金吾财讯 | 中银香港(控股)有限公司BOC HONG KONG (HOLDINGS) LTD.股票代号：02388市盈率：10倍每股盈利：$3.62市值：$4000亿业务类别：银行业集团主席：葛海蛟主要股东：中国银行（3988）（66.1%）集团网址：http://www.bochk.com/5年业绩年度：2020／2021／2022／2023／2024净经营收入（亿）：545／490／542／655／713净利息收入（亿）：347／319／388／511／523盈利（亿）：265／230／270／327／382每股盈利：2.51／2.17／2.56／3.10／3.62每股派息：1.24／1.13／1.36／1.67／1.99总资产回报率：0.84／0.66／0.74／0.87／0.95ROE：9.31／7.80／9.00／10.6／11.6--企业最新情况--中银香港早几年业务较一般，除了市场担心香港经济影响业务与坏账外，香港楼市回落令负资产增加，都会对这银行有影响，因为中银在香港的按揭市场业务有一定的市占率，因此当楼市转弱，市场都会担心这方面出现不利风险。到了2025年，大环境持续稳定，经济、楼市、坏账都有好转情况，这企业的财务数据有好转，反映最差时期已经过去，大环境与企业正持续好转。虽然这股近一年股价上升不少，但未贵，因为资产质素、盈利有实在的改善，企业价值得以向上，由之前较便宜，上升至现时合理水平。相信在大环境持续向好的情况下，这企业盈利有望进一步提高，不过，企业并不是高增长类，是平稳增长类。【图1】--中银香港财务数据--企业简介--于2001年9月12日在香港注册成立，合并了原中银集团香港 12行中10家银行的业务。中银香港是香港主要商业银行集团之一，通过设在香港近200家分行，数百个自助银行网点、逾千部自助设备，以及网上银行和手机银行等高效电子渠道，为个人、各类企业和机构等客户提供多元化的金融及投资理财服务。中银香港分别于2016年5月及2017年3月完成出售其持有的南洋商业银行及集友银行的全部股权，同时积极推进区域化发展，拓展东南亚业务。分支机构已遍及泰国、马来西亚、越南、菲律宾、印度尼西亚、柬埔寨、老挝及文莱等多个东南亚国家，长远希望建设成为一流的全功能国际化区域性银行。中银香港是香港三家发钞银行之一，亦为香港人民币业务的唯一清算行。透过与母行中国银行的联动，为跨国公司、跨境客户、内地“走出去”企业，以及各地央行和超主权机构客户提供全方位及优质的跨境服务。--独特角色的优势--由于中银香港的独特角色因素，使其拥有行业中独有优势，在长远发展中处于相当有利的位置。首先是品牌价值，大型银行可以利用其知名度，以更低成本吸引客户，因此在行业中有更大的竞争优势。而中银香港为三间发钞银行之一，再加上是中国银行的子公司，在品牌认知度上，无论在香港还是中国，都拥有相当优势。使中银香港在发展中港相关业务时，拥有在行业中最具优势的竞争力。另外，大型银行拥有庞大的客户群，对于销售各种产品都有帮助，赚钱能力比中小型银行较强。由于中银香港独特的地位，加上其作为香港唯一的人民币清算行，令到集团在发展人民币业务上，比香港任何一间银行以及其余两间发钞行汇丰及渣打，都有更绝对的优势。随着中国金融市场逐步开放，人民币不断国际化，往后人民币相关产品亦会不断深化，长远计中银香港必能受惠。凭上述各项要点，已能推断到中银香港是一只优质股。--稳中求胜--【图2】--收入结构分析由于香港的银行业发展已十分成熟，自身增长只能平稳，不能有太大期望，而人民币业务是当中的发展亮点。以持续经营业务计算之每股盈利，每年都有增幅，情况理想。而在收入组合当中，无论是传统的利息还是非利息业务，在过去数年，大部分时间都录得增长。中银香港多年保持港澳银团市场最大安排行地位，私人住宅按揭、安老按揭等业务都领先市场，反映客户基础强劲，而这些客户基础又可以进行延伸的产品销售，创造更多收入。【图3】--净服务费及佣金收入结构【图4】--净利息资料收入结构中，非利息收入占总经营收入不少，当中包含了净保费收入、净交易性收益，以及净服务费及佣金收入。