港股投资新选择，恒指港股通指数投资价值分析

广发基金指数投资

2025/11/19

2025年以来，港股市场受产业变革、流动性结构质变、估值洼地修复三重因素叠加，具备良好投资价值，港股市场未来或仍具备较大的上涨空间。恒指港股通指数（“HSISC”）以恒指为基础指数，是较少人留意的恒指相关指数，恒指港股通指数提供与基础指数恒指相似的指数特点及高度相关的表现，可作为恒指的另一个相似版本，衡量可透过港股通交易的香港蓝筹股表现，但在过去4年中（2021-2024）每年均跑赢恒生指数，因此...

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“借钱成本”）与IORB（美联储准备金利率，“存钱收益”）的利差显著扩大，美元短期流动性紧张。如果出现流动性预期改善（12月降息表态转鸽、美国政府停摆结束、美联储停止缩表甚至重启扩表，美元流动性得到缓解）或者是年末政策推动传统行业业绩预期修复，港股有望迎来新一轮上涨机会，资金可能会流入中国最具备全球竞争优势的核心资产。二、未来展望港股日历效应体现为年末较为平淡，而一月效应往往较为显著。宏观层面上，以PPI为代表的价格指标在反内卷等政策和产能出清的产业背景下在2026年有望有所改善，这对港股市场风险偏好的提振将较为明显。从历史上来看，当PPI出现改善信号时，外资对中国资产的态度也往往出现明显转折。从改善幅度和资金流向之间的关系来看，PPI转正并非外资流入的必然条件，在PPI处于改善通道当中时，外资往往已经开始同步改善。当PPI转正后，外资持续净流入的态势有望进一步增强。此外，其他大类行业对这一催化的反应则相对较为复杂，例如消费+科技行业的外资配置情况可能受其自身产业周期情况更为显著。但考虑到这一板块在指数中的权重较高，因此在PPI改善——外资流入中国资产这一大方向下，相关板块有望被动受益于外资的流入。内资方面，本轮潜在牛市，在“股房跷跷板”不再的背景下，居民存款的再配置有很大空间，当前居民存款再配置类似13年底，资金先向固收+搬家，尚未全面流向权益，这是短期固收+流入放量的原因，中期固收+产品流入仍有持续性。若以2014年经验推算，本轮居民存款再配置对股票市场的外溢效应有望在2026年中前后有明显体现。而内资对港股的集中大幅流入往往体现在A股赚钱效应扩散至高位时。总体而言，明年港股市场的增量资金仍然广阔。此外，AI逐渐成为港股互联网行业的重要驱动力和产业叙事，AI带动云收入加速增长兑现，且AI云产品相比传统云产品利润率更高，各互联网云厂利润率整体呈上行趋势。国内云与海外云利润率差异的最核心原因是竞争格局，有内部负载规模效应、强技术能力的互联网云厂在AI云阶段竞争更占优。当前港股的科技板块中汇集了大量的AI和半导体等领域的龙头公司，作为离岸市场的港股，经历了过去十年间系统性、趋势性的行业结构变化之后，其对当下中国宏观经济、特别是新经济的代表性更强，有望在本轮AI+半导体产业趋势中占得先机。参考美股的历史经验，此类新兴产业的代表性公司有望带领市场层面的估值出现明显上行。当前港股通成交占港股大市成交比例约为25%-30%的水平且整体呈持续上行趋势，且港股通资金的“长钱”和“聪明钱”属性明显，有助于改善港股的离岸折价，令市场估值中枢向全球其他市场靠拢。三、指数基本信息1、恒指港股通成分指数基本信息恒指港股通指数（“HSISC”）以恒指为基础指数，是较少人留意的恒指相关指数。恒指港股通指数的所有成份股均合资格通过港股通买卖，同时亦能提供与基础指数恒指相似的指数特点及高度相关的表现，且仅排除六只恒指成份股。对有意利用港股通渠道的内地ETF发行商而言，恒指港股通指数可作为恒指的另一个相似版本，衡量可透过港股通交易的香港蓝筹股表现。恒指港股通共有成分股82支，前五大成分股占比36.61%，前十大成分股占比54.30%。从市值分布来看，82.15%权重成分股市值在1000亿港元以上，3.27%权重成分股在500-100亿港元之间，成分股市值平均值为5039亿港元。2、恒指港股通成分指数行业分布与主要成分股按照恒生二级行业分类，指数前五大细分行业分别为银行业（21.83%），专业零售(13.68%)，保险业（8.72%），软件服务（8.27%），资讯科技器材（6.41%）。此外还覆盖汽车、电讯、石油及天然气等。行业分布丰富，未来成长性高。从主要持股来看，指数前十大成分股合计权重占比54.30%，权重集中度适中，集中在互联网、金融和科技赛道，兼具成长性和稳定性，优势凸显，具备长期配置价值。四、指数历史表现自基日以来，恒指港股通成分指数累计收益率为64.41%，年化收益率为28.32%，均高于同期沪深300指数及上证50指数。恒指港股通指数的历史夏普比率为0.12，同样也高于同期沪深300指数及上证50指数。恒指港股通与恒生指数特点相似，表现高度相关，但业绩表现却优于恒生指数。与恒生指数相比，恒指港股通指数在过去4年中（2021-2024）每年均跑赢恒生指数，上市以来的累计收益率、年化收益率、夏普比率均优于恒生指数。五、指数估值情况截至2025年11月7日，恒指港股通成分指数动态市盈率为11.65倍，位于指数上市以来94.99%历史分位数；市净率为1.21倍，位于上市以来的96.45%分位数，总体来看指数估值处于上市以来的中高位。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}