银行行业深度报告：2025Q4上市银行AC潜在兑现及回补债券评估-行业深度报告

开源证券

2025/11/18

盈利压力下，上市银行卖出AC 存量债券兑现浮盈（1）投资增速来看，2024 年以来上市银行AC 账户投资增速持续低于金融投资增速，其中农商行2025 年以来AC 单季同比均少增。（2）占比来看，2023Q2-2025Q2 利率震荡下行期间，银行自营投资交易活跃提升，叠加卖债兑现浮盈支撑营收，上市银行纯配置账户AC 占比整体持续下降，2025Q3 末上市银行AC 占比为57.5%，较2023Q1 末...

网页链接

免责声明：投资有风险，本文并非投资建议，以上内容不应被视为任何金融产品的购买或出售要约、建议或邀请，作者或其他用户的任何相关讨论、评论或帖子也不应被视为此类内容。本文仅供一般参考，不考虑您的个人投资目标、财务状况或需求。TTM对信息的准确性和完整性不承担任何责任或保证，投资者应自行研究并在投资前寻求专业建议。

热议股票

{"basename":"/hans","ssrTDKData":{"titleTemplate":"%s - 老虎证券","title":"老虎证券全球投资理财平台| 一站式投资美股新股港股A股","description":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","keywords":"老虎证券,老虎证券开户,老虎券商,老虎证券官网,老虎证券app,tigertrade老虎证券,股票,炒股,新加坡股票交易平台,投资,投资理财","social":{"ogDescription":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","ogImage":"https://c1.itigergrowtha.com/portal5/static/media/og-logo.be62fbe1.png","ogUrl":"https://www.itiger.com/hans/news/2584986249"},"companyName":"老虎证券"},"pageData":{"isMobile":false,"isTiger":false,"isTTM":true,"region":"SGP","license":"TBSG","edition":"fundamental"},"isCrawlerRequest":true,"__swrFallback__":{"@#url:\"https://stock-news.skytigris.cn/v3/news\",params:#id:\"2584986249\",edition:\"fundamental\",auth_exemption:1,,,undefined,":{"share":"https://ttm.financial/m/news/2584986249?lang=zh_CN&edition=fundamental","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2025-11-18 00:00","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2584986249","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"银行行业深度报告：2025Q4上市银行AC潜在兑现及回补债券评估-行业深度报告","media":"开源证券","content":"<div>\n<p>盈利压力下，上市银行卖出AC 存量债券兑现浮盈（1）投资增速来看，2024 年以来上市银行AC 账户投资增速持续低于金融投资增速，其中农商行2025 年以来AC 单季同比均少增。（2）占比来看，2023Q2-2025Q2 利率震荡下行期间，银行自营投资交易活跃提升，叠加卖债兑现浮盈支撑营收，上市银行纯配置账户AC 占比整体持续下降，2025Q3 末上市银行AC 占比为57.5%，较2023Q1 末...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251118135131a701047f&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>银行行业深度报告：2025Q4上市银行AC潜在兑现及回补债券评估-行业深度报告</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n银行行业深度报告：2025Q4上市银行AC潜在兑现及回补债券评估-行业深度报告\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2025-11-18 00:00 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251118135131a701047f&s=b><strong>开源证券</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>盈利压力下，上市银行卖出AC 存量债券兑现浮盈（1）投资增速来看，2024 年以来上市银行AC 账户投资增速持续低于金融投资增速，其中农商行2025 年以来AC 单季同比均少增。（2）占比来看，2023Q2-2025Q2 利率震荡下行期间，银行自营投资交易活跃提升，叠加卖债兑现浮盈支撑营收，上市银行纯配置账户AC 占比整体持续下降，2025Q3 末上市银行AC 占比为57.5%，较2023Q1 末...