日，美联储公布货币政策会议纪要；（3）11月20日，美国劳工部统计局发布9月非农就业报告。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1. 申万宏源策略：牛市两段论

25年的科技结构牛是牛市1.0阶段，26年春季可能是阶段性高点，彼时A股市场可能面临3个挑战，科技产业趋势需等待新一轮发酵。2026年中“政策底”可能验证的时刻，“牛市2.0”行情有望启动。本轮牛市最终还是“科技牛”或“中国影响力提升牛”，基本面周期性改善+新兴产业趋势强化+居民资产配置向权益迁移+中国全球影响力提升共振，支撑全面牛。

高位震荡区间，顺周期和科技都要聚焦Alpha：短期，随着顺周期性价比降低，涨价持续性的重要性提升。周期Alpha重点关注：供需格局有Alpha逻辑的基础化工和工业金属，高股息重估受益的煤炭和港股石油龙头。另外，2026年景气展望向上+性价比较高的方向，可能在26年春季前抢跑，重点关注创新药和国防军工。

2. 中信建投：市场风格再平衡，采取“核心+卫星”配置

上周A股市场在震荡中完成风格再平衡，板块轮动加剧的同时，资金配置逻辑从单一赛道抱团转向多元均衡。展望后市，市场大概率延续“均衡偏价值”的运行格局。一方面，四季度业绩验证窗口开启，蓝筹板块业绩确定性优势将进一步凸显；另一方面，科技成长板块不会全面退潮，半导体、AI算力等具备技术突破与国产替代逻辑的细分领域，在估值消化后仍具配置价值。

操作层面，建议采取“核心+卫星”配置策略：核心仓位聚焦低估值高股息的蓝筹龙头与政策支持明确的新能源、新基建板块；卫星仓位可逢低布局业绩确定性强的硬科技个股。整体而言，市场无系统性风险，结构性行情仍将主导，精准把握板块轮动节奏是获取超额收益的关键。

3. 信达策略：风格扩散的两种潜在结局

当前的风格扩散仍处在估值、预期和资金驱动的阶段，至少可以持续1-2个季度。但风格扩散转变为年度级别的行情需要看到价值股盈利逻辑的兑现，而更大级别的行情则需要长期产业逻辑强化证明并非是周期性的景气改善。我们认为，流动性牛市中后期，价值股基本面企稳之前，长期产业逻辑更强的科技主线可能会再次回归。近期配置观点：风格切换可能会越来越强，关注低位价值板块。非银金融弹性逐渐增加，成长中关注低位的电力设备、AI应用端，周期股半年内也有望存在弹性表现。

4. 东吴证券：风格的巨轮继续滚动

当下随着反内卷政策的推进，企业利润端率先企稳，预期也出现改善，杠杆率逐步回升。供需逐步平衡后，资产周转率有望带领ROE开启新一轮上行周期。

行业配置：一方面需立足科技自立自强战略，2026年国产芯片及制造产业链、存储与存在比较优势的AI电力建设领域将跟进演绎，此外可将端侧AI眼镜、人形机器人等下游应用端作为AI行情的看涨期权予以配置；另一方面，重视供需结构持续改善的基本金属及小金属方向；此外，重视十五五规划中核心提名细分，包括新兴产业中的新能源、低空经济及未来产业中的量子科技、脑机接口等。

5. 华安策略：哪些低估滞涨方向尚未轮动？

经济金融数据边际走弱，货政执行报告表态积极，内部政策托底预期升温，但临近年末增量政策出台概率低，美联储12月降息预期下降，市场仍将延续高位震荡。配置上，内部扩散降温、高切低现象继续突出，这种情况预计仍将持续到中央经济工作会议的预期交易前。短期轮动增多加快、但难以把握节奏，AI产业主线调整反而提供更好布局良机。此外有业绩支撑领域也可重视，包括储能/电池、军工、存储、工程机械等。

6. 开源证券：再平衡、产能周期和微盘股

A股继续下行的产能周期当中，盈利修复机会的线索：（1）总量来看，2025年Q3，A股产能去化进一步加速，供给过剩行业主动调整产能规划；（2）建议重点关注产能出清加速、盈利具有持续改善预期的行业。微盘股策略近两年被市场关注，主要是在高波动环境中，通过资金博弈与交易效率实现累积超额收益的策略逻辑。在资金来源多元化、结构稳定性显著增强的背景下，我们认为本轮微盘股行情具备更坚实的流动性支撑和更温和的风险偏好环境。

行业配置建议：科技与周期再平衡，电力设备的中期机会也在显现。（1）PPI改善加广谱反内卷受益：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械；（2）科技成长+自主可控：AI硬件重视Alpha、电池、电网、游戏、军工、AI应用；（3）中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息。

7. 光大策略：短期内市场或维持宽幅震荡

上周A股市场下跌主要与部分海外事件有关，市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。与往年牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间，不过短期市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主。

配置方面，短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块。市场处于震荡阶段时，前期滞涨方向可能表现会更好，对应于本轮即为高股息及消费板块。中期来看，流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线，本轮或许也会如此。若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造值得重点关注。

8. 兴业证券：全球“再平衡”之后，两条思路布局明年景气

11月以来，结构“再平衡”成为全球股市的共同特征。这背后，一方面是美国政府停摆对全球流动性和风险偏好造成的“后遗症”仍在持续，另一方面，则是海外对“AI泡沫”的悲观基调继续发酵。

对于A股而言，近期海外带来的影响更多在于结构，在海外扰动加速内部“再平衡”之后，两条思路布局明年景气，重点关注：科技成长（AI软件应用、军工、医药）、顺周期（涨价资源品、新消费&服务消费）。

9. 华金策略：短期延续震荡走势，慢牛趋势不变

11月以来涨幅靠前的行业在年底有望强者恒强，有色金属、通信、电子等今年领涨的主线行业即使年底出现调整，后续在春季行情中仍可能再次走强。短期延续震荡走势，慢牛趋势不变：（1）短期经济和盈利可能延续弱修复趋势。（2）短期流动性可能维持宽松。（3）短期风险偏好可能偏中性。

行业配置：短期继续均衡配置周期和科技中的低估值成长子行业，一是政策和产业趋势向上但同时估值性价比较高的有色金属、传媒（游戏）、电新（风电、储能、固态电池）、计算机（AI应用）、机械设备（机器人）、医药等行业；二是受益于“十五五”规划和基本面可能边际改善的消费（食品、商贸零售等）、军工（商业航天）、电子（AI硬件）、通信（算力）等行业。

10. 银河证券：年末板块轮动中如何布局？

近期在美联储偏鹰表态、投资者对AI行情担忧反复扰动下，海外市场整体震荡，科技股呈现回调态势。A股行情整理格局仍在延续，板块之间快速轮动，前期涨幅较大的科技板块处于盘整状态，资金开始向锂电池、电解液等主题扩散轮动，同时，临近年末，机构配置或趋于均衡，预计年末行情仍以震荡结构为主。

配置机会：在板块轮动中关注反内卷、红利等主题机会，科技主题关注补涨细分及产业趋势的催化。