本文作者 Ka Sing Chan为路透热点透视专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透香港12月1日 - 中国房地产市场困境中的最后一个幸存者可能最终也难以幸免。中国万科 000002.SZ 是中国销售额最高的住宅建筑商，也是唯一一家尚未违约的大型开发商，这主要归功于其财力雄厚的国有股东深铁集团的慷慨支持。然而，万科似乎正在失去 "大而不能倒"的地位。对于投资者和房地产行业来说，这反而可能是因祸得福。

根据监管文件，11 月初，深铁集团要求万科为价值约 200 亿元人民币（合 28 亿美元）的无抵押贷款提供抵押或质押，这引发了市场对万科流动性的担忧。上周，万科寻求对即将到期的 20 亿元人民币境内中票进行展期，使债券价格跌至纪录新低，这进一步打击了债权人信心。上周五，作为对深铁集团的迅速回应，万科表示已将其在物业管理公司万物云 2602.HK的全部 57% 股权质押给深铁集团。万物云在香港上市，市值30亿美元。图：万科境内债券收益率飙升，受违约担忧影响

这一系列事件在一年前是不可想象的，当时当地政府对万科给予了 "毫无保留的支持"。据计算，在过去的12个月里，深铁集团为这家陷入困境的开发商提供了超过300亿元人民币的融资，尽管饱受打击的房地产市场几乎没有任何好转的迹象。背负3,640 亿元有息负债的万科仍深陷亏损泥潭，第三季度亏损 160 亿元；10 月万科董事长被撤换。

通过将万科最好的资产作为抵押品，深铁集团似乎是在防范违约风险。不过，其他投资者可能会从中受益：这将消除一年来关于该公司能否继续获得政府支持的不确定性。除非出现恒大式的清算，否则高调重组可能不会对该行业造成太大损害，因为大多数竞争对手都已进行过重组。债权人未来也能更好地为政府支持的开发商重新定价。(完)

(编审 王灿)

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