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251118135131a701047f&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"01963","symbol_name":"重庆银行","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251118135131a701047f&s=b","article_id":"2584986249","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251118135131a701047f&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2584986249","pubTimestamp":1763395200,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"盈利压力下，上市银行卖出AC 存量债券兑现浮盈投资增速来看，2024 年以来上市银行AC 账户投资增速持续低于金融投资增速，其中农商行2025 年以来AC 单季同比均少增。分银行类型来看，国有行/股份行/城商行/农商行占比分别为2.24%/2.44%/3.79%/5.52%，城农商行兑现力度较大。根据我们测算，2025 年前三季度上市银行AC 浮盈兑现比例约为3.06%，卖出存量债券规模约为2.04 万亿元。预计2025Q4 上市银行AC 账户回补债券规模约为3.45 万亿，其中国有行为2.15万亿元。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"01963":"重庆银行","BK1560":"内银股","BK1235":"区域性银行","00998":"中信银行"},"translate_title":"In-depth report on the banking industry: Assessment of AC potential cash-in and coverage bonds of listed banks in 2025Q4-industry in-depth report","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"01963":0.9,"00998":0.9},"content_text":"盈利压力下，上市银行卖出AC 存量债券兑现浮盈（1）投资增速来看，2024 年以来上市银行AC 账户投资增速持续低于金融投资增速，其中农商行2025 年以来AC 单季同比均少增。（2）占比来看，2023Q2-2025Q2 利率震荡下行期间，银行自营投资交易活跃提升，叠加卖债兑现浮盈支撑营收，上市银行纯配置账户AC 占比整体持续下降，2025Q3 末上市银行AC 占比为57.5%，较2023Q1 末下降4.5pct。（3）单季增量规模来看，2025Q1/Q2股份行和农商行AC 单季增量均为负值，Q3 债市利率震荡上行，国股行配置力度加大,国有行单季增量超2 万亿元，但农商行仍为负增，一方面其卖债兑现浮盈力度仍较大，另一方面农商行FTP 调整节奏滞后对配置盘买债形成一定掣肘。AC 已兑现规模：我们测算2025Q1-Q3 上市银行约卖出2 万亿债券兑现浮盈2025H1 末上市银行AC 账户累积浮盈约3.3 万亿元，占2024 年全年营收比例为58.3%。分银行类型来看，国有行浮盈垫最厚，源于其AC 占比高，债券组合久期长，往年处置力度较小，2025H1 末累积浮盈约为2.5 万亿元，占营收比例超70%；股份行/城商行/农商行占2024 年营收比例分别为30.8%/56.5%/41.7%。根据我们测算，2025Q1-Q3 上市银行AC 兑现浮盈规模为1078 亿元，占营收比例为2.50%，较 2024 年提升1.59pct。分银行类型来看，国有行/股份行/城商行/农商行占比分别为2.24%/2.44%/3.79%/5.52%，城农商行兑现力度较大。根据我们测算，2025 年前三季度上市银行AC 浮盈兑现比例约为3.06%，卖出存量债券规模约为2.04 万亿元。国有行/股份行/城商行/农商行分别为8719/6868/3717 /1079 亿元，卖出比例分别为2.26%/5.29%/5.57%/9.65%，其中农商行卖出债券力度最大。根据我们测算，2025Q4 上市银行AC 账户预计需卖出约9000 亿元债券根据我们测算，使得上市银行2025 年金融投资非息收入与2024 年持平的情形下，2025Q4 上市银行AC 账户需兑现浮盈543 亿元，兑现比例1.54%，卖出债券规模在9000 亿元左右，国有行/股份行/城商行/农商行卖出债券规模分别为2382 亿元/ 3942 亿元/2217 亿元/545 亿元。债券卖出规模测算值可能偏大的因素有：1、银行主要卖出长债，债券卖出规模比例小于浮盈兑现比例2、部分银行做平投资非息收入诉求或不强，降低2025 年基数为2026 年做准备。预计2025Q4 上市银行AC 账户回补债券规模约为3.45 万亿，其中国有行为2.15万亿元。一方面贷款需求偏弱，银行仍需扩大金融投资规模增速支撑扩表，另一方面债市利率或已达到国股行合意配置点位，预计Q4 银行配置盘买债力度不小。投资建议（1）底仓配置：大型国有银行。受益标的农业银行、工商银行等；（2）核心配置：头部综合龙头。受益标的招商银行、中信银行、兴业银行等；（3）弹性配置：受益标的江苏银行、重庆银行、渝农商行等。风险提示：宏观经济增速下行；债市利率大幅波动。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}