由于过往低息环境，赚钱能力受影响，但近年利息向上，令净利息有所提高，增加了中银的赚钱能力。另一方面，当中信用卡业务、保险及证券经纪的服务费收入亦录得增长，是其中动力。中银香港进一步扩展离岸人民币业务，成功提升其作为参加行的人民币业务收入贡献，亦成为带动盈利上升的因素之一。银行的非利息收入业务是其增长动力的来源之一，但同时亦有潜在风险，因银行太进取去开发新产品，往往在不知不觉间埋下了风险。所以，当银行太急去发展这些业务，该业务盈利有太快增长时，反而更令人担心。而分析中银香港在过往收入的贡献，各方都能取得平衡，非利息业务增长亦没有过快。加上，非利息收入占总经营收入比重已从过往多于一半，下降至近年逾4成，故风险不高。--盈利能力不差--【图5】--中银资产负债表（资产部分）中银香港在资产配置上合理平衡，风险不高，算是做到稳中求胜的效果。另外，要看一间银行的真正实力，其实不是分析好环境，而是要看她怎面对差环境。故现在再看早一点，检视金融海啸时中银的情况。当年金融海啸对银行造成相当的打击，而中银亦是，不过其恢复的程度理想。2008年受金融海啸影响，中银盈利下跌至只有33亿。其实以当年银行业的情况来说，中银香港仍有钱赚，已算做得不错；到2009年，中银的盈利更快速反弹至137亿。该两年金融市场出现巨大动荡，而中银有这样的成绩，反映其风险管理得宜，这是银行优质与否的重要指标。而盈利反弹的速度之快，反映其盈利能力很强。而近5年，集团盈利平稳，面对疫情等不利的经济环境，盈利并无出现大跌，这都源于中银香港拥有较多的竞争优势，而这会是盈利能力不差的其中一个因素。除非行业出现较大变化，又或者中银香港出现重大不利因素，否则这些竞争优势都能一直维持，保持一定的盈利能力，虽然现时香港经济仍不算强，但正慢慢好转中，只是全面回勇要较长时间，相信中银香港的盈利将会好转，不过并不是高增长模式。--银行业并不是高增长，但仍平稳增长能力--整体来说，银行业最高增长，最好赚钱的年代已过，但要留意，这不代表银行无钱赚，只是不及过往年代，但仍是一个有钱赚的行业，当中有质素的银行，例如中银香港，仍然可以保持平稳增长能力。因此，中银香港之后将进行平稳增长力期，有基本的利润，但不是高利润，不是高增长，投资者要明白这点。【图6】--中银香港财务数据--投资策略--综合而言，中银香港因拥有其独特优势，故投资价值比其他银行为高。而其拥有的品牌及大量的客户基础，就是其优势；由于中银香港由10间姊妹行合并而成，故客户基础很广泛，在延伸推广产品时更为有利。人民币业务发展亦是中银香港的发展所在，虽然银行业有本质性的风险，但中银香港亦算稳健，加上母公司为中国银行（3988），故当中的风险不大。此股是收息，及平稳增长类的股票。至于香港经济及楼市因素，大致已稳定，正慢慢好转，但并不是高增长类。故此，此股适合较稳健型、长线型的投资者，无论是平稳增长还是收息，都是可取的，现时市盈率约10倍，股息率约6%，整体估值大约在合理区中间，对这股有兴趣的投资者，可以分注作出长线投资，买入后长线持有。（本人为证券业持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企业分析，只供学术性质，并不构成任何投资建议或邀约，投资者在投资前，请自行花时间研究企业，才决定是否适合自己。）

【作者简介】龚成·畅销书《股票胜经》、《选股胜经》、《年报胜经》、《38全球倍升股》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《80后千万富翁》、《千万富翁致富学问》、《5年买楼4部曲》、《财务自由行》、《图解股票小百科》作者·《经济一周》理财真人Show节目担任致富教练·曾接受多个传媒访问·过往于银行从事投资相关工作多年·曾在万多元月薪状态下，凭股票累积数百万财富·于网上分享投资心得，浏览量过百万，为人气博客，解答网友理财问题逾20,000条·证券业持牌人士·股票课程导师，学生人数逾5,000人Facebook专页“龚成”粉丝人数超过200,000人