Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多11月19日 - 由于投资者在等待美国芯片制造商英伟达公司（Nvidia）的最新财报 (link)，周三全球股市总体平静，更大范围的波动也有所缓和，但日本货币和债券 (link)，抛售压力进一步加大。

更多详情见下文。在我今天的专栏中，我将探讨在全球股市大跌的背景下，日圆 (link)，为何没有达到其 "避风港 "的地位。首相高市早苗计划采取大规模财政刺激措施，并依靠日本央行尽可能压低利率。

如果您有更多时间阅读，我在此推荐几篇文章，帮助您了解今天市场上发生的事情。

1. 市场动荡后蓝猫头鹰叫停私募信贷基金合并案 (link)

2. 布鲁克菲尔德与英伟达合作启动千亿美元人工智能基础设施项目 (link)

3. 全球基金担心人工智能投资消化不良：Mike Dolan (link)

4. 美联储降息？美国回购利率仍居高不下，年底流动性趋紧 (link)

5. 日本决策者同意以 "强烈的紧迫感 "观察市场，日圆走软 (link)

今日主要市场动态

• 股市： 标普500指数上涨 0.4%，纳斯达克指数上涨 0.6% (link)。日本日经指数连续第四天下跌。

• 股票/行业：美国科技股 +0.9%，能源股 -1.3%。Lowe's和 Broadcom +4%，Nvidia +2.9%，波音 -2%。

• 外汇： 美元 (link) 跳涨 0.65%，为两个月来最佳交易日。日圆跌至历史新低。比特币-4%，跌破 90,000 美元。

• 债券：国债陷入困境。日本国债则不然--10 年期国债收益率创 17 年新高，达到 1.775%；20 年期国债收益率连续第 10 天上涨，达到本世纪最高点 2.815%。

• 商品/金属： 石油 (link) -2%，Comex 铜 +1%。

今日话题

* 寄希望于Nvidia(辉达/英伟达)的最后一搏

芯片制造巨头、人工智能领军企业Nvidia(辉达/英伟达)周三发布了第三季度财报。该公司第三季度数据中心收入达到创纪录的 512 亿美元，未来三个月的整体收入将达到 650 亿美元，高于分析师平均预期的 616.6 亿美元。

这是否足以阻止英伟达和科技股近期的大跌？英伟达股价在周三的延长交易中跳涨多达 4%，提振了其他科技股。这种乐观情绪能持续多久，将在很大程度上决定华尔街从现在到年底的命运。

* 美国经济增长将超过 4%？

在创纪录的 43 天政府停摆之后，随着美国经济数据的逐步公布，经济增长形势将逐渐明朗。如果亚特兰大联储的 GDPNow 模型能够提供任何指导，那么早期迹象将令人大开眼界。

这一备受关注的模型目前显示，第三季度 GDP 年化增长率为 4.2%。同样，由于数据流的不连贯，这一数据也有很大的不确定性--11 月份的薪资数据只有在美联储下次会议之后才会公布，而 10 月份的薪资数据根本不会公布。但是，如果数据准确的话，这难道不表明美联储应该加息而不是降息吗？

* 稍等

紧接着，周三公布的美联储 10 月 28-29 日政策会议的会议纪要 (link) 显示，利率制定者在下一步行动上的分歧有多大。几位委员断然反对上个月的降息，甚至一些投赞成票的委员也乐于维持利率不变。

市场迅速做出了反应--根据利率期货定价，下个月降息的可能性降至 30% 左右的新低，美元也创下了两个月来的最佳表现。12 月 9 日至 10 日的美联储会议可能具有历史意义--异议数量创下新高，有人会这么认为吗？

日圆避险幻想破灭

随着全球股市大跌引发各类资产的波动，"避风港 "日圆强劲反弹的条件已经成熟。但日圆正在快速下跌，使人们对其长期以来被视为受惊投资者首选藏身之地的角色产生了怀疑。

本周，日圆兑美元汇率跌至 10 个月低点，兑欧元汇率也跌至历史最弱水平。到目前为止，日圆是近几个月来表现最差的十国集团货币，这使得日本当局有可能进行干预，为日圆提供一些支持。

国内问题是其中的关键因素。日本新首相高市早苗似乎在学习特朗普（Donald Trump）的做法：大举实施财政刺激政策，并依靠央行尽可能压低利率，即使通胀高企也在所不惜。

不难理解的是，尽管全球市场紧张不安，但投资者并不急于追捧日圆。

日圆与美元和瑞士法郎一样是主要的避险货币，其地位源于日本数十年来的巨额经常账户盈余和超低或零利率。

这些条件催生了日圆套利交易。日本投资者将盈余回收到海外高收益资产中，使日本多年来一直是世界上最大的债权国。国际货币基金组织的数据显示，截至 6 月底，日本持有的海外股票和债券净值为 3.62 万亿美元。

在以往的全球市场动荡中，即使是将这些资产中的一小部分汇回国内，也能迅速大幅提振日圆。

但现在没有出现这种情况。或许，肆虐全球市场的震荡还不够强烈。或者，套用那句可怕的话，也许这次与以往不同。

承受重压

直截了当地说，日本国内的政策立场对日圆一点也不友好。

由与高市关系密切的议员组成的执政党小组提出了一项超过 25 万亿日圆的追加预算(1610 亿美元)，为高市计划中的经济刺激计划提供资金。这比最近提出的估计要多，也比去年 920 亿美元的计划要大得多。

同时，高市还表示她希望日本央行不要加息。市场已经做出了相应的反应。日本政府债券暴跌，收益率创下历史新高，掉期市场显示，日本央行在未来几个月内加息的可能性急剧下降。

有人可能会说，类似的政策和政治压力在美国也很普遍，因此应该会推动美元走低。这很公平，但这些动态已持续数月之久，现在肯定已被计入价格。高市上台还不到一个月。

"渣打银行（Standard Chartered）G10外汇策略主管史蒂文-英格兰德（Steven Englander）说："当这么多负面冲击都来自日本时，'避风港'的地位就很有挑战性了。"日圆的实际和名义收益率都超低。要克服这一点，需要付出很多努力。

来自双方

日本央行的紧缩进程本来就缓慢而渐进。它上一次上调政策利率是在 1 月份，将利率提高了一倍，达到 0.5%，这意味着日本的实际利率（经通胀调整后）仍然是严重的负值。这是利差交易的沃土。

汇率显然是双向的，因此对日圆多头来说，日本央行可能会放缓紧缩进程，而美联储似乎也在实施宽松计划，这无疑是一个残酷的转折。日圆是今年下半年表现最差的 G10 货币，而美元则是涨幅最大的货币。

未来几周，美国和全球市场的进一步溃败可能会解除部分日圆套利交易，恢复日圆的避险吸引力。

另一方面，由于日本国内政策组合的现状，也许这将是一个更大的挑战。

哪些因素会影响明天的市场？

• 中国利率决定

• 日本央行董事会成员小田顺子发表讲话

• 英国央行凯瑟琳-曼和斯瓦蒂-丁格拉发表讲话

• 美国 9 月就业报告()

• 美国费城联储指数(11 月)

• 美国财政部拍卖 190 亿美元的 10 年期 TIPS

• 美国财报 - 沃尔玛和 Palo Alto Networks

• 计划发表讲话的美国联邦储备官员包括克利夫兰联储的 Beth Hammack、芝加哥联储的 Austan Goolsbee、行长 Michael Barr、Lisa Cook 和 Stephen Miran

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