金吾财讯 | 海通国际研报指出，FY9/25阿里健康(00241)实现收入167.0亿元（+17.0%），毛利率为25.1%（+0.3pp），经调整净利润13.6亿元（+38.7%），经调整净利率约8.1%（+1.3pp）。分业务板块，医药自营业务实现收入143.8亿元（+18.6%），医药电商平台业务实现收入18.4亿元（+7.5%），医疗健康及数字化服务业务实现收入4.8亿元（+8.2%）。该机构指出，上半财年，公司与信达生物在诊后疾病管理、供应链、数字化营销等领域展开合作，其产品GCCR/GLP-1R双靶点减重药玛仕度肽于平台上线以来高速增长。此外，阿里健康合作先声药业，为失眠患者提供寻药、问诊到健康管理的一站式解决方案。该机构续指，FY9/25公司履约费率、销售费率、管理费率、研发费率分别为8.2%（-0.7pp）、7.1%（+0.2pp）、1.1%（-0.1pp）、1.9%（-0.4pp）。整体运营费率18.3%（-0.9pp）。据业绩会，GLP-1等高客单产品的销售拉动了ASP的增长，带动履约成本下降。为更好承接闪购流量，公司正探索设计当日达、次日达等综合的供应链体系，并已经展开上海、杭州等城市试点。该机构认为，阿里健康作为互联网+医疗健康服务龙头，上半财年在降本增效、加强药品运营能力方面成果突出，业务规模有望稳步增长。维持优大于市评级。